Стабилизация еврозоны может обернуться финансовой пирамидой

Вторник 11 мая для федерального канцлера Германии Ангелы Меркель оказался очень тяжелым. Всего за два дня до этого правящая коалиция потеряла абсолютное большинство в федеральной земле Северная Рейн-Вестфалия, в результате чего под вопросом оказалось и ее большинство в Бундесрате (выполняет функции верхней палаты). А теперь коалиция вынуждена пойти на шаг, который может подорвать поддержку ее избирателями еще больше: убедить федеральное правительство поддержать взнос Германии в общее дело спасения еврозоны. Доля в 123 млрд. евро – это на треть больше, чем весь ВВП Украины в 2009 году.

Вклад Германии – самый большой в том, что должно стать крупнейшим стабилизационным планом Европы. 10 мая главы государств ЕС утвердили этот план объемом почти в $1 трлн., который теоретически должен успокоить рынки, прекратить спекулятивные атаки на евро и обеспечить «подушку безопасности» любой европейской стране, которая в условиях нехватки ликвидности не сможет привлечь средства на рынках капиталов. «Этим мы всего лишь купили немного времени для того, чтобы устранить разницу в конкурентоспособности и проблему дефицитов бюджета в отдельных странах еврозоны», — говорит Меркель. И она, в принципе, права, однако с одним «но» - этих денег может не хватить, а сама покупка вовсе не гарантирует облегчения нынешнего давления на евро и страны, использующие эту валюту.  

Борьба с опасной заразой

Все началось с Греции 5 ноября прошлого года, когда новый на тот момент премьер-министр этой страны Георгиу Папандреу заявил, что вместо ожидаемых 6,7% дефицит бюджета страны в 2009-м составит 12,7% (при допустимом пороге для государств зоны евро в 3% от ВВП), а госдолг в 2010-м достигнет 150% ВВП. С этого дня Афины начали судорожно бороться за снижение дефицита бюджета, а рынки (на фоне рецессии в греческой экономике и народных выступлений против сокращения расходов бюджета) – все более скептично относиться к успеху этого мероприятия. С декабря по апрель глобальные рейтинговые агентства понизили суверенный рейтинг Греции до уровня «мусора». В результате к моменту, когда 19 мая Греция должна была выплатить первую часть своего огромного (54 млрд. евро для погашения в 2010 году) долга, она оказалась выброшена с рынков капиталов, а весь мир говорил о высокой вероятности ее дефолта.

Но главное - страх рынков по поводу неплатежеспособности европейских государств начал распространяться и на их соседей. Вслед за Грецией в апреле были понижены суверенные рейтинги Испании и Португалии с дефицитом бюджетов в 2009 году 11,4 и 9,4% соответственно, а по рынкам поползли слухи, что греческая болезнь заразила всю еврозону. Инвесторы стали «сбрасывать» евро, переводя капиталы в доллар и золото, в результате чего единая европейская валюта начала стремительное падение вниз. С начала года она потеряла 14% и на прошлой неделе опустилась до минимального с 2006 года уровня.

Чтобы помочь ситуации, главы государств еврозоны после долгих раздумий приняли программу помощи Греции в размере 110 млрд. евро. 19 мая страна в полном объеме погасила долг в 8,5 млрд. евро, срок выплаты которого истекал в этот день. Но когда даже после предоставления помощи Греции рынки не успокоились, главы крупнейших государств ЕС решили действовать масштабнее. 10 мая они приняли план стабилизации еврозоны объемом почти $1 трлн. (750 млрд. евро).

Этот план должен стать рукой помощи для любой европейской страны, если она – как Греция сегодня — окажется выброшенной за борт мировых рынков капиталов. 60 млрд. евро будут доступны в виде займов, которые будет брать на рынках Еврокомиссия (но тело кредита и проценты по нему будет выплачивать страна-бенефициар). Еще 440 млрд. евро будут предоставлены в виде кредитов и банковских гарантий 16 странами-участницами еврозоны. Воспользоваться первым инструментом сможет любое государство Евросоюза, вторым – только член еврозоны. Оставшиеся 250 млрд. при необходимости предоставит МВФ. В рамках этого плана центробанки Франции, Германии, Италии и даже ЕЦБ начали выкупать на рынке гособлигации.

Представляя данный план немецким профсоюзам, Ангела Меркель сказала, что эти деньги – не панацея, а лишь отсрочка для решения проблемы разбалансированных бюджетов целого ряда стран ЕС. Для того же, чтобы решить ее, государства должны привести свои госфинансы в порядок. В благодарность за эту триллионную «подушку безопасности» они должны сократить дефициты своих бюджетов. Испания и Португалия, вслед за Грецией, уже занялись этим. Другие страны, решившие воспользоваться этим денежным пулом, также будут обязаны параллельно наводить порядок в своих госфинансах. К тому же Брюссель настаивает на том, чтобы отныне контролировать состояние госфинансов всех государств, входящих в ЕС. К примеру, евростолица хочет иметь право знакомиться с проектами бюджетов стран перед их утверждением нацпарламентами и вносить в них свои коррективы.

Но эти меры по стабилизации еврозоны, кажутся слишком слабыми для того, чтобы дать ЕС необходимую отсрочку и передышку. Немецкие парламентарии уже высказали опасения относительно того, что им придется еще не раз делать свои взносы в «общеевропейское дело», и они, судя по всему, правы. Болезни государственных финансов наблюдаются не только у главных провинившихся – Греции, Ирландии, Португалии и Испании, но и у большинства других стран как еврозоны, так и ЕС в целом (см. таблицу). В свете сложившейся ситуации долговая инфекция может распространяться очень стремительно, и тогда этих денег может просто не хватить. Спасение «рядовой» Греции обойдется европейцам минимум в 110 млрд. евро, возможные потребности других южноевропейских стран из «подразделения» PIGS оценивают в сумму от 300 до 450 млрд. евро. И это – потребности только трех стран.

Но еще опаснее то, что нынешний план стабилизации еврозоны может оказаться для ЕС дорогой в никуда. Многие сравнивают его с финансовой пирамидой, ведь решать долговые проблемы Греции и других слабых еврозвеньев Европа собирается не за счет живых денег, а за счет новых долгов. «Это может создать еще больший долг вместо того, чтобы сокращать задолженность, поскольку обязывает страны ЕС покупать проблемные долги других государств этого блока», - говорит Стефан Колек из UniCredit SpA в Мюнхене. В результате Германия, Франция и другие сильные экономики еврозоны, поддержавшие долги более слабых государств, могут лишиться своего рейтинга ААА. Таким образом, если сначала государства спасали от банкротства свой финансовый сектор, теперь ЕС спасает от банкротства государства, то кто спасет ЕС, если следующей жертвой долгового кризиса станет он?