Три причины новой рецессии от Питера Гавами

Питер Гавами, глава управления глобальных рынков компании «Тройка Диалог», о том, почему политикам рано забывать словосочетание «финансово-экономический кризис»

В то время как политики излучают все больше оптимизма по поводу выхода мировой экономики из кризиса, представители рынков капиталов эти радужные настроения не разделяют. Они уверены, что миру не избежать второй волны экономического кризиса. И для этого есть по меньшей мере три причины. Что это за причины, у кого больше шансов попасть под «вторую волну», почему Украина может не бояться дефолта и каковы реальные сроки окончания кризиса «Инвестгазете» рассказал Питер Гавами, глава управления глобальных рынков компании «Тройка Диалог». И он знает, что говорит, поскольку до того как прийти во вторую по размеру инвесткомпанию России, Гавами занимал руководящие посты в инвестбанке Lehman Brothers, в швейцарском UBS, а также в инвестподразделении крупнейшего африканского банка Standard Bank.

Питер, в последнем квартале прошлого года в западных странах прозвучали заявления о выходе мировой экономики из кризиса. Сегодня же на рынках опять нагнетаются мрачные настроения. На ваш взгляд, кризис — позади?

В начале этого года компания McKinsey провела очень интересное исследование о влиянии финансово-экономических кризисов на соотношение долга стран к ВВП. Аналитики компании проанализировали причины и последствия около 40 пузырей, лопнувших в мировой экономике за последнюю сотню лет, и обнаружили, что кризисы, вызванные этими пузырями, приводили к снижению отношения совокупного долга государства, частных лиц и корпораций внутри страны к ВВП — в среднем на 25% в каждом случае. То есть государства выходили из кризиса, только достигнув снижения этого соотношения на четверть.

Результаты данного исследования можно примерить и к нынешнему кризису – он также стал последствием классического пузыря как на рынке недвижимости в США, так и на глобальном рынке кредитования.

И насколько близки мы сегодня к такому снижению?

Процесс еще даже не начался. В частном секторе уровень задолженности значительно снизился, но корпоративные (и особенно – банковские) долги взяло на себя государство. То есть валовое соотношение долга к ВВП практически не изменилось. Выходит, что по историческим меркам мы еще очень далеки от того, чтобы говорить об окончании кризиса — от снижения соотношения долга и ВВП на 25%.

То есть рынки ожидают новой волны кризиса?

На мой взгляд, суть вопроса была очень хорошо сформулирована в этом году на одной из сессий Всемирного экономического форума в Давосе. Я немного «обновлю» этот тезис и сформулирую его так: главный вопрос уже не в том, настигнет ли мир вторая волна кризиса, а что именно станет причиной новой рецессии.

Каковы варианты ответа?

Их три. Первый - новый кризис будет вызван рядом суверенных дефолтов. Второй - кризис станет результатом «чрезмерности» регуляторных мер, которые страны спешат ввести сегодня. И третий — кризис станет следствием усиления протекционизма в торговле. Ведь сегодня мы наблюдаем усиление всех трех тенденций.

И к какому варианту склоняются рынки?

К тому, что каждый регион «подорвется» на своей причине. Самым ярким примером первой угрозы, к примеру, сегодня является Греция. Хотя ситуация, похоже, идет по пути разрешения, это не означает, что риск полностью нейтрализован. В свою очередь, возобновление рецессии в странах европейской периферии по принципу домино накроет весь европейский рынок. И хотя не факт, что в результате он погрузится в рецессию в понимании фактического сокращения объемов ВВП, но темпы его восстановления наверняка еще больше замедлятся.

Тэги: питер гавами тройка диалог кризис