Нищие спасатели

Регулировка налоговых поступлений

Из отношения налоговых поступлений и ежегодных процентных обязательств (долговая нагрузка и процентная ставка по гособлигациям) государства можно рассчитать, когда оно окажется на пороге банкротства. По мнению аналитиков компании по управлению имуществом из Кельна Flossbach & von Storch, критично, если 30% налоговых поступлений уходят на обслуживание процентов. Если министр финансов должен каждый второй евро или доллар отдавать на удовлетворение процентных претензий, это означает конец его бюджета. Греки стоят на пороге этого. Япония может обслуживать свои очень высокие долги, пока выплаты по ее гособлигациям находятся на уровне 1%. Если они поднимутся до 3% - это уже станет критичным. В Германии как дефицит, так проценты по облигациям должны заметно возрасти, чтобы расстроить министра финансов Вольфганга Шойбле. В марте он смог с облегчением вздохнуть, поскольку вывел на рынок двухгодичные федеральные казначейские обязательства более чем на 6 млрд. евро по рекордно низкой процентной ставке - 0,98%. А Франция хотя и предложила за облигации на более чем 8 млрд. евро процентную ставку в 4,175%, зато обеспечила себя деньгами до 2060 года.
Но даже если процентные ставки находятся на низком уровне, нагрузка по их обслуживанию все равно будет расти. А государства выпускают все больше облигаций. В 2008 году в ЕС ценных бумаг было на 650 млрд. евро, в прошлом году уже на 900 млрд., а в этом году на рынок их выйдет уже на 1000 млрд. Япония в нынешнем году намерена продать бумаги на 1100 млрд. евро. К этому следует добавить $2000 млрд. в свежих гособлигациях США.

Неуемный рост государственных долгов вызывает страх у инвесторов. Так, согласно недавнему опросу фондовой компании Union Investment, 58% всех немецких инвесторов ожидают роста цен.

То, что растущие долги выльются в инфляцию, которая быстро превысит двухпроцентную верхнюю границу установленного Евроцентробанком коридора темпа роста денежной массы, не является, однако, делом решенным. Сначала должны быть выполнены следующие предпосылки:

- значительные объемы кредитов, накопленные прежде всего в банковской системе, должны попасть в экономику. Но это уже давно не само собой разумеющееся явление. Наоборот, банки сокращают предоставление кредитов, а предприятия жалуются на проблемы с кредитованием;

- чтобы сформировались более высокие цены, мощности предприятий должны быть снова загружены на докризисном уровне.

«Хотя инфляция может несколько возрасти и слегка превысить целевой коридор, из-за структурных проблем и ситуации на рынке труда это произойдет не скоро", - считает Ульрих Штефан, директор по инвестициям Deutsche Bank

В принципе, обедневшим странам инфляция пришлась бы кстати, так как обесценила бы их долги. Аналитики немецкого KfW вообще определяют валютно-финансовую реформу как «совершенно обычный способ избавиться от высоких государственных долгов». При этом они имеют в виду США. Инфляция допустима, если госдолг «типичной промышленной страны» в зависимости от налоговых поступлений превышает уровень от 140 до 200% ВВП. Таких показателей США достигнут в ближайшем будущем. В 2014 году, согласно официальным прогнозам, общегосударственный дефицит (включая социальные кассы) возрастет до $18,4 трлн. - 135% ВВП. Независимые аналитики ожидают скачок с сегодняшних 92 до 160%.