НДС-облигации – основная бизнес-идея нынешнего лета

«Страшно далеки они от народа», - говорил Николай Янович Азаров о своих менее удачливых предшественниках накануне своего переезда в здание Кабмина на Грушевского, 12/2. Большой объем невозвращенного НДС экспортерам стал препятствием не только для полноценного восстановления реального сектора экономики, но и возобновления сотрудничества с международными финансовыми организациями. Объем невозмещенного НДС увеличился с 8,6 млрд. грн. в начале 2008 года до 28,0 млрд. грн. в мае 2010-го, что вместе с ограниченным и дорогим банковским кредитованием привело к дефициту рабочего капитала компаний, работающих в Украине. А тут еще и директор-распорядитель Международного валютного фонда Доминик Стросс-Кан недвусмысленно намекнул, что «решение проблемы с возмещением НДС является одним из ключевых факторов возобновления сотрудничества с Украиной». Поэтому в Украине все давно ждали того, как новая власть решит этот вопрос и главное — когда.

В том, что это будут ценные бумаги, мало кто сомневался. Еще Виктор Ющенко, покидая свой пост, говорил о необходимости оформить долг по возмещению НДС облигациями с поэтапным их погашением и фиксированной ставкой доходности. Новое правительство хоть и не сразу высказало свою точку зрения, но ретроспектива этого вопроса не предусматривала иных предположений. Премьер-министр Николай Азаров, являющийся «прародителем» этого финансового инструмента, конвертирует долг непременно в ценные бумаги. Еще в далеком 2003-м во время встречи Николая Азарова (на тот момент первого вице-премьер-министра) с министром финансов США Ненси Ли, на вопрос о проблеме невозмещения задолженности по НДС, он впервые проанонсировал подготовку относительно конвертации задолженности государства в специальные ценные бумаги. Тогда было осуществлено две эмиссии: первая — в начале 2004 года, которая по факту достигла 989 млн. грн., а вторая — в середине того же года объемом 1,926 млрд. грн. Как показал опыт, бумаги очень хорошо разошлись и имели спрос на вторичном рынке. Аналитик инвестиционной группы «Сократ» Максим Штепа вспоминает, что когда в 2004-м правительство выпускало НДС-облигации, компании продавали их в среднем с доходностью в 20%.

Подписные истины

Даже имея позитивный бэкграунд, нынешний этап подписки и согласования условий выпуска проходил не так гладко как того хотелось правительству. «Это полная чушь. Мы платим живыми деньгами, а получать будем бумаги. Это вообще анекдот», – возмущался генеральный директор ММК им. Ильича Владимир Бойко по поводу планов государства вернуться к практике конвертировать задолженность по налогу на добавленную стоимость в гособлигации. Но по мере того, как сумма задолженности увеличивалась, а решение вопроса затягивалось, компании уже не могли позволить себе такие достаточно резкие высказывания относительно планов Кабмина.

В итоге параметры оказались не совсем приемлемыми для бизнеса. В своем майском Указе №368 Кабмин постановляет осуществить выпуск ОВГЗ для возмещения НДС экспортерам и определяет ожидаемый объем эмиссии в 20 млрд. грн.; сроком обращения пять лет; полугодовым купоном в размере 5,5%; каждые шесть месяцев вместе с купоном будет погашаться 10% номинальной стоимости облигаций, придав ценным бумагам статус «амортизирующихся облигаций». Ожидаемая дюрация облигаций составит менее двух с половиной лет при отсутствии ограничений по обращению бумаг на вторичном рынке.

Свое недовольство бизнес попытался было высказать «ногами». За неделю до конечного срока заявки на возмещение НДС облигациями подали лишь 809 предприятий на сумму 5,2 млрд. грн. (это из запланированных 20 млрд.!). Лишь под давлением властей и после заявления заместителя министра финансов Андрея Кравца о том, что у «правительства в текущем году не будет другой возможности, кроме как предложить облигации по задолженности, которая возникла во времена прошлого правительства», предприятия активизировали подачу соответствующих заявок. В последний день (25 июня) заявлений уже было 2569 на общую сумму бюджетной задолженности 17,7 млрд. грн., что составило 91% от общей суммы налога, который подпадал под оформление возмещения ОВГЗ (19 млрд. 439,7 млн. грн.)