Меньше помпы, больше дела – совет для private equity

Если можно назвать фонды прямого инвестирования – королями капитализма своего времени, то во время финансового кризиса они вели себя, как Георг III. В припадке сумасшествия они переплатили за фирмы, которые были на пике экономического цикла, и нагрузили их слишком большим багажом долга. Теперь компании, работающие в сфере  private equity, быстро признают, что ситуация вышла из-под контроля так же, как во время бума по выкупу бизнеса в конце 80-х и 90-х. Большинство больших покупателей, вроде Blackstone, уже готово убрать за собой весь беспорядок и двигаться дальше. Однако этой индустрии понадобится немало времени, чтобы восстановить доверие к себе.

Капитализм все еще нуждается в  private equity в чистой форме. Фондовые рынки в одиночку не очень хорошо справляются с некоторыми типами фирм, например, с теми, которые нуждаются в перестройке, находятся под управлением плохих боссов или принадлежат к отраслям, при упоминании которых менеджеры фондов презрительно фыркают. В таких случаях разумнее, чтобы собственник был один. Особенно, если он использует солидные размеры долга, чтобы сконцентрировать умы менеджеров и «запереть» инвесторов в одной своей компании, благодаря чему принимаемые решения будут приниматься на долгий срок. Кроме того, сама только угроза выкупа компании фондом прямого инвестирования может держать ее менеджеров в полной боевой готовности.

В 2005-2007 году бум private equity нанес столько вреда из-за своей «дикости». Оценивание их последующей деятельности – довольно угнетающее занятие. И фонды сбережений, и пенсионные фонды столкнулись с падением их активов в виде private equity на 20-30% только в 2009 году. И их неликвидность, в результате, также внесла свою негативную лепету в финансовый кризис. Несмотря на то, что ситуация с тех пор немного пришла в норму, многие инвесторы считают, что она привела к потере доверия к фондам прямого инвестирования. Теперь все, кроме лучших инвесткомпаний-скупщиков фирм, вынуждены с борьбой привлекать средства в новые фонды прямого инвестирования. Вдобавок, на них постоянно давят, что они сокращали вознаграждение для менеджеров.

Правда, главы инвесткомпаний, работающих с private equity, справедливо указывают на то, что по крайней мере их фирмы не представляли прямой угрозы для финансовой системы, как многие того боялись. В то же время списания 2007-2009 гг. по займам, предоставленным компаниям, погрязшим в долгах, стоили крупным банкам $40 млрд. и играли  существенную, хотя и не ведущую, роль в крахе таких компаний, как Citigroup и Royal Bank of Scotland. Хотя среди фирм, принадлежащих фондам прямого инвестирования, и было мало банкротств, они пережили массовую реструктуризацию долгов. А с учетом того, что к 2014 году им необходимо будет рефинансировать заимствования на $360 млрд., впереди их может ждать еще большее количество плохих долгов. Между тем, при новых правилах по банковскому капиталу банки уже не будут кредитовать так щедро и не будут спонсировать выпуск структурированных кредитных инструментов, с помощью которых погашалась большая доля займов, сделанных для выкупа фирм.

Приземление

Столкнувшись со всем этим, фонды прямого инвестирования с успехом стараются привести принадлежащие им фирмы в хорошую форму. В частности, планируется целый поток новых ценных бумаг, благодаря выпуску которых компании смогут сократить свои долги. Правда, насколько здоровы сами фонды – не ясно. Их основного бизнеса, направленного на приобретение слабых или не пользующихся любовью инвесторов компаний, недостаточно, чтобы накормить индустрию, которая разжирела во время бума. Поэтому многие из них стараются диверсифицировать свой бизнес – от управления фондами до консультационного сопровождения сделок. Конечно, многие из них добьются успеха в этих направлениях. Но многие также узнают, как в свое время узнали их фирмы-подопечные, что иногда лучше придерживаться своего основного бизнеса. Вообще эта раздражающая уверенность, которая словно встроена в ДНК большинство фирм private equity, может оказаться сильно ограниченной, если ее применять к другим сферам деятельности. Большинство фирм также должны заменить своих стареющих владельцев на более молодых.Впрочем, private equity – все еще жизненно важная индустрия. Ведь она представляет собой достойную альтернативу открытым акционерным компаниям с ограниченной ответственностью. Хотя, как и большинству монархов, ей придется согласиться на менее щедрое финансирование.