Королевство печального образа

Различия

В то же время между двумя странами, оказавшимися в трудной ситуации, есть и важные различия. Главное из них – тот факт, что для Испании вопрос долгов не настолько критичен, как для Греции. Об этом говорит и доходность по испанским гособлигациям. Так, 5 февраля спрэды 10-летних испанских казначейских облигаций против немецких составляли 183 базисных пункта, в то время как спрэды по долгу Греции превышали 446 пунктов. Вдобавок испанские власти надеются, что после того как правительство приняло решение урезать бюджетные расходы на стимулирование экономики, чтобы избежать наращивания фискального дефицита, инвесторы перестанут сравнивать «долговое состояние» Испании с долгами Греции. «Ситуация в Испании – не такая же, как в Греции, - подчеркнула министр финансов Испании Елена Салгадо, выступая недавно на радио Cadena Cope. – Ни с точки зрения госдолга, ни с точки зрения экономической силы». В любом случае, даже несмотря на ожидаемое увеличение испанского долга (с 40% ВВП до 75,9% ВВП к 2014 году, по прогнозам IHS Global Insight), Испании все равно будет далеко до Греции, уровень госдолга которой достиг 97,6% ВВП еще в 2008 году.

Таким образом, не следует ожидать, что Испания превратится в очередную Исландию – суверенный дефолт здесь очень маловероятен. У страны пока вполне приемлемые размеры госдолга, здесь в наличии сильная валюта, развитая и диверсифицированная экономика (в частности, финансовый сектор), политическая стабильность. Поэтому среднесрочный суверенный кредитный рейтинг Испании как заемщика все еще достаточно высок, в отличие от Греции. В целом, по оценкам Раджа Бадиани, риск суверенного дефолта Испании колеблется в коридоре 0-5%, что, скорее всего, просто повлечет за собой реструктуризацию долга. Правда, вероятность того, что страна обратится за «скорой помощью», скажем, к МВФ или ЕЦБ, выше – от 10 до 15%. Но первой Испания по этой дорожке пойдет вряд ли – только если «пионером» выступит Греция.

Свои подводные рифы

Чего Испании все же стоит опасаться, так это «зацикливания» экономических проблем. Существует риск, что теперь из одной из самых быстрорастущих экономик еврозоны Испания превратится в страну, попавшую в порочный круг цикла с низкими темпами роста. Если это произойдет, то ей вряд ли удастся соблюсти требование ЕС о приведении о дефицита бюджета к уровню в 3% до 2014 года. Разве что «затянуть пояс» правительству придется не только на 2010-й, но и на все последующие годы. Но власти вряд ли пойдут на это, поскольку испанская экономика с середины 2008 года все еще пребывает в рецессии. Хотя, по прогнозам, экономический спад в стране завершится уже в этом году, восстановление экономики наверняка будет трудным, если учесть длительный спад в строительстве и на рынке недвижимости, высокий уровень безработицы (44,5% испанцев в возрасте до 25 лет в конце 2009 года были безработными) и внушительные размеры частного долга (177% ВВП). Кроме того, частное потребление уже не будет таким значительным, как до кризиса, поскольку времена дешевого зарубежного капитала, а вместе с ним – и дешевых кредитов, уже прошли. По прогнозам IHS Global Insight, значительного возобновления потребительских расходов в Испании не стоит ожидать вплоть до 2012-2013 годов. Это, несомненно, скажется на скорости восстановления экономики. Таким образом, экономить госденьги попросту не удастся, иначе под удар попадет потенциальный экономический рост.

44,5% испанцев в возрасте до 25 лет в конце 2009 года были безработными

Исправить ситуацию и избежать увязания в рецессии Испании будет нелегко. Для этого как минимум потребуется быстрая реакция по трем вопросам. Только она сможет снова поставить экономику на рельсы динамичного экономического роста и удержаться там. Во-первых, правительство должно гарантировать макроэкономическую стабильность и конкурентоспособность. В частности, сокращение дефицита текущего счета платежного баланса. Как полагает Радж Бадиани, Испании помогла бы девальвация номинальной валюты, но это невозможно сделать из-за членства страны в зоне евро. Взамен можно было бы снизить инфляцию, ограничивая рост зарплат или способствуя росту продуктивности, и, таким образом, снизить реальный обменный курс. Во-вторых, перед властями стоит задача ускорить будущий экономический рост, повысив производительность труда, которая в последние годы оставалась низкой. Для этого требуется хотя бы усовершенствовать систему образования и способствовать тому, чтобы фирмы самостоятельно повышали квалификацию сотрудников с помощью, например, тренингов. Не помешал бы Испании и более гибкий рынок труда, а значит, и реформа довольно жесткого законодательства, защищающего работников от увольнений и не способствующая краткосрочным контрактам. Наконец, третьим приоритетом для испанских властей должно стать возрождение рынка недвижимости и строительного сектора. Для этого государство должно не только помочь тем, кто не в состоянии приобрести жилье (а 65% испанцев в возрасте 25-29 лет живут с родителями, в то время как во Франции, Британии и Нидерландах только 20%). Властям также нужно либерализировать рынок арендной недвижимости (только 13% испанцев снимают жилье). Если правительство Испании отреагирует на эти вызовы оперативно, то вскоре она перестанет слышать сравнения с Грецией: быстрый экономический рост позволит сначала закрыть глаза на немалый бюджетный дефицит, а потом и вовсе избавиться от него.

Основные экономические параметры Испании и Греции*

*Последние доступные данные
**Гармонизированный
Источник: IMF WEO Database, Eurostat