Долговая лавина

Под угрозой

«Кто своевременно не заботится о том, чтобы государственная задолженность оставалась контролируемой и консолидируемой, рано или поздно заплатит более высокую цену», – поучал Грецию перед Рождеством министр финансов Германии Вольфганг Шойбле.

Очень правильно. Но он сам стал сегодня чемпионом по долгам. Почти 86 млрд. евро (а включая фонд стабилизации финансового рынка, инвестиционный и амортизационный фонды – даже 100 млрд. евро) новых кредитов министр забронировал в бюджете на 2010 год – антирекорд в истории Германии. Поэтому нет ничего удивительного в том, что немцы, согласно опросу Forsa, сегодня опасаются высоких госдолгов больше, чем безработицы и климатической катастрофы. И не только потому, что им грозят более высокие налоги и отчисления, если Берлину не удастся остановить рост задолженности. Фаза передышки после финансового кризиса долго не продлится. «Мы видим, что периоды между отдельными кризисами становятся все короче и что кризисы оказываются все более глубокими», – говорит Фельзенхаймер.

Рост курса почти всех видов вкладов – акции, облигации предприятий, сырье и благородные металлы в 2009 году в большинстве случаев значительно добавили в стоимости – скрывает все еще плохое состояние мировой экономики. Поэтому граждане должны готовить свои вклады к рискам убытков на финансовых рынках. А они могут возникнуть, как только вырастут проценты, потому что под нынешние низкие проценты государства, банки и предприятия, конкурирующие за средства вкладчиков, больше не находят покупателей на свои облигации. Следствием этого может стать крах рынка ценных бумаг с фиксированным доходом.

Жесткие кризисы требуют исключительной реакции. Под этим девизом действовали центробанки и правительства, когда осенью 2008 года после крушения банка Lehman финансовый кризис грозил столкнуть мировую экономику в пропасть. Резким снижением основных процентных ставок и миллиардными вливаниями ликвидности хранители валюты поспешили на помощь финансовой системе. В результате активы американского Fed, например, с осени 2008 года возросли на 100% – до $2200 млрд. в настоящее время.

После спасательных мероприятий во всех госбюджетах сегодня зияют серьезные дыры. «Большинство промышленных стран должны консолидировать свой бюджет, чтобы удержать долги на приемлемом уровне», – говорит Пьер Кайллето, глава департамента страновых рейтингов агентства Moody’s. Ясно одно: второй финансовый кризис подобной мощи мировые государства остановить уже не смогут. Их долги возросли на слишком большие суммы. При этом следующий крах на финансовых рынках вполне возможен, поскольку коммерческие банки со своими проблемами еще не справились. Несмотря на господдержку финучреждений в мире общим объемом $9000 млрд., аналитическая компания Credit Insight в 2010 году находит проблемы у 1100 финансовых институтов США – в затруднительное положение попадет каждый восьмой.

США: безграничные долги

В долгосрочной перспективе существуют множество причин, свидетельствующих о слабости американской валюты. В 2009 году бюджетный дефицит США возрос до $1,4 трлн. В целом он составляет примерно 11% ВВП. Если бы американский Сенат в сочельник срочно не поднял действовавшую до сих пор границу долга в размере $12 104 млрд. на $290 млрд., то США, по их собственному признанию, уже обанкротились бы. Потому что уже через три дня после поднятия долговой границы прежний лимит был превышен.

Однако новая граница едва ли отметит конечный пункт в туре увеличения долга. Этого лимита хватит для финансирования дефицита лишь до конца февраля. Поэтому инвесторы уже должны настраиваться на дальнейшее повышение. Такую политику кажущейся стабильности с постоянным повышением границы долга и подтачиванием платежеспособности США уже проводили во время Второй мировой войны, а также войн в Корее и во Вьетнаме. После войн американское правительство избавлялось от своих долгов путем инфляции и прекращения привязки доллара к цене на золото.

Сейчас это не удастся. Срок погашения гособлигаций США на $6500 млрд. в неполных четыре года слишком короток, чтобы обесценить их путем контролируемой инфляции. Поэтому вкладчики должны внимательно наблюдать, успеют ли США вскоре вывести на рынок новые долгосрочные ценные бумаги. Если это удастся, инфляция может помочь. С политической точки зрения она, так или иначе, желаема. Ведущие экономисты США, такие как Кеннет Рогофф и Грегори Манкив, уже открыто выступают за большую инфляцию, чтобы иметь возможность погасить горы долгов.

Второго финансового кризиса ни одно государство остановить не сможет

Инфляция, возможно, могла бы предотвратить госбанкротство. Однако вкладчики могут предъявить справедливые требования относительно реального начисления процентов – процент облигации за вычетом темпа роста дороговизны. Торстен Поллайт, главный экономист Barclays Capital, боится, что все может закончиться хуже – тот, кто преодолевает финансовый кризис, вызванный большим количеством дешевых денег, еще большим количеством еще более дешевых денег, тот «рано или поздно разрушит валюту».

Аналитики немецкого KfW в одном из своих исследований пишут, что валютно-финансовая реформа является «совершенно обычным методом, чтобы избавляться от высоких госдолгов». Они имеют в виду США. Деноминация возможна, если госзадолженность «типичной промышленно развитой страны» в зависимости от налоговых поступлений находится между 140 и 200% ВВП. В ближайшем будущем США достигнут таких показателей. Согласно официальным прогнозам, в 2014 году дефицит должен возрасти до $8,4 трлн., что соответствует 135% ВВП. Независимые аналитики ожидают даже скачок с 92% сейчас до «хороших» 160%.

Следующая проблема для США – дефицит торговли товарами. В третьем квартале 2009 года он увеличился до $108 млрд. Этот разрыв «должны» финансировать иностранцы покупкой государственных ценных бумаг Соединенных Штатов. Этого удастся добиваться еще в течение длительного времени, если американцы смогут стабилизировать пошатнувшееся доверие к доллару.  Что, правда, остается под вопросом. Калифорнию уже сейчас лихорадит. Штат США, руководимый Арнольдом Шварценеггером и являющийся восьмой по величине экономикой мира, имеет сейчас самый низкий рейтинг платежеспособности и ищет за границей новых инвесторов.

К этому следует добавить также катастрофическое состояние частных домохозяйств в США. Еще в 2007 году все личное имущество Америки – распределенное на акции, жилую и деловую недвижимость – составляло примерно $50 000 млрд. Примерно 40% из этого объема «растворились в воздухе», в то время как «взращенный» на этом имуществе долг в $25 000 млрд. остался на прежнем уровне. Долговая нагрузка стала для многих американцев просто невыносимой. 40% из них должны лишиться своего имущества, оценивает швейцарский управляющий активами Феликс Цулауф.