Время консолидации

Что принесет текущий год на украинский рынок M&A? Кто будет покупать активы и по каким мультипликаторам? Ответы дает Виталий Струков, управляющий директор, глава департамента инвестиционно-банковских услуг ИК Concorde Capital.

Каким вы видите 2011 год в разрезе сделок по слияниям и поглощениям?

2011 год начался очень оптимистично — закрывается ряд крупных сделок в агросекторе, продолжается консолидация химической отрасли. На рынке виден интерес со стороны стратегических иностранных инвесторов и фондов прямых инвестиций. Можно выделить несколько тенденций на рынке M&A. Прежде всего это касается сделок, в которых участвовали финансовые консультанты. В 2009 году было заключено много сделок без консультантов, еще столько же происходили потому, что некоторые собственники компаний были в панике, либо не могли договориться с банками о кредитах, и поэтому продавали свои бизнесы. Оценки в таких сделках были низкие. В 2010 году количество сделок с участием консультантов существенно увеличилось. Исходя их нашего опыта, сделки, в которых участвуют финансовые консультанты, приносят продавцам на 15-20% больше в мультипликаторах, чем сделки, заключенные без консультантов в тех же отраслях. Основной тенденцией и фактором роста активности в M&A является консолидация в секторах. 

Какие отрасли будут наиболее активными в направлении M&A?

В 2011 году будет продолжаться консолидация в химической отрасли, набирает активность консолидация в сегменте кабельных операторов и IT-телефонии. Также она продолжится среди дистрибьюторов табачных изделий, но самым активным сектором по-прежнему будет сельское хозяйство. На сегодня в Украине доля рынка крупнейших украинских холдингов начинает существенно расти, около пяти очень крупных игроков инвестируют большие деньги в консолидацию сектора, создание и усиление вертикально-интегрированной цепочки в своих холдингах. Поэтому будет большая активность в секторе переработки сельхозпродукции и в увеличении земельных банков в преддверии готовящейся отмены моратория на продажу.

Назовите потенциальных продавцов/покупателей 2011 года.

Самыми активными покупателями будут компании с российским капита-лом. В этом году мы можем увидеть ряд крупных сделок с участием известных международных фондов прямых инвестиций, речь идет о сделках свыше $100 млн. каждая. Если в прошлом году самым активным из фондов прямых инвестиций был Horizon Capital, который имеет долгую историю работы в Украине и сильный украинский офис, то в этом году мы предполагаем увидеть большую активность фондов, которые не присутствуют в Украине. Только к нашим проектам проявили интерес более чем 10 таких крупных фондов прямых инвестиций, которые выделяют на проекты в Украине в общей сумме более $3 млрд. 

По каким мультипликаторам будут оцениваться компании в 2011 году?

Оценки украинских компаний растут. В целом тенденция такова: в 2009 году инвесторы рассматривали сделки с мультипликаторами от 3-5 х EBITDA, в 2010-м мы делали сделки по 6-7 х EBITDA, а в 2011-м наблюдается тенденция к тому, что ряд сделок, особенно в компаниях по переработке сельхозпродукции и в производстве с хорошей маржинальностью, будут давать продавцам (в случае продажи либо контрольного пакета, либо миноритарных блокирующих пакетов портфельным инвесторам) мультипликатор 7-8 x EBITDA и выше. 

Оцените рынок M&A в 2011 году.

Приближение к Евро-2012 повышает активность в инфраструктурных проектах, связанных с подготовкой к чемпионату. Изменения в Налоговом кодексе относительно установления нулевой ставки налогообложения для отелей дают дополнительный толчок активности в отельном сегменте в Украине. Принятый в прошлом году Закон «О государственно-частном партнерстве» открывает перспективы для проектов с ресурсами добычи полезных ископаемых и инфраструктурных проектов в портах для крупных инвесторов. Среди основных инвесторов будут как крупные украинские ФПГ, так и иностранные стратегические инвесторы, которые могут формировать совместные предприятия в проектах, в которых суммы инвестиций исчисляются сотнями миллионов долларов. Также появились первые признаки возрождения рынка недвижимости. С начала года наблюдается интерес со стороны фондов прямых инвестиций к данному сегменту, но в большей степени касающийся коммерческой недвижимости. По нашим оценкам, в 2011 году общий объем сделок может превысить $6 млрд.


Виталию Струкову 37 лет. Начал карьеру в 1997 г. аудитором в Arthur Andersen. В 1998-2000 гг. работал на разных должностях в Foyil Asset Management, в 2001-2003 гг. возглавлял Агентство по вопросам банкротства. Совместно с российским инвестбанком TT Group учредил и возглавил как управляющий партнер одноименную компанию в Украине. В Concorde Capital —  с августа 2005 года