Украинские IPO - 2010: Охота на инвестора

Статистики знают, что самые низкие показатели деятельности всегда приходятся на первый квартал. Если следовать теории чисел, мировой рынок IPO может в этом году поставить новый рекорд, обозначив жирной точкой конец кризиса. По данным квартального отчета «Эрнст энд Янг», только за первые три месяца на глобальном публичном рынке компаниям удалось привлечь $53,2 млрд. Это один из самых высоких квартальных показателей последнего десятилетия. Если верить в рост — а все годы, кроме кризисного 2008-го, показывали позитивную квартальную динамику — можно ожидать, что в последние месяцы года количество привлеченных средств вырастет на 50-60%.

Оснований для этого достаточно — кризисная паника заставила правительства многих стран буквально «залить» свои рынки ликвидностью, а дороговизна банковских кредитов и облигационных займов снизила их привлекательность. Сезон охоты открыт: компании наблюдают за инвесторами, а инвесторы в ожидании интересных предложений на рынке. А это значит, что по итогам этого года мировой рынок IPO может вполне выйти на докризисные показатели 2006-2007 годов, собрав у инвесторов свыше $200 млрд.

Глобальные тенденции не обходят стороной и Украину — расправить свои финансовые крылья в этом году планируют минимум десяток компаний. Вполне вероятно, что им это удастся, говорят эксперты, аргументируя это несколькими причинами.

$53,2 млрд. собрал мировой рынок IPO за первые три месяца этого года, что на 3667% больше, чем в прошлом году  

Самая главная — конец политической неопределенности. С конца прошлого года иностранцы внимательно следят за играми политиков, ожидая определения дальнейшего курса страны и более-менее понятных правил игры. «Риски, связанные с инвестициями в Украину, в последнее время носили политический характер. На фоне стабилизации политической ситуации в стране они начинают отходить на второй план, что является позитивной тенденцией и открывает путь иностранному капиталу в Украину», — отмечает генеральный директор «Ренессанс Капитал» в Украине, Беларуси, и странах Центрально-Восточной Европы Питер Ванхекке. Плюс оптимистичный прогноз относительно роста ВВП, высокая ликвидность внешних рынков, возобновление переговоров с МВФ, позитивные ожидания инвесторов – все это создает благоприятную почву для выхода украинских компаний на мировую арену. Использовать именно публичное размещение акций многих подтолкнет высокая долговая нагрузка, так как в силу разных причин большинство компаний в прошлом году не погашали свои долги, а всячески пытались их реструктуризировать. По данным Национального банка, на начало этого года внешний долг частного сектора достигает $75 млрд., что более чем на $10 млрд. превышает показатель двухлетней давности. Банковское кредитование для многих компаний все еще остается недоступным из-за высокой стоимости, поскольку финансовые учреждения озабочены больше работой с существующей проблемной задолженностью и абсолютно не мотивированы государством на выдачу новых займов. «Сейчас одной из причин выбора IPO является отсутствие необходимости возвращать средства через определенное время и платить по ним периодические купоны. Кроме того, некоторые компании не могут на данный момент привлечь долг в силу своих кредитных рисков, но рассчитывают на привлечение ресурсов путем продажи части своих акций», — рассуждает начальник отдела анализа финансовых рынков ИНГ Банка Украина Александр Печерицын. Важным моментом можно назвать и реанимацию желания собственников не только привлечь средства, но и оценить рыночную стоимость своего бизнеса, повысить имидж компании. «Кроме того, IPO предполагает участие иностранных инвесторов (у которых местное законодательство более жестко следит за правами акционеров) в капитале украинских компаний, что, в свою очередь, создает своеобразную «защиту» от недружественного поглощения со стороны других украинских компаний либо атак на компанию со стороны государственных органов», — добавляет г-н Печерицын. В то же время ожидаемое рынком национальное IPO-2010 несколько разнится с мировыми тенденциями. «Инвестгазета» выделила пять главных парадоксов публичного рынка нынешнего года и выяснила причины национальных особенностей.

Парадокс первый – кто?

В этом году размер, как никогда, имеет значение. Инвесторам, желающим разнообразить свои портфели украинскими активами, придется довольствоваться небольшими компаниями. Средние по размеру компании составят ядро отечественного IPO-движения. Среди предполагаемых размещений — «Авангард», «Агролига», «Дакор Агро Холдинг», OstChem, «Галнафтогаз», Hotel Development Holding (UDC Holding), «Баядера». Доразмещение планируют «Агротон», «Т.М.М.», «Украинский Медиа Холдинг». Переговоры с Варшавской биржей ведут компании «Синтал» (перевод акций с Франкфурта в Варшаву) и «Мрия». Последние годы эксперты активно говорят о размещении компании ДТЭК и холдинга «Метинвест». Среди кандидатов на IPO в ближайшие годы агентство PBN также называет «Датагруп», «Интерпайп», «Клуб Сыра», Райффайзен Банк Аваль, Укргазбанк, «Волю». По разным оценкам количество компаний, которые уже сейчас работают над подготовкой к IPO,  варьируется в пределах 15-25 компаний. Из них около десяти провести IPO или SPO (secondary market offering – вторичное размещение акций) имеют шанс уже в этом году. По размеру это средние компании, что же касается крупных игроков, таких как «Метинвест» или ДТЭК, участники рынка считают, что нынешняя оценка бизнеса вряд ли устроит акционеров и откладывают их IPO-дебюты на 2011-2012 годы. Пока же эти компании имеют возможность развиваться за счет долгового финансирования и вполне вероятны выпуски еврооблигаций в этом году. «Однако и «Метинвест», и ДТЭК по структуре управления и корпоративным стандартам готовы к поведению IPO. При наличии внутреннего решения о выходе на IPO «Метинвест» или ДТЭК могут провести IPO в начале 2011-го», — уверен вице-президент направления инвестиционно-банковских услуг Phoenix Capital Петр Спатарь. В свою очередь генеральный директор Foyil Securities Александр Сандул называет основной проблемой украинского рынка IPO этого года дефицит компаний-кандидатов, полностью готовых к размещению акций, несмотря на высокий аппетит к риску со стороны инвесторов.

«Многим украинским компаниям необходимо сначала провести реструктуризацию и улучшить стандарты корпоративного управления, прежде чем выходить на рынок. Я не исключаю, что ряд размещений, запланированных на текущий год, будет перенесено на следующий год ввиду длительности процессов реструктуризации», — уверен г-н Сандул. Между тем финансовый эксперт Эрик Найман предполагает, что в этом году государство может стать одним из основных конкурентов IPO, предлагая интересные предприятия в ходе масштабной приватизации. Подобные планы уже неоднократно высказывались, однако еще не были реализованы в полной мере. Если государство все же предложит IPO таких крупных компаний, как «Укртелеком» или Одесский припортовый завод, это может составить серьезную конкуренцию за инвесторов более мелким компаниям и быть в русле мировых тенденций. Но ключевое слово «если» пока отдает приоритет среднему по размеру бизнесу.