Трезвый расчет

Галицкое чудо

По итогам 2009 года рынок пива Украины сократился, ключевые игроки снизили производство на 10-15%. Аналитики заговорили о том, что у чрезмерно закредитованных участников пивного рынка могут возникнуть серьезные проблемы с обслуживанием долгов. В то же время «Перша приватна броварня» в первом полугодии 2009 года показала рост производства на 48%. Не подвели и финансовые результаты. За девять месяцев 2009 года чистая прибыль выросла в 10 раз, а рентабельность по чистой прибыли – в 5 раз.

Июль 2008 г. Валютный кредит в Укрэксимбанке при содействии ЕБРР для строительства второй очереди завода. Условия не разглашаются

Аналитик ИГ «Сократ» Максим Штепа считает, что внушительный рост рентабельности был обеспечен сокращением маркетинговых затрат и издержек на продажу продукции с 15,4% от чистой прибыли в 2008 году до 9,2% в 2009-м. Кроме того, двукратный рост выручки в кризис позволяет компании не ощущать лишнего дискомфорта по поводу обслуживания текущих займов. Пивоварня в мае 2009 года повысила доходность облигаций серии «B» c 14 до 22%, а в январе текущего года выплатила очередной процентный доход в размере около 548 тыс. грн. по облигациям серии «С».

Несмотря на способность предприятия генерировать необходимую EBITDA для покрытия долгов, компания в 2010 году подвержена рискам. Во-первых, пивоварня продолжает строительство второй производственной линии (запуск намечен на апрель текущего года). Во-вторых, компания не имеет прочных экспортных позиций, поэтому сильно подвержена колебаниям курса по валютным кредитам. В ИГ «Сократ» считают, что риском текущего года для «Першої приватної броварні» может стать также предъявление облигаций к досрочному выкупу. Такая возможность предусмотрена по условиям выпуска облигаций серии «B» 18 мая и серии «С» 13 июля. «При этом инвесторы, скорее всего, пойдут навстречу эмитенту», – уверен Максим Штепа.

Январь 2010 г. Банк «Пивденный» оказал финансовую поддержку для развития производства. Сумма и условия неизвестны

В компании говорят, что на сегодняшний день единоличным владельцем облигаций компании является Укрэксимбанк и что свыше 75% кредитного портфеля ППБ также принадлежат ему. «Стратегия банка в кризисное время – не давать новые кредиты, но удерживать существующих клиентов. Мы выполняем все обязательства в полном объеме, и нет оснований для требования досрочного выкупа. Полностью выполняются обязательства по всей инвестиционной программе, поэтому мы не видим рисков, связанных с предусмотренной  возможностью такого выкупа», – утверждают в компании.

Для амбициозного регионального игрока 2010 год – шанс увеличить свое присутствие в других регионах страны. По всей видимости, завоевывать рынок галичане собираются с помощью уже проверенной стратегии займов. В январе об оказании львовским пивоварам финансовой поддержки для пополнения оборотных средств заявил банк «Пивденный». Данное соглашение стало первым за последние полтора года, когда украинский частный банк предоставил пивной компании кредит. До этого отечественных пивоваров спасал только ЕБРР.

Финансовые результаты ООО ТПК «Перша приватна броварня», млн. грн.

Источник: ИГ «Сократ»