Слиять и поглотить

Логотип компании Kraft скоро можно будет ставить рядом со знаменитым памятником быку на Уолл-стрит. Это парнокопытное сделали символом растущего фондового рынка, а поглощение Kraft британского производителя кондитерских изделий Cadbury уже символизирует возобновление активности сделок по слиянию и поглощению.

Мировой экономический «стресс-тест» больно ударил по активности рынка M&A. 2009 год оказался самым скудным на сделки за последние пять лет и при этом очень противоречивым. Финансовый кризис полностью перекроил рейтинг крупнейших покупателей на мировой арене. Сделка Kraft – Cadbury знаменует возвращение кредитования и покупателей, готовых идти на риск. А значит, тех тенденций, которые не были заметны на рынке в течение почти всего прошлого года. Мы решили проанализировать, кто был главным покупателем на мировом рынке в прошлом году, кто сможет похвастаться глубиной карманов в 2010-м и как повлияет на рынок M&A возобновление кредитования.

2009 год: лучше не вспоминать

«Добро пожаловать в реальность» – слова Морфея из фильма «Матрица» стали первыми, услышанными главным героем Нео после его возвращения из виртуального в настоящий мир. Атрофированные мышцы (их не использовали десятилетиями), плохая координация движений и полное непонимание того, что представляет из себя мир, в который он попал – его реакция на этот «настоящий» мир была чрезвычайно болезненной.

С началом кризиса такое же болезненное возвращение в реальность пережили большинство мировых компаний. Неспособность работать в условиях отсутствия кредитных ресурсов и полное непонимание, как строить работу бизнеса в новых условиях – реальность рынка, спустившего кредитный пузырь 2005-2007 годов, которая для многих из них оказалась невыносимой. Вслед за коллапсом кредитных рынков и сокращением ВВП «подмерзла» и активность на рынке M&A.

И все же этот рынок не умер полностью. Несмотря на общее падение, в прошлом году были объявлены сразу две сделки, которые могут попасть в список крупнейших сделок XXI века. Вместе с тем кризис основательно отформатировал список мировых покупателей.

Бывшие звезды M&A-рынка оказались выброшенными из седла. «Крупные компании, которые во время бума жадно скупали своих конкурентов, обнаружили, что откусили больше, чем могли переварить», – говорит Томас Вильямс из специализированной исследовательской организации Mergermarket. Яркий пример: в 2008-м немецкий производитель подшипников Schaeffler за 11 млрд. евро приобрел поставщика автозапчастей Continental, но уже в 2009-м обе компании на фоне спада автомобильного рынка едва сумели договориться со своими кредиторами о реструктуризации долгов.

Финансовые инвесторы также оказались в нокауте. Фонды прямого инвестирования до кризиса имели возможность занимать больше и по более низким ставкам, чем отраслевые компании. Это позволяло им обставлять последних в споре за «аппетитные» активы. Но когда дешевые кредиты и желание банков их предоставлять испарились, то же самое случилось и с покупательной способностью многих фондов. «А ряд из них даже были вынуждены в 2009-м стать продавцами», – говорит Вильямс. Так вяло, как в прошлом году, институциональные инвесторы не работали начиная с 2002 года.