Откуда деньги?

Бывший нефтегазовый магнат и нынешний «яичный монополист» Олег Бахматюк выбрал удачный момент для развития своего агропромышленного бизнеса. С целью завоевания лидерства в ключевых сегментах рынка он решил не медлить и покупать все, что продается. Вслед за консолидацией региональных птицефабрик и мясокомбинатов бизнесмен решил сыграть по-крупному. Покупка «Райза» и «Дакора» позволит ему стать одним из крупнейших земледельцев в стране и войти в тройку лидеров по производству сахара в Украине. Однако купит Бахматюк не только активы, но и долговые обязательства на сумму около $340 млн. Остается открытым вопрос, за какие средства подконтрольная ему Ukrlandfarming приобрела агрохолдинги и как планирует возвращать долги?

Открытый вопрос

«Когда «Авангард» размещал евробонды на $200 млн., мне лично было непонятно, с какой целью эти деньги привлекались», — говорит Константин Фастовец, аналитик ИК «Ренессанс Капитал». По его словам, официальное объяснение компании состояло в том, что деньги привлекались с целью погасить долг перед банком «Финансовая инициатива» (принадлежит Олегу Бахматюку). Но при этом депозит «Авангарда» в банке был равен примерно размеру кредита, и, следовательно, можно было погасить кредит депозитом, не привлекая дополнительный капитал. Посему в этом свете объяснение «Авангарда» для эксперта выглядит странным. «Когда спустя некоторое время после размещения одна из подконтрольных Бахматюку компаний Ukrlandfarming покупает два крупных украинских предприятия, напрашивается вывод, что привлеченные деньги, возможно, поучаствовали в целях иных от заявленных ранее «Авангардом». При этом нужно понимать, что нет никаких фактов, которые могли бы подтвердить данные рассуждения, хотя мне кажется, что возможность выводить деньги из компании при данной структуре активов вполне имеется», — отметил аналитик. 

Между тем эксперт компании ИК BG Capital Дмитрий Ушенко имеет на этот счет другое мнение. Поскольку «Авангард» является публичной компанией, он несет некоторые обязательства перед инвесторами за использование привлеченных средств от IPO и евробондов. «Компания привлекала средства не на покупку земельного банка, а для реализации двух проектов по строительству яйцеферм (средства, привлеченные посредством IPO) и для рефинансирования кредитной задолженности (средства от евробондов), большая часть которой была перед банком «Финансовая инициатива». То есть покупка «Райза» и «Дакора» является персональными инвестициями господина Бахматюка в контексте расширения Ukrlandfarming и никакого отношения к «Авангарду» иметь не может», — утверждает г-н Ушенко. 

Долги — не преграда

Несмотря на то что г-н Бахматюк с привлекательными активами приобретает их долговую нагрузку, которая, по оценке ИК BG Capital, составляет $335-340 млн., его финансовое положение эксперты считают стабильным. По мнению Виталия Струкова, управляющего директора ИК Concorde Capital, синергия от объединения «Райза» и «Дакора» с Ukrlandfarming может дать уже в первый год работы дополнительную EBITDA на уровне $50 млн. Не отрицает Олег Бахматюк и привлечения стратегического инвестора в объединенный бизнес.

Что касается «Авангарда», то, по оценкам ИК BG Capital, кредитный портфель компании на конец 2010 года составлял $280 млн., из которых $200 млн. должны быть погашены в 2015-м (евробонды). Также «Авангард» имеет $240 млн. денежных средств для завершения строительства двух яйцеферм. Долговая нагрузка низкая, так как, по оценкам ИК BG Capital, на конец 2010 года отношение долга к балансовой стоимости акционерного капитала компании составляло 0,6, а долга к EBITDA — 1,4. Учитывая большой размер агробизнеса Олега Бахматюка, приоритетным вариантом для привлечения финансирования является IPO. Впрочем, бизнесмен и сам признался, что в настоящее время рассматривает возможность вторичного размещения акций. Объем размещения может составить около 10%.