Металлургический комбинат имени Ильича

В наступившем году существует большая вероятность того, что Владимир Бойко наконец-то продаст то, чему посвятил не один десяток лет своей жизни - Мариупольский меткомбинат им. Ильича. К тому же эксперты прогнозируют смену акционеров еще одного крупного металлургического предприятия - «Запорожстали». Две продажи могут спровоцировать новый масштабный передел собственности на украинском металлургическом рынке, вследствие которого баланс сил в отрасли кардинально изменится.

Чтобы оценить благосостояние украинских представителей крупного бизнеса, не обязательно штудировать финансовую отчетность предприятий - достаточно взглянуть на приобретаемые ими картины. Теперь у миллиардера Константина Григоришина, который, по собственному признанию, из-за кризиса стал экономить на покупке шедевров искусства, есть все основания завидовать Виктору Пинчуку. Ведь основателю группы EastOne хватило денег для приобретения сразу нескольких произведений самого дорогого и модного на сегодняшний день в мире художника Дэмиена Херста, чья коллекция работ ушла недавно с молотка за $223 млн.

Но чтобы и в дальнейшем демонстрировать свое интеллектуальное и финансовое превосходство на аукционах Sotheby's, украинским магнатам необходимо на некоторое время отвлечься на более низкие материи, связанные с переделом собственности. Ведь, по прогнозам аналитиков, 2009 год пройдет под диктовку покупателя и сулит беспрецедентную активизацию на рынке слияний и поглощений. Поэтому бизнесменам, имеющим достаточный для скупки активов «кэш», важно рассматривать кризис не только как проблему, но и как уникальную возможность выгодно разместить и нарастить свой капитал.

Что на полке? В 2009 году многим отечественным бизнесменам придется решиться либо на выход из бизнеса, либо на его существенное расширение. В условиях, когда деньги - самый большой дефицит, дотянуть до окончания кризиса смогут далеко не все. Поэтому продажи активов следует ожидать в отраслях, которые традиционно развиваются за счет заемных средств. Это прежде всего ритейл, финансовый сектор, девелопмент, отчасти машиностроение и ГМК. Выставленными на продажу могут быть и активы, связанные с импортом, поскольку он подорожал в связи с резкой девальвацией гривни.

Кроме того, удорожание газа может подтолкнуть к продаже активов в химпроме. Если цены на природный газ существенно возрастут, и к тому же спрос на химическую продукцию на мировом рынке не сможет восстановиться, некоторые собственники, возможно, будут рассматривать вопросы продажи бизнеса. Продажа Одесского припортового завода (ОПЗ) даст мощный толчок переделу собственности в отечественной азотной химии. Станет ясно, какую цену готовы платить покупатели, как будет транспортироваться и переваливаться аммиак. После приватизации ОПЗ на продажу могут решиться владельцы «Стирола» и «Днепроазота», возможно, и «Ривнеазота», считают в ИГ «Сократ». Покупателями могут выступить либо те, кто является потребителем их продукции, либо поставщики природного газа.

В горно-металлургическом комплексе первоочередными целями для покупок будут неинтегрированные компании с устарелыми мощностями (ММК им. Ильича и «Запорожсталь»), испытывающая большие долговые нагрузки группа ИСД, а также Днепропетровский трубный завод, «Коминмет» и «Днепроспецсталь». Нельзя полностью исключать продажу «Метинвестом» Харцызского трубного завода с целью концентрации усилий на основных направлениях деятельности группы. Возможно, продаст свои активы в ГМК группа «Вторсырье» (Донецкий металлопрокатный завод, ООО «Электросталь»). Наконец, потенциально пустить с молотка свои активы в ГМК может и группа «Донецксталь» (концерн «Энерго»).

Основными продавцами активов в 2009 году будут те ФПГ, которые наиболее сильно пострадали от кризиса. Эксперты ИК Phoenix Capital к таким относят также группу DCH Александра Ярославского. Что касается группы «Финансы и кредит», которая пострадала от кризиса больше всех, то в 2009 году на рынке M&A ее вряд ли увидят. Ее собственник Константин Жеваго еще осенью продал все, что мог, и свернул попытки заполучить болгарский меткомбинат «Кремиковци», сосредоточившись на работе своего основного концерна Ferrexpo.

Если кризис в металлургии не закончится к третьему кварталу 2009 года, то «Индустриальный союз Донбасса» будет явным кандидатом «на вылет». На бизнесе группы негативно сказалось падение спроса и цен на сталь. Кроме того, ИСД активно привлекал заемные средства для модернизации и расширения производства ($3,3 млрд. на 30 сентября 2008 года). В результате группа оказалась перед необходимостью обслуживать долги в условиях падения доходов. Дополнительным стимулом для продажи ИСД является желание Виталия Гайдука выйти из украинской части бизнеса.

Весьма уязвимым выглядит и Мариупольский металлургический завод им. Ильича. Аналитик ИК Foyil Securities Исмаил Сафаралиев считает, что предприятие имеет наиболее слабые позиции в плане интеграции производства и наличия свободных средств для работы в условиях кризиса. Учитывая то, что комбинат является большим потребителем природного газа, удорожание голубого топлива может стать последним аргументом в пользу продажи детища Владимира Бойко.

В канун нового года владельцы Midland Group Алекс Шнайдер и Эдуард Шифрин разделили бизнес. Первому достались канадские активы группы, второму - российские. При этом контролированный группой меткомбинат «Запорожсталь» все еще остается временно в общем владении. Весьма вероятно, что раздел бизнеса подтолкнет владельцев Midland Group к продаже предприятия. На падающем рынке управлять активами в разных отраслях и в разных странах очень тяжело. К тому же «Запорожсталь» остро нуждается в модернизации и относится к разряду не интегрированных.

Основа бизнеса группы DCH Александра Ярославского - недвижимость и строительство - оказались в наиболее уязвимом положении. Учитывая амбициозность строительных проектов (партнерство с «Базовым элементом» Олега Дерипаски и подготовка Харькова к Евро-2012), группе придется избавиться от обременяющего в нынешней ситуации химпрома (Черкасский «Азот»). Вероятность такого развития событий увеличивается в случае приватизации в нынешнем году ОПЗ, что активизирует M&A в отечественной химии.

Порадовать покупателей может и государство, добавив к и без того заманчивой украинской витрине несколько лакомых предприятий.

Директор аналитического департамента Dragon Capital Андрей Беспятов считает, что государству необходимо по договоренности с МВФ стремиться к бездефицитному бюджету, а приватизация - это возможность получить дополнительные поступления в госказну. «Если будут продвигаться те политические решения, которые были заявлены в конце 2008 года, и будет утвержден лояльный правительству глава ФГИУ, то существует большая вероятность, что приватизация крупных объектов будет возобновлена», - утверждает эксперт.

На львиную часть продаваемых государством активов («Укртелеком», ОПЗ, госпакеты акций энергогенерирующих компаний) будут претендовать иностранные компании, особенно российские, но и отечественным ФПГ будет чем поживиться. Ведь достаточным уровнем «налички» для активной самостоятельной работы на рынке слияний и поглощений могут похвастаться лишь несколько отечественных финансово-промышленных групп.

Кто крайний? Для того чтобы относительно легко преодолеть нынешний кризис, компания должна обладать достаточной платежеспособностью, резервом ликвидности и иметь стабильные источники денежных потоков. И такие компании в Украине есть. В весьма выгодном положении оказались те ФПГ, которые в канун кризиса продавали активы. В условиях резкого падения капитализации они оказались в выигрышном положении, имея в кармане вырученный «кэш». При этом кардинально изменился подход к формированию цены. Ее теперь диктует покупатель исходя из того, насколько остро нуждается продавец в средствах.

Наиболее финансово устойчивые сегодня украинские ФПГ - это «Систем Кэпитал Менеджмент», группа «Приват», Group DF Дмитрия Фирташа, EastOne Виктора Пинчука. Среди бизнес-групп «второго эшелона» устойчиво выглядят так называемая «группа ТАС» Сергея Тигипко и «Смарт-Групп» Вадима Новинского.

Эксперты ИК Phoenix Capital не исключают, что именно «Приват», EastOne и ТАС в 2009 году станут одними из наиболее активных участников рынка слияний и поглощений в Украине, скупая подешевевшие активы в девелопменте, ритейле и финансовом секторе. Достаточным ресурсом для того, чтобы приобретать активы в 2009 году, кроме упомянутых групп владеет также СКМ.

Группа Рината Ахметова является одним из крупнейших в Украине корпоративных должников. Ее долг превышает $2,5 млрд. Но высокий уровень оборотных средств позволяет представителям СКМ утверждать, что их компания имеет низкую долю займов. Начиная со второй половины 2007 года и по настоящий момент группа успешно продала ряд весомых активов: КМЗ им. Куйбышева, УПТК, Кременчугский сталелитейный завод, «Славтяжмаш», «Торговый Флот Донбасса», Судоремонтный завод, «Сармат», поэтому проблем с наличными не испытывает.

Но активности группы на украинском рынке в нынешнем году стоит ожидать только в случае возобновления приватизации («Днепроэнерго», «Свердловантрацит» и «Добропольеуголь»). СКМ, скорее всего, только завершит начатую в прошлом году покупку зарубежных активов в энергетическом и сырьевом секторах. Все еще не исключено приобретение ММК им. Ильича, но из-за реализации зарубежных проектов на мариупольское предприятие у Ахметова может не хватить свободных средств.

«Приватовцы» в канун кризиса сумели выгодно продать свой металлургический бизнес российскому «Евразу». За два ГОКа и четыре коксохима группа «Приват» получила $1 млрд. и 9,6% акций Evraz Group. Учитывая отсутствие долговой нагрузки и то, что вырученный миллиард был использован для диверсификации бизнеса и усиления в перспективном нефтяном секторе, группа безоговорочно всеми экспертами зачисляется в тройку крупнейших потенциальных покупателей 2009 года.

Поскольку «Приват» не обременен долгами, а бизнес хорошо диверсифицирован, группа владеет достаточными ресурсами для того, чтобы расширять свое присутствие на финансовом рынке (покупка Укрпромбанка) и поглощать сети АЗС (покупка «Альфа-нафта», ТМ ANP). Ближе к середине года «Приват», возможно, потратится на приобретение подешевевшей недвижимости, а также заинтересуется сырьевыми активами и химкомбинатами (как возможный довесок к ОПЗ). Группа активно нацелена на участие в приватизации Одесского припортового завода и энергогенерирующих предприятий («Днепроэнерго», «Донбассэнерго», «Западэнерго»). В целом интересы «Привата» весьма широки: химия, энергетика, АЗС, финансы, ритейл, недвижимость. По мнению начальника аналитического департамента инвестиционной группы «Сократ» Константина Степанова, у группы слишком разносторонние интересы для того, чтобы дать их исчерпывающий перечень. В случае возникновения хорошего актива, да еще и с существенным дисконтом «Приват» использует свой шанс, как, например, было с розничной сетью «Фокус».

Group DF Дмитрия Фирташа через подконтрольную компанию «РосУкрЭнерго» приобрела контрольные пакеты облгазов и контролирует 75% объема продаваемого в Украине газа. По утверждению самого Фирташа, его компания «останется как минимум на украинском распределительном рынке, и не факт, что не останется на экспорте». Не будучи особо активным в приобретении крупных активов в докризисный период (за исключением упомянутых облгазов), Фирташ сумел накопить значительные финансовые ресурсы. Это позволяет Group DF скупать подешевевшие украинские бизнесы в 2009 году. Первый шаг на этом пути уже сделан - в декабре приобретен банк «Надра». Группу выгодно отличает минимальная зависимость от внутриукраинской экономической ситуации благодаря международной диверсификации бизнеса (чего стоит хотя бы фактор стабильной долларовой выручки в условиях девальвации гривни). Единственной существенной преградой для расширения группы в Украине является высокий уровень политического риска, а также отсутствие контракта на российский газ для Украины.

В прошлом году на продаже Укрсоцбанка и «Днепроспецстали» Виктор Пинчук заработал около $2,3 млрд. Наличие свободного «кэша», безусловно, зачисляет его в главные покупатели года. «Ложкой дегтя» для основателя EastOne может стать долговая нагрузка корпорации «Интерпайп» - весомый фактор в формировании финансовой политики.

В мае прошлого года Сергей Тигипко отказался продавать за $40 млн. страховую группу ТАС, аргументируя это тем, что у него есть миллиард, и он не знает, куда его вложить. Весомость вырученной от продажи ТАС-Комерцбанка «налички» теперь возросла в несколько раз и приблизила предпринимателя к осуществлению мечты - созданию мощного вагоностроительного холдинга. От группы в 2009 году также следует ожидать активности на рынке земли, в ритейле (аптеки) и финансовом секторе (страховой бизнес). Учитывая, что двухлетний запрет на приобретение Сергеем Тигипко в Украине банков (соглашение со Swedbank) заканчивается в конце 2009 года, от группы можно ожидать интересных приобретений и в банковском секторе.

Вскоре общественность сможет воочию убедиться в наличии «живых» денег не только у Виктора Пинчука, но и у других представителей крупного бизнеса. В частности, у Игоря Коломойского. Собственник группы «Приват» заинтересовался созданием музея современного искусства в Днепропетровске. Так что Дэмиену Херсту самое время запереться в мастерской и отлично поработать на будущее. Ведь в искусстве другие законы: здесь покупатель хочет купить подороже.