Конец галицкого чуда

К маленькому районному центру Радехов во Львовской области сейчас приковано внимание менеджеров московского муниципального БМ Банка. Местные молочники из компании «Галичина» хотят провести повторную реструктуризацию долгов по облигационным займам. Но с планами москвичей это не совпадает. Они настроены решительно и требуют уплаты долгов через суд. После скандальной истории вхождения Альфа-Банка на ДЭМЗ это второй прецедент, когда российский банковский капитал повел себя неуступчиво в отношении своих должников, обладающих активами в Украине.

162 млн. грн. долга при нынешней финансовой погоде оказались для «Галичины» неподъемной ношей. Закачав в модернизацию оборудования в течение предыдущих пяти лет десятки миллионов долларов, сегодня львовские молочники рискуют все потерять. Единственный выход из ситуации – объединение с соседями, волынской «Западной молочной группой» Игоря Еремеева. Но и это слияние остается под вопросом до тех пор, пока все кредиторы не одобрят план повторной реструктуризации.

Любимец кредиторов

Радеховский молокозавод начал свою работу еще в 1955 году. Тогда предприятие производило и поставляло сгущенное молоко для кондитерской фабрики «Свиточ». После развала СССР завод остановился и был приватизирован только спустя семь лет. После того как предприятие купила группа львовских бизнесменов, начинается его динамичное развитие. Завод становится фундаментом молочной группы «Галичина». Сначала инвесторы рассчитывали заработать на экспорте сухого молока в страны ЕС. Однако в 2001 году цена этой продукции на мировом рынке упала более чем в два раза. Собственникам пришлось переориентировать производство на выпуск кисломолочной продукции. С тех пор «Галичина» интенсивно развивалась и инвестировала средства в модернизацию производственных мощностей, а также дистрибуцию.

Начиная с 2005 года основным кредитором компании становится Райффайзен Банк Аваль. В «Галичине» рассказывают, что с этим учреждением они плодотворно сотрудничают фактически со дня основания компании. С 2007 года одним из ключевых инструментов привлечения средств для «Галичины», которая на то время уже занимала 5% рынка цельномолочной продукции, стало размещение облигаций. В 2007-2008 годах молочный рынок Украины быстро рос — потребление цельномолочной продукции ежегодно увеличивалось на 5-7%, а «Галичина» показывала отличные финансовые результаты. Например, по итогам 2007 года чистая прибыль компании выросла в 2,4 раза при EBITDA 13,1%. Поэтому желающих приобрести облигации было достаточно. В 2007 году компания выпустила облигационные займы серий «А» и «B» на общую сумму 30 млн. грн., а также серии «С» годом позже. В компании сообщают, что по итогам выпуска облигаций наиболее крупными держателями бумаг стали российский Сбербанк, БМ Банк, Проминвестбанк, Кредобанк, ПУМБ, АКБ «Форум», Конверсбанк, а также несколько страховых компаний: «Уника», «Аска-життя», «Дженерали Гарант страхування життя».

При этом на момент выпуска облигаций компания уже обладала высокой долговой нагрузкой – коэффициент «чистый долг/EBITDA» на конец 2007 года уже составлял 3,8, рассказал аналитик ИГ «Сократ» Максим Штепа. «Можно сделать вывод, что «Галичина» надеялась в будущем рефинансировать задолженность», — отметил эксперт. И в канун кризиса банки продолжали доверять львовским молочникам. В 2008 году Райффайзен Банк Аваль увеличил кредитный лимит для ЗАО «Галичина» на 8,71% — до 98,727 млн. грн. Тогда же Радеховский молокозавод получил от австрийцев кредит в размере 8,6 млн. грн. под залог собственности.

В конце 2008 года рейтинговое агентство «Кредит-рейтинг» присвоило эмитенту рейтинг uaВВВ. Агентство отметило стабильные позиции компании на рынке кисломолочной продукции, но посчитало, что уровень кредитного рейтинга ограничивается низкой ликвидностью компании в условиях сложной ситуации на финансовом рынке. Отмечалась неопределенность относительно возможности рефинансирования обязательств. По данным агентства, на 31 декабря 2008 года предприятие имело задолженности по 64 кредитным соглашениям на суму 141,8 млн. грн., что на 64% превышало задолженности на начало года, а также задолженность по процентным облигациям двух выпусков серий «A», «B» и «C» объемом 60 млн. грн. При этом большую часть заемных средств было сформировано в гривнях, что в условиях девальвации национальной валюты ситуацию с уровнем долговой нагрузки, по крайней мере, не ухудшило. Впрочем, не обладая значительными экспортными позициями, «Галичина» использовать данный факт себе во благо не смогла.