Когда продадут "Нафтогаз"?

В 2004 году правительство Румынии стояло перед выбором: отдать своего нефтегазового монополиста под контроль «Газпрому» – или в руки австрийской OMV, что многие румыны восприняли как возвращение экономической власти над страной к бывшей метрополии. 5 остальных участников приватизационного конкурса были менее одиозными, но их предложения не победили.

Бухарест решил тогда больше обращать внимание на настоящее, чем на прошлое. Но перед Украиной, решившей разделить и разместить на бирже НАК «Нафтогаз Украины», выбор звучит иначе: либо «Газпром», либо свободный рынок. "До 1 января 2012 года разделение функций будет завершено", - пообещал Юрий Бойко, отметив, что в следующем году полученные компании будут выведены либо на IPO, либо на продажу, что позволит Украине привлечь от $10 млрд до $12 млрд.

Аналитики верят в разделение компании хотя бы потому, что этого же требует от Кабмина и МВФ. Другое дело – IPO. По словам Игоря Билоуса, директора «Ренессанс Капитал» в Центральной и Восточной Европе, консультировавшей недавнее вторичное размещение акций Petrom, разделение Нафтогаза на несколько специализированных компаний должно упростить доступ на рынки капитала. «Инвесторы отдают предпочтение компаниям с четкими целями и понятными бизнес моделями. В то же время, говорить о публичных размещениях новых компаний еще рано, понадобится некоторое время, чтобы подготовить их для выхода на международный рынок капитала», - говорит инвестбанкир.

Главным вызовом для привлечения инвесторов к «Нафтогазу» остается стоимость газа для украинских потребителей. Власть обещает прежде всего IPO «Укргазвыдобування». А пока оно продает газ местной добычи в несколько раз дешевле импортного, оно вряд ли понравится биржевым инвесторам. Если бы можно было сразу повысить цены на ее продукцию – ее было бы сразу же вести на биржу. Но реально повышение цен, по оценкам экспертов, займет не меньше 1,5-2 лет. Для размещения транзитной компании потребуется переход на рыночную стоимость транзита газа по территории Украины, для чего потребуется провести заведомо непростые переговоры с главным клиентом, «Газпромом». 

Можно было бы попытаться продать правопреемников НАКа не на бирже, а стратегическому инвестору. Но опыт Petrom показывает, что для государства лучше продавать контрольный пакет компании после ее IPO. Ведь бывшее правительство особенно критикуют за то, что оно продало 33.34% компании дешево: за 699 млн. евро. В 2011 году 9.84% Petrom должны были продать на бирже за 610 млн. евро, исходя из рыночной капитализации компании на сегодняшний день, и этому помешала только неблагоприятная ситуация на европейских фондовых рынках. Поскольку в 2004 году был проведен приватизационный аукцион, а не размещение на бирже, то хватало и обвинений в коррупции. Ведь OMV фактически получил монополию на добычу нефти в Румынии.

Таким образом, эффективная приватизация «наследников» «Нафтогаза» в 2012 году, как это обещает Юрий Бойко, остается заложником ценовой реформы газового рынка.
.

Полную версию этого материала читайте в ближайшем номере "Инвестгазеты".