Как изменились доходы украинских агрохолдингов

«Астарта»

104%¹

Самый большой рост доходности из всего сектора показал в первом полугодии холдинг «Астарта». Это обусловлено необычно высокими ценами на сахар из-за дефицита продукта в стране. «Более того, 2010/2011 год тоже будет дефицитным, вследствие чего доходность этой компании будет находиться на высоком  уровне и в будущем», — комментирует Тамара Левченко, старший аналитик ИК Dragon Capital. С другой стороны, по мнению Сергея Ягнича, начальника аналитического управления ИГ «Спарта», сокращение административных и транзакционных издержек также позволило компании оптимизировать расходную часть. Большим фактором успеха компании является географическая и производственная диверсификация бизнеса «Астарты». Предприятия агрохолдинга расположены как на Западе, так и на Востоке Украины. Ориентация бизнеса на несколько направлений сельскохозяйственной деятельности позволяет компании минимизировать риски и сосредоточиться на доходном сегменте. Помимо сахарной свеклы, компания выращивает зерновые и масличные культуры. С целью укрепления вертикальной интеграции и дальнейшей диверсификации бизнеса в ближайшем будущем «Астарта» планирует запустить животноводческую ферму и нарастить мощности для переработки и хранения зерновых культур. 

Динамика выручки за первое полугодие 2009/2010 гг., $ млн.: 61,6/114,0 (85%)

Динамика чистой прибыли за первое полугодие 2009/2010 гг., $ млн.: 24,8/54,3 (119%)

Источник: ИК Dragon Capital

«Мрия»

100%

Значительный рост EBITDA у агрохолдинга «Мрия» связан, как и в случае с «Астарта Холдингом», с ростом цен на сахар. Эксперты ИГ «Сократ» отмечают, что в последние годы компания продемонстрировала хорошие финансовые результаты, и считают, что такая динамика сохранится в последующие годы. В частности, по итогам 2010 года чистый доход агрохолдинга вырастет на 98% по сравнению с 2009-м, а EBITDA достигнет $176,5 млн. В 2011 году этот показатель составит $211 млн., а в 2012 году — $304,8 млн., говорится в отчете ИГ «Сократ». Сильной стороной компании является ее сотрудничество с IFC. Летом она подписала соглашение с этой финансовой структурой на два кредита по $25 млн. и опцион на $25 млн. Кроме того, «Мрия» сотрудничает с ЕБРР для получения кредита еще на $25 млн. Финансирование будет использовано для строительства трех зерновых элеваторов, закупки новой сельскохозяйственной техники и увеличения площади арендованных земель. На сегодняшний день размер земельного банка компании составляет 218 тыс. га. Компания планирует увеличить его до 650 тыс. га к 2013 году. 


Динамика выручки за первое полугодие 2009/2010 гг., $ млн.: 3,8/5,2^* (36,8%)

Динамика чистой прибыли за первое полугодие 2009/2010 гг., $ млн.: 55,3/124,7 (125,5%)

^* Выручка во много раз меньше прибыли и EBITDA из-за особенностей учета в отрасли - основная масса прибыли приходится на переоценку биологических активов

Источник: ИК Concorde Capital

«Агротон»

79%

Существенную роль в увеличении динамики показателя EBITDA компании «Агротон» сыграла благоприятная ситуация на рынке семян подсолнечника, производство которых является основной ее деятельностью. «Агротон» занимает первое место по сбору урожая подсолнечника в Украине. «Высокие цены на зерновые (рост на 30-40% с начала года, что гораздо опережало рост затрат на производство) послужили увеличению доходности компании», — подчеркнула Тамара Левченко, старший аналитик ИК Dragon Capital.

Кроме того, эксперты связывают положительные результаты «Агротона» и с ростом стоимости сельскохозяйственных активов агропромышленной группы. Еще в прошлом году группа инвестировала немалые средства в реконструкцию и модернизацию своих производственных мощностей. В первой половине 2010 года подобные проекты не реализовывались, но они запланированы на ближайшее будущее. 


Динамика выручки за первое полугодие 2009/2010 гг., $ млн.: 26,4/19,7^* (-25%)

Динамика чистой прибыли за первое полугодие 2009/2010 гг., $ млн.: 13,3/28,1 (111%)

^* Выручка во много раз меньше прибыли и EBITDA из-за особенностей учета в отрасли - основная масса прибыли приходится на переоценку биологических активов

Источник: ИК Dragon Capital

«Авангард»

47%

Рост EBITDA компании «Авангард» вызван увеличением производственных мощностей компании и, соответственно, поголовья птицы на 16%. Это способствовало увеличению производства яиц на 29%. К тому же росла и цена на них — за первое полугодие 2010 года она выросла на 44%. Холдинг, специализирующийся на производстве куриных яиц и продуктов их переработки, активно расширял рынок сбыта на протяжении года. Доля «Авангарда» составляет 40% в промышленном производстве яиц и 80% — в экспорте. В этом сегменте он значительно опередил четырех крупнейших своих конкурентов, общая доля которых на украинском рынке составила 12%. «Авангард» решил также обойти посредников и увеличил объемы продаж яиц непосредственно в супермаркеты. В результате за счет этого за шесть месяцев текущего года выручка компании выросла на 70%, а показатель EBITDA — на 47% (до $63,5 млн.). Рентабельность по EBITDA сократилась до 38% (I полугодие 2009-го — 44%), что связано с ростом рыночных цен на зерно в 2009 году по сравнению с рекордно низкими ценами на зерно, собранное в 2008-м, а также с сокращением государственных субсидий (I полугодие 2009 года — $6,8 млн., I полугодие 2010-го — $0,5 млн.).

Динамика выручки за первое полугодие 2009/2010 гг., $ млн.: 98,6/165,9 (68%)

Динамика чистой прибыли за первое полугодие 2009/2010 гг., $ млн.: 33,4/61,9 (85%)

Источник: ИК Dragon Capital

«Кернел»

18% 

EBITDA холдинга «Кернел» по итогам 2010 финансового года осталась на том же уровне, что и в 2009 году. Цены на масло оставались низкими, но благодаря эффективному управлению затратами компания смогла удержать высокий уровень доходности. Традиционно первый квартал финансового года является самым слабым для компании с точки зрения производственных и финансовых показателей, в связи с естественным истощением запасов подсолнечника к концу сезона. По мнению Дмитрия Ушенко, аналитика ИК BG Capital, компания сможет нарастить производство подсолнечного масла во втором-четвертом кварталах, и по итогам 2011 года достигнет 800 тыс. тонн (+52% г/г), прогнозируемые менеджментом. «Прогноз, озвученный менеджментом компании по экспорту зерновых в 2011 году на уровне 1,3 млн. тонн (-42% г/г), является реалистичным, учитывая то, что 0,6 млн. тонн зерна уже поставлено, 0,4 млн. тонн будут экспортированы в рамках квоты, а остальные объемы будут отгружены в январе-июне следующего года», — подчеркнул аналитик.

Динамика выручки за первое полугодие 2009/2010 гг., $ млн.: 384,6/507,9 (32%)

Динамика чистой прибыли за первое полугодие 2009/2010 гг., $ млн.: 68,9/70,1 (2%)

Источник: ИК Dragon Capital

«Мироновский хлебопродукт»

4,4% 

Доходность МХП повысилась незначительно из-за того, что цена на мясо птицы росла приблизительно одинаково с ростом затрат на производство. По мнению Сергея Ягнича, начальника аналитического управления ИГ «Спарта», рост EВITDA «Мироновского хлебопродукта» объясняется хорошим контролем за издержками (несмотря на нестабильную экономическую ситуацию в стране, в 2009 году компании удалось удерживать себестоимость продукции на уровне 6-7 грн./кг) на фоне роста рыночных цен на курятину. Маржа EВITDA составляет около 38%, что намного превышает аналогичные показатели ведущих мировых производителей. Более того, за счет значительных капитальных инвестиций ($1,5 млрд. в 2010-2015 годах), которые планируется направить на увеличение производственных мощностей и расширение земельного банка компании, ожидается дальнейший рост выручки МХП на фоне умеренного роста внутреннего и внешнего рынков (в частности — РФ). Один только птицекомплекс в Виннице, запуск которого обойдется МХП примерно в $800 млн., позволит увеличить объем производства курятины на 200 тыс. тонн в год, то есть на 59% по сравнению с нынешними мощностями. По прогнозам ИК «Ренессанс Капитал», в этом году EBITDA холдинга составит $299 млн., а к концу 2011-го она вырастет до $375 млн. Кроме того, эксперты полагают, что новости об успешной реализации проектов компании благоприятно отразятся на котировках ее акций. 

Динамика выручки за первое полугодие 2009/2010 гг., $ млн.: 304,3/422,9 (39%)

Динамика чистой прибыли за первое полугодие 2009/2010 гг., $ млн.: 89,7/102,2 (14%)


¹ Изменение динамики показателя EBITDA за период 1 п/г 2009 г./1 п/г 2010 г.

Источник: ИК Dragon Capital