"Инкерман" может стать крупнейшим винохолдингом в СНГ

$25-30 млн. составляют инвестиции инвестфондов Horizon Capital и Hartwall Capital в производителя ТМ «Инкерман» согласно оценкам экспертов

"На фоне других бизнесов, особенно торговых, виноделие — это более рисковый бизнес и далеко не быстроокупаемый", — делился в интервью «Инвестгазете» президент корпорации «Логос» Валерий Шамотий более полутора лет назад. На то время собственник одного из лидеров отечественного алкогольного рынка — «Первого национального винодельческого холдинга» — не раскрывал карты относительно ведения переговоров о продаже своего винного бизнеса, но и не скрывал, что продажа доли в нем не исключается. 

К продаже части бизнеса, который он называет наиболее успешным из всех своих детищ, по мнению экспертов, его подтолкнула кредиторская задолженность, которую корпорация не могла «потянуть» на тот момент. По словам участников рынка, уже тогда одним из претендентов на акции компании являлся финский фонд Hаrtwall Capital. Однако в 2009 году договориться не удалось.

Высокая оценка

Не прошло и полгода, как финны вновь вернулись к переговорам, причем не одни, а с влиятельным финансовым партнером — инвестфондом Horizon Capital. На этот раз стороны нашли точки соприкосновения. Была проведена реструктуризация бизнеса и было выведено в отдельный актив винное направление. Известно, что ранее он хотел продать и коньячный бизнес (ТМ «Таврия», ALeXX). Вследствие чего была создана шведская компания Inkerman International AB, которая приобрела более 50% компании «Инкерманский завод марочных вин», входящей в состав ПНВХ, компании ООО «Качинский+» и агрофирмы «Черноморец». 

В канун Нового года разрешение на покупку Inkerman International AB получили кипрская Lorimer Ventures limited, финская HTT BWH Holding Ltd и Eksen Investments ltd. В начале 2011 года стало известно о новых акционерах, которые скрывались за оффшорами. Более 50% акций приобрели инвесткомпания Horizon Capital и финская Hаrtwall Capital. Старший специалист отдела инвестиционного банкинга ИК Phoenix Capital Владислава Грудовая предполагает, что фонд Hartwall Capital приобрел порядка 40% «Инкермана», Horizon Capital — около 20%. И покупатели, и продавцы скрывают любую информацию о подробностях сделки, вплоть до названия компании, которая была приобретена/продана. 

Так, по мнению Виталия Струкова, управляющего директора и главы департамента инвестиционно-банковских услуг ИК Concorde Capital, размер инвестиций в приобретенную компанию должен превысить $25 млн. При этом он приводит пример подобной инвестиции Horizon Capital в Молдове, где фонд приобрел контрольный пакет компании Bostavan с ТМ Purcari за $15 млн., хотя молдавский винодел по объемам меньше, чем «Инкерман». В ИГ «Сократ» подсчитали, что вся компания стоит немногим более $38 млн. «Следовательно, сумма сделки за 60%-ную долю могла составить не менее $23 млн. в случае покупки существующих акций. Однако мы предполагаем, что частично выкуплены существующие акции (т.е. деньги пошли продавцу), а частично — новые акции, соответственно основная часть средств поступила в компанию. Поэтому, скорее всего, реальная сумма сделки превысила $30 млн.», — подчеркнул Владимир Клименко, директор инвестиционно-банковского департамента ИГ «Сократ». 

Инвестиции+опыт=прибыль

Это первая инвестиция в винный бизнес на украинском рынке. Причем довольно привлекательная для обеих сторон. Для «Инкермана» это не только финансовая поддержка, но и опыт компаний, которые имеют в своем портфеле подобные инвестиции. Если Horizon Capital управляет молдавскими активами, то Hartwall Capital берет начало из старейшей финской компании Oy Hartwall Ab, которая занималась напитками. Именно эта компания является одним из создателей Baltic Beverages Holding (BBH). Позже Oy Hartwall Ab купила Scottish & Newcastle, которая в дальнейшем была приобретена Carlsberg и Heineken. 

Кроме опыта ведения успешного бизнеса, ТМ «Инкерман» сможет значительно увеличить свое присутствие на рынке Украины, став его лидером, и расширить позиции в ближнем зарубежье. По мнению Виталия Струкова, новым собственникам придется проделать большую работу для того, чтобы сделать данный бизнес действительно привлекательным для стратегических инвесторов, где покупатели не такие очевидные. Большую роль в дальнейшем развитии будет играть опыт управленцев компании. Возможно, существенная часть топ-менеджмента будет заменена. «В дальнейшем вероятна перепродажа российским или польским игрокам или проведение IPO компании», — считает Михаил Гранчак, вице-президент инвестиционно-банковского департамента ИК Dragon Capital.

Для инвесторов актив также довольно привлекателен. Во-первых, рынок еще не насыщен (уровень потребления вина в Украине имеет большой потенциал роста) и не консолидирован (доля пятерки лидеров составляет около 50%), во-вторых, он достаточно прибылен (больше, чем коньяк и водка). «Доходность такого бизнеса по EBITDA может составить около 30-40% (если речь идет о вине в сегменте выше среднего)», — отметил г-н Гранчак. Виталий Струков считает, что в перспективе Hartwall Capital и Horizon Capital могут объединить украинские и молдавский винодельческие бизнесы, таким образом создав в нашем регионе крупнейшего производителя вина, виноматериалов, коньяков в СНГ. 

Винодельческая отрасль — это динамичный рынок, который будет расти и развиваться, поэтому приобретение доли бизнеса — хорошая возможность заработать. Покупка доли бизнеса априори более выгодная инвестиция, чем кредитование. Предоставление кредита позволяет инвестору получить прибыль в размере 10-15%, в то время как инвестирование через фонд — это 20-25% прибыли, считают в холдинге Global Spirits (ТМ «Хортиця», «Шустов», Oreanda). Подобные сделки будут продолжаться и в дальнейшем, потому что сегодня время еще позволяет это сделать, далее уже будет сложнее. Привлекательными для инвесторов будут такие бренды вин, как «Шабо», «Коблево», «Коктебель», «Ореанда», «Золотая амфора». Однако бренды, входящие в алкогольные холдинги («Коблево» или «Золотая амфора»), кажутся менее вероятными объектами для покупки по причине необходимости их содержания в портфеле дистрибуции холдингов.


Как оцениваются производители вина в мире

По мультипликаторам EV/S (отношение стоимости компании к выручке),EV/EBITDA (отношение стоимости компании к прибыли), P/E (отношение капитализации компании к ее чистой прибыли). Так, мировые аналоги ТМ «Инкерман» торгуются на уровне 1,5 EV/S, 10,2 EV/EBITDA, 16,2 P/E, французские производители вина: 2,3 EV/S, 17,3 EV/EBITDA, чилийские производители вина: 18,4 P/Eи 2,1 EV/S, 10,8 EV/EBITDA, 21,0 P/E