Что выиграет "Кернел" от покупки "Укрроса"

Чтобы погасить большую финансовую задолженность, собственники «Укрроса» несколько лет искали партнера. И нашли. Им стал известный украинский бизнесмен Андрей Веревский (на фото слева), который заплатил за долю компании $42 млн.

$42 миллиона за 71% акций второго по величине производителя сахара в Украине — много или мало? Кроме семи сахарных заводов «Укрроса» в собственность владельца компании «Кернел» Андрея Веревского переходит около 100 тыс. га земли. «Данное приобретение позволит «Кернелу» диверсифицировать бизнес, увеличить земельный банк на 100 тыс. га и расширить мощности зерновых элеваторов на 87 тыс. тонн. Чистый доход «Кернел» может увеличиться на 10-12% за счет продаж сахара», — подсчитал Иван Панин, аналитик ИГ «Сократ». 

Будучи более крупной и сильной компанией с рыночной капитализацией в $2,1 млрд., «Кернел» сможет извлечь выгоду из сильной позиции «Укррос» на украинском рынке, в результате чего обе компании выиграют. Если говорить о преследуемом интересе со стороны «Кернел», то компания получит снижение операционных рисков, связанных с ориентацией бизнеса на международные сырьевые рынки и потенциальными осложнениями с экспортом агропродукции из Украины. 

Оценки аналитиков в отношении мультипликаторов сделки разошлись. Так, в ИК считают, что «Кернел» приобрел «Укррос» с коэффициентом EV/EBITDA 2010 года на уровне менее 4,0 (с дисконтом свыше 50% относительно Astarta Holding). Иван Панин из ИГ «Сократ» полагает, что пакет «Укррос» был продан с дисконтом по сравнению с аналогичными компаниями, но по рыночной цене, по мультипликатору EV/EBITDA 5,3 (предполагая, что EBITDA в 2010 году составит $28,2 млн., а чистый долг будет на уровне $90,1 млн.). Эта цена учитывает довольно высокую долговую нагрузку — около $100 млн. «Данная сделка удачна для компаний. В среднем украинские агрокомпании торгуются по EV/EBITDA 6-7, а компании, производящие сахар, на развивающихся рынках по EV/EBITDA 8-11», — поделился Панин. В ИК Phoenix Capital и вовсе оценивают мультипликатор EV/EBITDA в 1,1.

В любом случае сделка является выгодной для «Кернела». Во-первых, компания сможет диверсифицировать бизнес и стать менее зависимой от государства, считают в ИК Phoenix Capital. Приобретение компании является идеальной возможностью для «Кернела» войти в новый сегмент, сразу заняв лидерские позиции. Стоит отметить, что покупка «Укрроса» значительно усложнит конкуренцию другим производителям сахара, ведь объединив земельные банки, компания сможет увеличить долю собственной свеклы в объеме переработки на приобретенных заводах. 

Конъюнктура мирового рынка сахара позитивно повлияла на инвестиционную привлекательность сахарного сегмента в Украине. Цены на сахар-сырец в феврале достигли на нью-йоркской площадке ICE Futures 30-летнего максимума, наблюдается дефицит во многих странах мира. 

«В 2011 году будут активные вложения со стороны инвесторов в сахарный бизнес в Украине. Возможно, вернутся некоторые старые игроки по примеру группы компаний «Доминант», — подытожил Сергей Атамась, управляющий партнер Kreston GCG.

Мнение эксперта

Виталий Струков, управляющий директор, глава департамента инвестиционно-банковских услуг Concorde Capital

Акционеры «Укрроса» давно пытались продать бизнес. Многие покупатели, в том числе российские, не готовы были купить компанию с такой долговой нагрузкой и предлагали не­приемлемые це­ны. «Кернел» предложил хорошую цену:  EV/продажа на уровне 1 и EV/EBITDA на уровне 6. С учетом 100 тыс. га земли в придачу — это выгодная покупка для «Кернела», который получит диверсификацию бизнеса, управленческие синергии и сразу капитализирует данную покупку, зарабатывая на росте капитализации, потому что торгуется с мультипликатором более почти 9 EBITDA по 2010 году. Для продавцов это тоже лучшее предложение, которое они могли получить.