Цену не сложить

Основной акцент инвесторы переместят с дешевизны активов на наличие положительных денежных потоков и умеренной долговой нагрузки.

Завершение 2009 года запомнится основателю и совладельцу компании «Союз-Виктан» Андрею Охлопкову как один из самых нелегких периодов его жизни. В середине декабря он был вынужден поставить точку в истории существования компании: один из крупнейших в Украине и известный за ее пределами производитель алкогольных напитков рухнул под неподъемным грузом кредитной задолженности и признал себя банкротом. Этот вынужденный шаг еще раз продемонстрировал, что лучше вовремя «отдаться в надежные руки», чем бесповоротно погрязнуть в долгах.

Поступить подобным образом в новом году придется многим компаниям. Отраслями, где активизация M&A достигнет высокой отметки, будут пищевая промышленность, агросектор, ритейл, фармацевтика, ГМК, машиностроение, телеком. Компании из других секторов, ориентированных на массового потребителя, таких как, к примеру, туризм, также будут рассматриваться инвесторами, говорит партнер компании «Делойт» Марк Льюис. Высокую активность проявят и потенциальные продавцы с падающих рынков. Прежде всего, производители легковых автомобилей, автобусов и тракторов. Падение их производства за 11 месяцев 2009 года составило (по сравнению с аналогичным периодом 2008-го) 83, 60, 88,31 и 81,26% соответственно, отметил Сергей Атамась, управляющий партнер компании Grata Consulting Group.

В текущем году украинский рынок слияний и поглощений увеличится почти вдвое, прогнозируют аналитики. «2010 год будет характеризоваться ростом активности и увеличением размера сделок, поэтому можно ожидать, что рынок можно будет оценить в $4 млрд.», – говорит Наталья Яресько, соуправляющий партнер компании Horizon Capital.

Аграрная активизация

В период экономического спада агропромышленный комплекс был фактически единственной отраслью, демонстрирующей положительную динамику. Несмотря на ряд неблагоприятных тенденций, таких как сокращение государственного финансирования, банкротство в прошлом крупных холдингов, сельскохозяйственный бизнес обещает сохранить свою инвестиционную привлекательность и в наступившем году. Двигатель развития отрасли, как и прежде, – производство экспортоориентированной продукции. Валовой сбор зерновых культур в 2009 году составил более 48 млн. тонн, а темпы их экспорта из Украины в разы превосходят прошлогодние показатели. Это происходит на фоне подорожания зерновых в мире. «В целом отпускные цены в растениеводстве растут быстрее себестоимости продукции, что влечет за собой существенный рост маржи и является хорошим сигналом инвесторам», – заметила Елена Малицкая, директор инвестиционно-банковского департамента компании Astrum Investment Management.

Наиболее привлекательными для инвесторов будут предприятия, выращивающие зерновые и масличные культуры. Рост цен на сахар, наблюдаемый в последнее время, значительно увеличил привлекательность сахарной отрасли. Еще в прошлом году наметилась тенденция приобретения крупными вертикально интегрированными холдингами заводов, перерабатывающих сахарную свеклу. Основными кандидатами на продажу во всех секторах АПК являются компании с качественными активами, но имеющие трудности с обслуживанием долговых обязательств.

Критерии инвестиционной привлекательности сельскохозяйственных активов остаются прежними. Это прозрачность и управляемость бизнеса, возможность для расширения и роста. Предпочтительна также вертикальная интеграция и наличие собственной переработки. Аналитик ИК Dragon Capital Тамара Левченко подчеркивает, что определяющими факторами станут долговая нагрузка активов и качество их земельных портфелей. «В первую очередь инвесторы будут обращать внимание на возможности реструктуризации существующей задолженности на выгодных для себя условиях, пользуясь тупиковыми ситуациями, в которых зачастую находятся и заемщик, и банк», – полагает эксперт. Стоимость приобретаемых активов будет зависеть от их рентабельности и, если речь идет о производителе зерновых и масличных, от показателя урожайности. Если в предыдущие несколько лет осуществлялась регулярная подкормка почвы, можно ожидать урожай на уровне 4-5 тонн пшеницы с гектара, и такой актив будет оценен высоко, приводит пример Тамара Левченко.

Среди возможных покупателей аграрных активов – украинские холдинги, у которых достаточно стабильно финансовое положение. О планах расширения заявляли такие компании, как «Мрия Агро Холдинг» и «Кернел». Интерес к украинским предприятиям проявляют и зарубежные инвесторы, прежде всего польские, голландские и французские. Однако их останавливает мораторий на куплю-продажу сельскохозяйственной земли, который был продлен до 2012 года.

По словам директора консалтингового агентства «ААА» Сергея Наливки, слияний равных игроков в 2010 году не будет, поскольку подобная схема вообще не характерна для украинского аграрного рынка. Между тем предвидится ряд IPO и рrivate placement. Разместить акции на Варшавской фондовой бирже в 2010 году планируют компании «Агротон» и Dakor Agro Holding. Провести рrivate placement собираются компании Landkom и «Мрия Агро Холдинг».

Активное развитие сельскохозяйственной отрасли не могло оставить равнодушными инвестиционные фонды. Эксперты прогнозируют рост в 2010 году количества спекулятивных портфельных инвестиций. Недавно стало известно о том, что Европейский банк реконструкции и развития, IFC и компания CRG Capital создают фонд, который будет выкупать акции проблемных предприятий в Центральной и Восточной Европе. По мнению экспертов, украинским компаниям может достаться около 30 млн. евро. Учитывая тот факт, что и ЕБРР и IFC всегда уделяли особое внимание сельскому хозяйству, можно предположить, что ими окажутся преимущественно игроки отечественного агробизнеса. «В 2010-м мы, возможно, увидим создание одного-двух предприятий с портфелем земли под управлением объемом около 400-500 тыс. га, что позволит этим предприятиям занять лидирующие позиции в своей отрасли в мире», – предполагает Андрей Пивоварский, директор инвестиционно-банковского департамента ИК Dragon Capital.

Также большой интерес будут представлять компании-производители продуктов питания. Данный сектор оценивается инвесторами как перспективный в связи с ожиданиями хорошего роста в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Пищевую промышленность можно отнести к отраслям, выпускающим товары первой необходимости, поэтому прибыльные компании в этом году будут пользоваться спросом, отметила Наталья Яресько.