Восстановление экономик ЦВЕ будет оставаться нестабильным - прогноз

Затишье на азиатском и латиноамериканском рынках может создать условия для роста развивающихся рынков в регионе Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ). Двигатель мировой экономики – Китай – начинает притормаживать рынок кредитования, что уже повлияло на приток капитала. С другой стороны, регион ЦВЕ довольно активно наверстал в развитии экономики в сравнении с результатами четвертого квартала 2009 года. Все рынки региона продолжали стремиться к позитивным спрэдам. Наиболее динамично развиваются Россия и Турция, причем Россия занимает прочные позиции благодаря пока еще высокой цене на нефть . Венгрия является лидером на основных рынках ЦВЕ, подтверждая свои значительные достижения в консолидации бюджета, но в то же время ситуация в стране все еще остается нестабильной. Румыния демонстрирует отличные показатели по притоку капитала, а также высокую эффективность, несмотря на очень низкие изначальные позиции восстановления рынка. В Чехии и Польше продолжается здоровое развитие экономии, при этом Австрия в последнее время немного сбавила обороты.  

Позитивные ожидания относительно развития экономической ситуации в ЦВЕ были снова подтверждены соответствующим индикатором ZEW-Erste после его краткосрочного падения в феврале. При значительном улучшении экономических ожиданий, ожидания развития экономик ЦВЕ почти втрое превышают средний показатель по Еврозоне. Наибольшее улучшение ожиданий сейчас наблюдается в Венгрии, Чехии и Польше, причем Польша - единственный рынок, где положительными являются не только ожидания, но и оценка текущей экономической ситуации. Наиболее динамичный рост позитивных ожиданий относительно экономической ситуации зафиксирован в Венгрии, Румынии и Хорватии. Следовательно, перспективы развития фондовых рынков региона ощутимо усилились в апреле.

Анализируя результаты работы фондового рынка, отчетливо видно, что инвесторы в ЦВЕ, стратегия которых основывалась на рекомендациях аналитиков, получили доходы выше средних. «Таким образом, оптимальной является стратегия инвестиций в акции, стоимость которых будет расти, в отличие от инвестирования на основе анализа исключительно коэффициента купли-продажи. Акции с высоким уровнем риска продемонстрировали высокую доходность, что отражает позитивное отношение инвесторов к риску в регионе ЦВЕ», - объясняет Хеннинг Эсскухен, сопредседатель исследования акций в ЦВЕ.

Новой является тенденция увеличения интереса инвесторов к акциям, имеющим высокие показатели по профилю возрастания и планируемому росту. Аналитики Erste Group считают, что такие акции будут продолжать показывать позитивные результаты на фоне усиления экономического роста в ЦВЕ. В то время как акции с низкой котировкой не демонстрировали значительных результатов в течение 2009 года, эта тенденция изменилась в первом квартале 2010 года. За бортом оказались лишь акции с низким коэффициентом котировки. Компании с высокой капитализацией снова показали относительно низкую результативность.

Перспективы

Традиционные подходы, такие как инвестирование в стабильные или растущие акции, не будут актуальны в текущей ситуации. Анализ результатов в различных секторах демонстрирует, что акции в сфере недвижимости перестали продаваться с дисконтом и стали более прибыльными. Другие циклические сегменты также стали более прибыльными под влиянием улучшения ожиданий, при этом положительные результаты наблюдались также в сегменте продуктов питания. В целом, по мнению аналитиков Erste Group, улучшение результатов в некоторых секторах является следствием как отмены ранее завышенных дисконтов, так и восстановления бизнеса. Впрочем, в целом развитие и восстановление экономик ЦВЕ пока будет оставаться нестабильным. Таким образом, цикличные сегменты (как и банковский сектор) будут оставаться чувствительными к положительным новостям, однако также будут нести потери при обратной тенденции. 

Глобальной тенденцией основных экономических регионов в 2010 году является уменьшение государственного стимулирования, что в свою очередь замедлит скорость роста кредитования. Кроме того, Китай сбавляет темпы роста кредитования в 2010 году. Инвесторы должны быть готовы к снижению роста кредитования в 2010 году в основных западных экономиках, таким образом, не следует ожидать также дальнейшего повышения стоимости активов.

•    Румыния подтвердила ожидания аналитиков Erste Group по восстановлению развития экономики (BET показал самые высокие результаты в регионе Эрсте). При соотношении цены акции к доходу на уровне 11, Румыния остается одним из самых дешевых рынков региона. В Хорватии сложилась почти противоположная ситуация. Здесь соответствующий показатель равен 17. При условии дальнейшего  потенциального падения ставок и давая самую осторожную оценку, у рынка еще есть место для развития, хотя потенциал развития является меньшим, чем в первом квартале.

•    Австрия имеет нейтральную оценку, но при этом, движется к уровню, выше рыночного. Тенденция согласования EPS не показывает значительного роста, но, тем не менее, он достаточно стабильный. Рынок показывает рост согласования EPS на 19%, 34% и 24% на 2010, 2011 и 2012 гг. соответственно.

•    Турция и Россия находятся выше рынка. Для России цена нефти (и других товаров) является нестабильной, но все еще действующим вариантом. В зависимости от притоков капитала рост может замедлиться. Турция, имея второй по величине рынком в регионе, пострадала от политических беспорядков. Что касается России, аналитики Erste Group рекомендуют инвестировать в этот рынок. 

•    Польша (умеренно выше рынка) и Чехия (стабильно нейтральная оценка) демонстрируют привлекательные показатели роста и подразумеваемых оценок (оба показателя занижены примерно на 10%). Скорее всего, процентные ставки на обоих рынках останутся неизменными в течение более длительного периода в 2010 году, чем предполагалось ранее.

•    Венгрия – потенциальное снижение ставок в будущем может стать аргументом для венгерского (стабильно нейтрального) рынка. История роста и, следовательно, стабильных цен в процессе восстановления остается больным вопросом, а соответственно оценки снижаются.