Украинский фондовый рынок назван одним из самых перспективных

Экономика и политика

ИПЦ и ИЦП: разносторонняя динамика обостряется

По данным Государственного комитета статистики, индекс потребительских цен (ИПЦ) сократился в мае 2010 г. на 0,6% м/м. Рост ИПЦ в годовом выражении составил 8,5% г/г. При этом базовый ИПЦ вырос на 0,2% м/м и 8,4% г/г. Индекс цен производителей (ИЦП) вырос на 4,4% м/м, что вывело годовой показатель на внушительные 27,9% г/г.

Мнение Astrum: Цены на продовольственные товары, которые были главным драйвером инфляции в 1Кв10, теперь стали главными центрами дефляции. Подавляющую роль в майской дефляции сыграла товарная группа «молоко, сыр и яйца», добавившая 0,55 процентного пункта в совокупный показатель дефляции 0,6% м/м. В рамках этой группы особенно заметным было сезонное снижение цен на яйца: оно составило 29,8% м/м, что обеспечило дефляционный вклад в 0,3 п.п. При этом в мае 2010 г. практически не наблюдалось очагов инфляции: ее существенным фактором послужили лишь мясо и мясные продукты.

Базовый ИПЦ является показателем общего инфляционного давления в экономике, очищенным от административно регулируемых цен, а также таких сезонно волатильных товарных групп, как продукты питания с низкой степенью обработки и топливо. Практически все снижение цен по итогам мая имело сезонный характер. Поэтому базовый ИПЦ проигнорировал эти факторы и вырос на 0,2% м/м.

Рост ИЦП на 4,4% м/м стал рекордным с весны 2008 года, когда украинская экономика была перегретой, но все еще наслаждалась ускоренным ростом цен на внешних рынках. Сильный рост ИЦП в мае 2010 г. был сконцентрирован в горно-металлургическом комплексе (ГМК). Цены на железную руду выросли на астрономические 31,2% м/м, а кокс подорожал на 9,2% м/м. Рост внутренних цен на продукцию металлургии составил 5,2% м/м. По нашим оценкам, основная часть майского роста цен была «унаследована» из апреля 2010 г., когда в ГМК еще наблюдалось активное улучшение рыночной конъюнктуры. Но в мае спрос стал падать, и мы ожидаем, что статистические данные июня 2010 г. отметят снижение цен по разным отраслям ГМК.

Основной вопрос относительно дальнейшей динамики ИПЦ в 2010 г. связан с тем, будет ли правительство повышать цены на газ и электроэнергию для домашних хозяйств и коммунальных предприятий. На сегодняшний день правительство продолжает придерживаться подхода своих предшественников и избегает повышения тарифов. При этом, поскольку среднегодовая цена на импортный газ должна возрасти с USD 210 за 1 000 кубометров в 2009 г. до USD 260 за 1 000 кубометров в 2010 г., причины для такого повышения только растут. Если правительство решит воздержаться от роста тарифов в этом году и продолжать интенсивное субсидирование, то рост ИПЦ по итогам 2010 года может вписаться в установленный им целевой показатель 13,1% дек/дек. Однако это будет означать, что отложенный рост цен станет более сильным фактором инфляции в годы, следующие за 2010 годом.

Облигации

Размещение ОВГЗ: без сюрпризов и на скромных объемах

Во вторник, 8 июня, правительство проведет очередной аукцион по размещению ОВГЗ. Рынку будут предложены четыре стандартные серии ОВГЗ со сроком обращения 3 месяца, 9 месяцев, 2 года и 5 лет, а также специальные ОВГЗ, предназначенные для финансирования подготовки к Евро-2012.

Мнение Astrum: Сегодняшний аукцион будет характеризоваться низким уровнем спроса и дальнейшим ростом доходности заявок по среднесрочным бумагам. Доходности вторичного рынка по 2- и 3-летним бумагам превысили 15%, что выше ставок, по которым Минфин готов размещать облигации (13%-14%). При этом интерес нерезидентов к украинскому рынку государственного долга на протяжении последнего месяца резко снизился. Объем вложений нерезидентов в ОВГЗ с 5 мая 2010 г. сократился на 650 млн. грн. Учитывая предстоящий выпуск НДС-облигаций, ожидать покупок среднесрочных бумаг не приходится. Таким образом, мы ожидаем, что аукцион в очередной раз будет вялым. Относительно высокие объемы размещения мы ожидаем по коротким бумагам, которые банки используют для управления ликвидностью. Доходность трехмесячных ОВГЗ мы видим на уровне 10%. Доходность размещения специальных ОВГЗ должна сохраниться на традиционном уровне 12,5%.