Продажи новых автомобилей растут

Экономика и политика

Газ для промышленности подорожал на 9,8%

Национальная комиссия регулирования энергетики (НКРЭ) утвердила решение о повышении с 1 августа 2010 г. тарифов на газ для промышленных потребителей на 9,8% до 2 187 грн. (USD 277) за 1 000 кубометров (без учета НДС и транспортных надбавок).

Мнение Astrum: Это первое повышение базовой цены на газ для промышленных потребителей с января 2009 г. Данное решение соответствует нашим ожиданиям роста среднегодовой цены для промышленных потребителей в 2010 г. на 5,5%. Таким образом, среднегодовая цена для промышленных потребителей должна составить USD 260-265 (без учета льготных цен для химических предприятий и компаний горно-металлургического комплекса), что как раз покрывает средневзвешенную цену импортного газа в 2010 г., оцениваемую нами в USD 260 за 1 000 кубометров. Мы не ожидаем существенное влияние данного решения на рост индекса потребительских цен (ИПЦ) в 2010 г. Более того, это решение делает крайне маловероятным дальнейшее повышение цен на газ для населения в 2010 г. после увеличения на 50% с 1 августа 2010 г. (см. Astrum Daily от 14 июля 2010 г.). Наш прогноз роста ИПЦ в 2010 г. на данный момент находится на пересмотре, а предварительная оценка составляет 13% дек/дек. При этом мы сохраняем прогноз роста индекса цен производителей в 2010 г. на 20% дек/дек.

Облигации

Размещение государственных облигаций: рынок благоприятен для Минфина

Во вторник, 3 августа, правительство проведет очередной аукцион по размещению внутренних государственных облигаций. Рынку будут предложены три стандартные серии ОВГЗ со сроком обращения 3 месяца, 9 месяцев и 2 года, а также специальные ОВГЗ, предназначенные для финансирования подготовки к Евро-2012.

Мнение Astrum: Конъюнктура на рынке является благоприятной для удачного аукциона. Ликвидность банковской системы сохраняется на высоком уровне, что обещает высокий спрос на коротком конце кривой. Таким образом, мы ожидаем, что наибольшие объемы размещения придутся на трехмесячные бумаги, основные заявки по которым мы ожидаем увидеть в диапазоне 7%-7,5%. Доходность девятимесячных ОВГЗ мы видим на уровне 10%-10,5%. Спрос на более длинные инструменты поддерживается снижением оценки украинского риска. В частности, мы не исключаем, что впервые за длительное время правительство может разместить значимый объем среднесрочных облигаций. Стоимость хеджирования гривневого риска за последнюю неделю снизилась на 1,5-2 п.п. до 6%. Учитывая тот факт, что доходность двухлетних еврооблигаций снизилась до 5,4%, мы считаем, что для нерезидентов интересным является уровень доходности двухлетних ОВГЗ начиная с 12%. В итоге, мы ожидаем, что заявки по двухлетним облигациям опустятся до уровня 12%-12,5% и не исключаем, что Минфин может начать удовлетворять часть этих заявок.

Интерпайп опубликовал условия реструктуризации

Интерпайп начал процесс реструктуризации еврооблигаций, погашение которых должно было состояться 2 августа 2010 г. Компания предложила продлить срок обращения бумаг на общую сумму USD 200 млн. на 7 лет и повысить купон с 8,75% до 10,25%. Предложение предполагает, что оплата по купонам, непогашенным в феврале и августе 2010 г., состоится 31 октября 2010 г.

Мнение Astrum: Как мы и ожидали, Интерпайп предложил худшие условия реструктуризации по сравнению с большинством украинских банков. В частности, условия реструктуризации не предусматривают денежной выплаты части номинала сразу по достижению соглашения. В то же время мы считаем данные условия приемлемыми. Компания согласна погасить 100% задолженности, а купонная ставка будет повышена до уровня, близкого к купонной ставке по реструктуризированным еврооблигациям банков. Принимая во внимание текущий уровень котировок еврооблигаций Интерпайпа (75%-80% от номинала), предложенные условия реструктуризации обеспечивают доходность на уровне 16%-17%. Мы ожидаем, что держатели еврооблигаций одобрят реструктуризацию.