Отскок на украинском фондовом рынке усилился

Экономика и политика

Третий месяц потребительской дефляции подряд

По данным Государственного комитета статистики, индекс потребительских цен (ИПЦ) в июне 2010 г. сократился на 0,4% м/м. При этом рост ИПЦ в годовом выражении замедлился до 6,9% г/г. Индекс цен производителей (ИЦП) сократился на 0,5% м/м, тогда как в годовом выражении рост ИПЦ составил 25,5% г/г.

Мнение Astrum: Фактический показатель снижения ИПЦ в июне 2010 г. отличается от наших ожиданий по росту ИПЦ на 0,2% м/м в связи с большей амплитудой сезонной дефляции по молочной продукции, яйцам и овощам. Эти товарные позиции являются главными факторами дефляционной тенденции последних месяцев в связи с их высоким весом в корзине ИПЦ. Как и в предыдущие месяцы, лишь несколько товарных позиций с сильно выраженной сезонностью обеспечили практически всю дефляцию в июне 2010 г.

Основной вопрос относительно дальнейшей динамики ИПЦ в 2010 г. связан с тем, будет ли правительство повышать цены на газ и электроэнергию для домашних хозяйств и коммунальных предприятий. На сегодняшний день правительство продолжает придерживаться подхода своих предшественников и избегает повышения тарифов. При этом, поскольку среднегодовая цена на импортный газ по итогам 2010 г. должна возрасти, причины для такого повышения только усиливаются. Если правительство решит воздержаться от роста тарифов в этом году и продолжать интенсивное субсидирование, то рост ИПЦ по итогам 2010 года может быть меньше, чем установленный им целевой показатель 13,1% дек/дек. Однако это будет означать, что отложенный рост цен станет более сильным фактором инфляции в годы, следующие за 2010 годом. Мы ставим прогноз ИПЦ на 2010 г. на пересмотр, с его возможным существенным уменьшением.

В соответствии с нашими ожиданиями, цены производителей в июне 2010 г. существенно снизились. Локальный спад на мировом рынке черных металлов наконец-то отразился и в статистике внутренних цен на металлопродукцию, которая зафиксировала спад в июне 2010 г. на 4,5% м/м. Несмотря на падение в июне, рост ИПЦ в годовом выражении остается очень высоким: 25,5% г/г. Мы сохраняем прогноз роста ИПЦ в 2010 г. на 20% дек/дек.

Резервы НБУ в июне 2010 г. пополнились на USD 2,8 млрд.

По данным Национального банка Украины, нетто-покупка валюты на наличном рынке в июне 2010 г. составила USD 112 млн., тогда как сальдо интервенций НБУ составило USD 865 млн. — центробанк вот уже четвертый месяц подряд покупает намного больше иностранной валюты, чем продает. При этом международные резервы НБУ выросли сразу на USD 2,8 млрд. м/м до USD 29,5 млрд.

Мнение Astrum: Июнь был еще одним месяцем преобладания предложения иностранной валюты над спросом на нее. Наличный валютный рынок оставался сбалансированным благодаря стабильности обменного курса UAH/USD. При этом украинское правительство привлекло в июне кредит на USD 2 млрд. Именно это объясняет, почему резервы Нацбанка выросли по итогам месяца намного больше по сравнению с сальдо его интервенций на валютном рынке. В отличие от предыдущих месяцев, фактор обменного курса был нейтральным для резервов НБУ, поскольку курс USD/EUR не претерпел существенных изменений по итогам июня 2010 г.

Облигации

Размещение ОВГЗ: снижение доходности продолжается

Вчера правительство продавало три стандартные серии ОВГЗ со сроком обращения 3 месяца, 9 месяцев и 2 года, а также специальные ОВГЗ. Объем проданных бумаг составил 676 млн. грн. по номиналу.

Мнение Astrum: Как мы и ожидали, доходность размещения продолжила снижение. Ставка отсечения по коротким трехмесячным облигациям составила 7,5%. При этом средневзвешенный уровень доходности составил 7,06%, тогда как минимальные заявки подавались на уровне 6,5%. Это дает предпосылки для дальнейшего снижения доходности на коротком конце кривой. Объем размещения данных облигаций, как мы и предполагали, был максимальным и составил 420 млн. грн. Объем продажи девятимесячных и двухлетних облигаций составили 155 млн. грн. и 81 млн. грн. соответственно. При этом граничный уровень доходности по данным бумагам был одинаковым и составил 10%. Снижение доходности по двухлетним облигациям превысило наши ожидания. Однако мы считаем преждевременным говорить об уровне доходности в 10% как о новом бенчмарке для бумаг с такой дюрацией. Фактически с данной доходностью была подана одна заявка на минимальную сумму (1 млн. грн.). Относительно большой объем размещения связан с тем, что была удовлетворена также еще одна заявка на 80 млн. грн., поданная как неконкурентная (удовлетворяется по средневзвешенному уровню доходности). Размещение специальных ОВГЗ прошло без неожиданностей: при доходности 12,5% было размещено бумаг на 20 млн. грн. по номиналу.

Fitch повысило суверенный рейтинг Украины

Международное рейтинговое агентство Fitch повысило суверенный рейтинг Украины с В- до В. Прогноз рейтинга — стабильный.

Мнение Astrum: Как мы и ожидали, положительный исход переговоров с МВФ привел к повышению суверенного рейтинга Украины. Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе аналогичные действия предпримут и другие рейтинговые агентства. Мы считаем эту новость ПОЗИТИВНОЙ для украинского сегмента еврооблигаций и ожидаем рост цен вдоль всей кривой. Повышение рейтинга также будет способствовать успешности размещения нового выпуска суверенных еврооблигаций. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ корпоративные выпуски на длинном конце кривой, в частности, МХП-15, Метинвест-15 и ДТЭК-15.