Ощадбанк активизирует ипотечное кредитование

Ощадбанк будет кредитовать покупку жилья TMM, Россия приостановила беспошлинный импорт труб Интерпайп, а валютный рынок вернулся к привычному курсу. Ежедневный выпуск аналитических материалов от Astrum Investment Management, 9 апреля

Облигации

Борисполь договорился о реструктуризации и планирует новые выпуски

Генеральный директор ГМА Борисполь Борис Шахсуваров заявил, что компания договорилась с держателями облигации о реструктуризации выпуска на общую сумму 300 млн. грн., погашение которого должно было бы состояться 19 апреля 2010 г. Аэропорт также намерен выпустить 2 новые серии облигаций на общую сумму 500 млн. грн.

Мнение Astrum: Мы считаем ПОЗИТИВНЫМ факт завершения реструктуризации облигаций аэропорта. В то же время, необходимо отметить, что ряд держателей долга на сумму более 1 млн. грн. отрицают договоренность с эмитентом. Параметры новых выпусков на сегодня неизвестны. На наш взгляд, несмотря на реструктуризацию, аэропорт Борисполь является одним из наиболее качественных эмитентов на рынке облигаций Украины, выпускавших бумаги на протяжении 2004-08 гг., что делает его одним из основных претендентов на роль локомотива восстановления рынка корпоративного долга. Мы считаем, что спрэд нового выпуска Борисполя к суверенной кривой должен быть минимальным для сегмента корпоративного долга и находиться в пределах 300-400 б.п. Мы не исключаем, что спрэд может быть еще уже в случае предварительной договоренности о выкупе нового выпуска одним или несколькими инвесторами. В то же время, успешность нового размещения напрямую зависит от динамики доходности в сегменте государственного долга. По нашим оценкам, ГМА Борисполь будет ориентироваться на ставки, не превышающие доходность реструктуризированного выпуска. Окончательные условия реструктуризации еще не опубликованы, предварительная доходность была зафиксирована на уровне 14%-16% с валютным хеджем. Таким образом, в случае, если новый выпуск не будет предусматривать страхование валютных рисков, то для его успешного размещения эмитенту необходимо, чтобы ставки по среднесрочным ОВГЗ опустились ниже 12%-13%. В случае, если условия нового выпуска будут предусматривать страхование валютных рисков, то, учитывая текущие котировки на рынке NDF, доходности на рынке ОВГЗ не должны будут превышать 17%-18%. На данный момент среднесрочные ОВГЗ котируются на уровне 16%-17%. В то же время, потенциальный выпуск НДС-облигаций может оказать давление на стоимость суверенных облигаций и вернуть доходность ОВГЗ к уровню 20% и выше. В результате, основным препятствием для успешного размещения облигаций ГМА Борисполь на данный момент является предстоящий выпуск НДС-облигаций.

Новости компаний и отраслей

Ощадбанк будет кредитовать покупку жилья TMM

Ощадбанк, второй отечественный банк по размеру активов, и компания ТММ (TR61: ПОКУПАТЬ) приступили к разработке программы ипотечного кредитования для покупателей жилой недвижимости в восьми завершенных проектах компании и пяти проектах на стадии строительства. Программа ипотечного кредитования предполагает 18% годовых в гривне, первоначальный взнос от 30% и срок кредитования до 20 лет.

Мнение Astrum: Мы считаем эту новость умерено ПОЗИТИВНОЙ для ТММ (TR61: ПОКУПАТЬ), так как программа ипотечного кредитования должна поддержать рост продаж компании лишь в незначительной мере, учитывая высокий первоначальный взнос и процентную ставку. По состоянию на конец 2009 г., компания ТММ имела 20 000 кв. м. площадей для продажи в завершенных проектах. По нашим оценкам, в текущих ценах, общая стоимость данных площадей составляет USD 41 млн. Кроме того, по состоянию на 1 января 2010 г. компания владела 33 000 кв. м. жилых площадей для продажи в проектах, которые планируется завершить в 2010 г., по нашим оценкам стоимость данной недвижимости составляет USD 37 млн. Компания подтверждает способность генерировать денежные средства даже при негативной конъюнктуре рынка недвижимости — за 1Кв10 продажи компании выросли на 63% г/г в 1Кв10 до USD 9,4 млн. Мы предполагаем, что в 2010 г. продажи компании на завершенных объектах и продажи на объектах, которые планируется завершить в 2010 г., составят USD 22 млн. и USD 8 млн., соответственно. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ для акции.

Днепровагонмаш закончил 2009 г. с чистым убытком 137 млн. грн.

Согласно сообщению Днепровагонмаша (DNVM: Н/Р), чистый доход компании в 2009 г. снизился на 79% до 295 млн. грн.  В 2009 г. DNVM получил 137 млн. грн. чистого убытка по сравнению с чистой прибылью 163 млн. грн. за 2008 г. Компания планирует увеличить производство на 400% до 3220 вагонов в 2010 г.

Мнение Astrum: Мы считаем, что на фоне сильного спроса на грузовые вагоны в СНГ планы компании на 2010 г. вполне достижимы. Объем производства вагонов DNVM в 2010 г. должен быть близким к уровню успешного 2008 года (3 200 вагонов), что должно обеспечить прибыльную деятельность.

Россия приостановила беспошлинный импорт труб Интерпайп

1 апреля Федеральная таможенная служба РФ начала взимать пошлину при импорте труб группы Интерпайп в связи с отсутствием соглашения по размеру квоты для беспошлинного импорта на 2Кв10. Окончательное решение по продлению квоты и ее размеру должно быть принято 15 апреля. В 1Кв10 размер квоты составлял 55 тыс. т труб.

Мнение Astrum: В случае негативного решения по продлению беспошлинного ввоза труб Интерпайп в Россию, продажи группы на этом рынке снизятся в зависимости от размера пошлины. В 2009 г. российский рынок труб занимал до 40% в продажах группы, при этом Интерпайп Нижнеднепровский ТЗ (NITR: ПЕРЕСМОТР) и Новомосковский ТЗ (NVTR: ПОКУПАТЬ) отгрузили в Россию 46% и 24% своих труб.