НБУ вернулся к поддержке доллара

Нацбанк остановил ревальвацию гривны, Алчевский КХЗ снижает выпуск кокса в феврале, а IFC может выделить агрохолдингу Мрия USD 75 млн. Ежедневный выпуск аналитических материалов от Astrum Investment Management, 24 февраля

Экономика и политика

Потребительские настроения: картина искажена политикой

Согласно результатам совместного исследования компании GfK Ukraine и Международного центра перспективных исследований (МЦПИ), в январе’10 индекс потребительских настроений (ИПН) вырос на 0,8 пункта м/м до отметки 74,3. Индекс экономических ожиданий в январе’10 вырос на 3,6 пункта м/м, достигнув 82,3, что является самым высоким значением после докризисного уровня 94,3 августа 2008 г. При этом индекс текущего положения (ИТП), отражающий самооценку украинцами своего благосостояния, сократился на 3,5 пункта м/м до 62,3.

Мнение Astrum: Вслед за резким улучшением, наблюдавшимся в декабре 2009 г., потребительские настроения взяли паузу. В то же время, результаты опроса потребительских настроений в январе’10 были сильно искажены президентскими выборами. Исторический опыт указывает на то, что на потребительские настроения в рамках данного регулярного опроса сильно влияют политические события и колебания обменного курса. Поскольку в январе-феврале 2010 г. политическая поляризация достигла пика, реальная ситуация с потребительскими настроениями в Украине остается неясной. К примеру, политическая риторика усилила ожидания относительно безработицы: 13 из 20 украинцев ожидают, что в течение ближайших 12 месяцев безработица вырастет, тогда как месяцем ранее соотношение составляло 12 из 20 опрошенных. Ожидания относительно динамики цен остаются сильно негативными: 18 из 20 украинцев ожидают ускорения темпов роста цен в течение ближайших 12 месяцев. Соответствующий индекс вырос (в данном случае рост индекса означает ухудшение) на 3,2 пункта м/м до 183,7. Значительной причиной такого усиления инфляционного пессимизма стал рост цен на продукты питания, происходивший в январе’10.

Облигации

Размещение ОВГЗ: рынок остался в стороне

На вчерашнем аукционе правительство продало ОВГЗ с погашением 18 августа 2010 г., 13 октября 2010 г., 23 ноября 2011 г.,  20 февраля 2013 г., 28 января 2015 г, а также специальные ОВГЗ, предназначенные для финансирования подготовки к Евро-2012. Объем размещения составил 542 млн. грн. по номиналу.

Мнение Astrum: Снижение доходности значительно превысило наши ожидания. Министерству финансов удалось резко снизить доходности без существенных потерь в объемах размещения. Таким образом, Минфин максимально приблизил доходности первичного рынка по среднесрочным бумагам к котировкам вторичного рынка, а кривая доходности первичных размещений приобрела практически плоский вид. Объемы размещения равномерно распределились по выпускам (за исключением пятилетнего выпуска). При этом, большая часть поданных заявок осталась неудовлетворенной. При общем объеме спроса в 1,9 млрд. грн. при 48 заявках, удовлетворено было только 14. Наибольший объем неудовлетворенного объема спроса пришелся на среднесрочные бумаги. Ставка отсечения по трехлетним облигациям составила 23,5% (объем размещения – 200 млн. грн.), что оставило неудовлетворенным 16 из 19 поданных заявок на общую сумму 1 млрд. грн. Аналогичная ситуация по двухлетним бумагам, где Минфин удовлетворил 1 заявку на 100 млн. грн. из восьми на общую сумму 421 млн. грн. с доходностью 24%. Круглая сумма размещения была и по девятимесячным облигациям, ставка отсечения по которым составила 23% годовых: Минфин удовлетворил 4 заявки на 100 млн. грн. из четырнадцати поданных. На коротком конце кривой процент удовлетворенных заявок был значительно выше. По шестимесячным бумагам правительство удовлетворило 6 заявок на 141 млн. грн., из семи поданных, граничный уровень доходности составил 23% годовых.

Решительность правительства по снижению доходности на дальнем конце кривой подтверждается фиксацией купонной доходности по новому пятилетнему выпуску на уровне 15%, что на 2,5 п.п. ниже, чем по аналогичным бумагам неделей ранее. В результате, прошедший аукцион продемонстрировал, что правительство предпочитает идти на рост доходности и долговой нагрузки по коротким бумагам, нежели по длинным. Это позволит снизить стоимость обслуживания долга, начиная с 2011 г., однако приводит к росту потребности в рефинансировании во 2П10, что может замедлить темпы снижения доходности ОВГЗ.

Мы не готовы делать вывод о снижении ориентира доходности по результатам данного аукциона, стратегия Министерства финансов остается не до конца определенной. Удовлетворенные заявки находились ниже основного объема рыночного спроса. Характер удовлетворенных заявок указывает на то, что покупки совершались небольшим количеством игроков и мы не исключаем, что данный спрос носил ситуативный характер. В то же время, снижение доходности при отсутствии явных признаков договорного характера аукциона будет способствовать снижению уровня аппетитов рынка.

Тэги: валютный рынок фондовый рынок нбу облигации мотор сич astrum аналитика компаний