Нацбанк продолжает удерживать курс гривни

Облигации

Размещение государственных облигаций: спрос растет

Вчера правительство продавало три стандартные серии ОВГЗ со сроком обращения 6 месяцев, 12 месяцев и 3 года, а также специальные ОВГЗ. Объем проданных бумаг составил 1,5 млрд. грн.

Мнение Astrum: Аукцион в целом соответствовал нашим ожиданиям, подтвердив завершение ралли на внутреннем рынке государственных облигаций. В условиях роста спроса (общий объем поданных заявок составил 2,7 млрд. грн., что на 31% выше, чем при предыдущем размещении) уровень доходности соответствовал нашим ожиданиям. При этом наибольший объем размещения пришелся на годовые облигации, которые были проданы на сумму 631 млн. грн. Правительство удовлетворило 12 заявок из 25, а ставки отсечения были установлены на уровне 11,25%, что лишь на 25 б.п. выше минимальной заявки. На коротком конце кривой, по шестимесячным облигациям, правительство удовлетворило 11 заявок из 16, что позволило привлечь 553,1 млн. грн. Ставка отсечения была установлена на уровне 9,5%, что на 50 б.п. выше минимальной заявки.

Как мы и ожидали, аукцион по размещению трехлетних облигаций не состоялся. Однако важным событием является снижение доходности поданных заявок: они расположились в пределах 13%-13,75%, что в среднем на 100 б.п. ниже уровня предыдущего размещения 3-летних бумаг, состоявшегося две недели назад. Всего было подано 16 заявок на общую сумму 504 млн. грн. Мы связываем возвращение интереса инвесторов к среднесрочным облигациям с положительными изменениями на мировых рынках и снижением оценки украинского риска. Снижение доходности суверенных еврооблигаций (до 5,5%-6% по аналогичным по сроку бумагам) и падение стоимости страховки гривневого риска (стоимость годовой хедж-страховки составляет 6,5%, тогда как в конце июня она была у отметки 10%) сделали рынок внутреннего долга привлекательным для нерезидентов. В то же время правительство предпочитает короткое фондирование, ожидая дальнейшего снижения ставок. Мы также придерживаемся мнения, что доходность среднесрочных ОВГЗ снизится к концу 2010 года до 10%-12%, что делает политику Минфина оправданной с точки зрения снижения стоимости обслуживания долга в 2011-12 гг. В то же время правительство повышает потребности в рефинансировании во 2П10-1П11, что будет сдерживать снижение доходности на внутреннем рынке облигаций.

Новости компаний и отраслей

Шахта Комсомолец Донбасса ввела в эксплуатацию новую лаву

Согласно пресс-релизу ДТЭК, шахта Комсомолец Донбасса (SHKD: ПОКУПАТЬ) ввела в эксплуатацию новую лаву с проектной суточной мощностью добычи угля 1,3 тыс. т.

Мнение Astrum: Мы считаем эту новость ПОЗИТИВНОЙ для акции. Введение новой лавы соответствует стратегическому плану компании по увеличению добычи угля на 125 тыс. т (или на 3,5%) в год в 2010-15 гг. Это уже вторая лава, которую запускает компания в 2010 г. (см. Astrum Дейли от 16 февраля 2010 г.). По нашим оценкам, запуск этих двух лав увеличит мощности шахты по добыче угля в 2010 г. на 480 тыс. т , что составляет 13% от добычи угля в 2009 г. Однако мы ожидаем, что в 2010 г. добыча угля SHKD увеличится лишь на 4% до 3,68 млн. т в связи с закрытием отработанных горных выработок. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции SHKD с потенциалом роста 111%.

В 1П10 Харьковоблэнерго получила чистую прибыль в 32 млн. грн.

Харьковоблэнерго (HAON: ПОКУПАТЬ) опубликовала финансовую отчетность за 1П10: чистый доход вырос на 14%, составив 1 167 млн. грн., EBITDA компании снизилась на 16% до 112 млн. грн., а чистая прибыль сократилась на 34% г/г, составив 32 млн. грн.

Мнение Astrum: Мы считаем данную новость ПОЗИТИВНОЙ для акций Харьковоблэнерго, поскольку результаты за 1П10 превосходят наши ожидания. Чистая прибыль Харьковоблэнерго за 1П10 в размере 32 млн. грн. на 49% выше, чем чистая прибыль компании по итогам 2009 г. (21 млн. грн.) и на 26% выше ожидаемой нами чистой прибыли компании по итогам 2010 г. (25 млн. грн.). Мы считаем, что основной причиной снижения финансовых результатов компании в годовом выражении является более высокая база сравнения 1П09. В то же время мы считаем, что в 2010 г. компания выполнит наши ожидания по финансовым результатам и подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции Харьковоблэнерго. Текущий дисконт HAON к международным компаниям-аналогам по EV/EBITDA 2010 составляет 26%, что подтверждает текущий потенциал роста акции в 101% до ее целевой цены, которая составляет 5,88 грн.