Госбюджет принят в сверхскором режиме

Глобальные рынки обвалились из-за Греции, Бюджет-2010 утвержден, а НКРЭ намерена повысить тарифы на электроэнергию для населения. Ежедневный выпуск аналитических материалов от Astrum Investment Management, 28 апреля

Облигации

Размещение ОВГЗ: меры НБУ сработали

На вчерашнем аукционе правительство продало 3 стандартные серии ОВГЗ со сроком обращения 6 месяцев, 12 месяцев и 3 года, а также специальные ОВГЗ со сроком 3 года. Объем размещения составил 2,9 млрд. грн.

Мнение Astrum: Как мы и ожидали, резко вырос объем размещения специальных ОВЗГ благодаря изменению Нацбанком порядка резервирования для банков. Объем продаж данных бумаг был равен 1,2 млрд. грн. Ставка отсечения по ним по-прежнему была установлена на уровне 14%, в то же время средневзвешенный уровень доходности опустился до 13,15%. Снижение доходности по регулярным выпускам на коротком конце кривой превысило наши ожидания. Ставка отсечения по шестимесячным ОВГЗ была установлена на уровне 11,5%, что позволило прилечь 260 млн. грн. Годовые и стандартные трехлетние ОВГЗ были размещены с граничным уровнем доходности 14%. При этом, ставки отсечения по годовым бумагам несколько превысили наши ожидания. Правительство избрало 12-месячные ОВГЗ в качестве основного инструмента привлечения ресурсов, продав их на общую сумму 1,2 млрд. грн.

Новости компаний и отраслей

Ясиновский КХЗ снизил EBITDA на 55% в 2009 г.

Согласно годовому отчету, Ясиновский КХЗ (YASK: ПЕРЕСМОТР) в 2009 г. сократил чистый доход на 23% до 2 122 млн. грн., EBITDA сократилась на 55% до 170 млн. грн. Ранее в этом месяце YASK сообщил о чистой прибыли по итогам 2009 г. в размере 83 млн. грн., что на 68% меньше, чем в 2008 г.

Мнение Astrum: Чистый доход и EBITDA компании в 2009 г. превысили наши ожидания на 15% и 11% соответственно. В то же время эти показатели оказались на 7% и 25% ниже рыночного консенсуса. Таким образом, мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акции. Мы сохраняем позитивный прогноз по YASK на 2010 г. — EBITDA должна вырасти на 144% до 415 млн. грн. благодаря переориентации на производство кокса Премиум класса а также росту цен на кокс. В ближайшее время мы выпустим обновленный прогноз по YASK с рекомендацией ПОКУПАТЬ.

Авдеевский КХЗ получил отрицательную EBITDA в 2009 г.

Согласно годовому отчету, чистый доход Авдеевского КХЗ (AVDK: ПЕРЕСМОТР) в 2009 г. сократился на 52% до 3 715 млн. грн. EBITDA компании была отрицательным на уровне гривен 176 млн. грн., тогда как в 2008 г. EBITDA была положительной, 1 225 млн. грн. Ранее в апреле компания заявляла о чистом убытке за 2009 г. в размере 495 млн. грн., тогда как в 2008 г. чистая прибыль составила 804 млн. грн.

Мнение Astrum: Новости НЕГАТИВНА для акции. Финансовые результаты AVDK по итогам 2009 г. оказались значительно ниже наших ожиданий (положительная EBITDA 67 млн. грн.), и рыночного консенсуса (отрицательная EBITDA 38 млн. грн.). Мы объясняем такие результаты ролью AVDK как центра затрат в структуре Метинвест Холдинга в 2009 г.

НКРЭ намерена повысить тарифы на электроэнергию для населения

Национальная комиссия регулирования электроэнергетики повысила прогнозную оптовую рыночную цену электроэнергии на май'10 на 4,3% до 474 грн. за МВтч, и соответственно повысила тарифы на электроэнергию для промышленных потребителей на 4%-5% до 50,9 коп и 66,9 коп за кВтч (без НДС). НКРЭ также рассматривает вопрос о повышении тарифов на электроэнергию для бытовых потребителей, которые потребляют более 150 кВтч в месяц, на 100%, с нынешних 24,3 коп за кВтч до 50,0 коп за кВтч (с учетом НДС).

Мнение Astrum: Мы рассматриваем обе новости как ПОЗИТИВНЫЕ для тепловых генерирующих компаний, которые понесли убытки в 2009 и в 1Кв10 из-за низких тарифов. Более высокие тарифы для бытовых потребителей должны позволить НКРЭ повысить тарифы генерирующих компаний и вывести их на уровень безубыточности. Мы ожидаем, что НКРЭ повысит тарифы для бытовых потребителей на 25%-70% в 2Кв10, что поможет всем четырем государственным тепловым генерирующим компаниям получить чистую прибыль в 2010 г. В ближайшее время мы выпустим новый отчет по Центрэнерго (CEEN), Днепрэнерго (DNEN), Донбасэнерго (DOEN) и Захидэнерго (ZAEN), в котором все четыре акции получат рекомендацию ПОКУПАТЬ.

AZGM и MZVM сократили чистый доход на 55% в 2009 г.

Согласно финансовой отчетности Азовобщемаша (AZGM: ПЕРЕСМОТР) и Мариупольского завода тяжелого машиностроения (MZVM: ПЕРЕСМОТР) за 2009 г., чистый доход AZGM сократился на 45% до 1,95 млрд. грн., а чистый доход MZVM сократился на 67% до 1,07 млрд. грн. Азовобщемаш сократил чистые убытки на 23% до 204 млн. грн. в 2009 г., чистые убытки MZVM выросли на 476% до 167 млн. грн.

Мнение Astrum: Азовобщемаш и Мариупольский завод тяжелого машиностроения являются членами группы Азовмаш. Ранее эти компании были объединены в составе компании Азов, однако и сейчас продолжают быть функционально связанными. На фоне снижения спроса на грузовые вагоны и машиностроительное оборудование в 2009 г., совокупный чистый доход двух компаний упал на 55% до 3 млрд. грн. В группе Азовмаш AZGM в основном отвечает за производство цистерн, спрос на которые упал меньше, чем в среднем по рынку вагонов в СНГ в 2009 г. В результате, падение чистого дохода AZGM в 2009 г. было меньшим по сравнению с MZVM, который отвечает за производство других типов вагонов, в основном полувагонов, а также другого машиностроения. В 2010 г. спрос на полувагоны должен вырасти сильнее, чем на вагоны-цистерны (за счет более низкой базы), что должно привести к более высоким темпам роста чистого дохода MZVM по сравнению с AZGM. Тем не менее, распределение чистого дохода между MZVM и AZGM также в значительной степени зависит от политики группы, что снижает надежность прогноза.

Астарта представила финрезультаты за 2009 г. в соответствии с МСФО

Астарта (AST PW: ПОКУПАТЬ) опубликовала операционные и финансовые показатели за 2009 г. в соответствии с МСФО. В целом результаты соответствуют предварительным данным, которые были представлены несколько месяцев назад. В 2009 г. чистые продажи холдинга сократились на 4,6% г/г до EUR 118 млн., при этом в гривневом выражении они увеличились на 40% до 1 355 млн. грн. Валовая прибыль компании выросла на 10% до EUR 38 млн., в основном за счет улучшения валовой маржи с 26% в 2008 г. до 33% в 2009 г. на фоне благоприятных цен на сахар на протяжении всего 2009 г. EBITDA компании выросла на 57% до EUR 49 млн., при этом маржа EBITDA улучшилась на 18 п.п. до 41%. В результате прироста цен на молоко, а также расширения посевных площадей, изменения такого безналичного компонента EBITDA как увеличение справедливой стоимости биологических активов составило EUR 14 млн.. В 2009 г. компания произвела 230 тыс. тонн сахара (прирост на 4% г/г), при этом компания обеспечила 90% сахарной свеклы за счет собственного производства. 87% продаж сахара компанией приходилось на крупных отечественных международных производителей напитков и кондитерских изделий, в 2008 г. этот показатель составлял 63%. В прошлом году в натуральном выражении продажи сахара компанией снизились на 9%. Земельный банк холдинга увеличился на 5% г/г до более чем 175 000 га к концу 2009 г., все земли возделывались. После объявления результатов за 2009 г. менеджмент провел конференц-звонок с инвесторами и аналитиками, и предоставил свои прогнозы по развитию холдинга в 2010 г. В этом году Астарта планирует переработать 2,2-2,3 млн. тонн сахарной свеклы, увеличив тем самым производство сахара до 320 тыс. тонн (рост на 42% г/г) на фоне расширения площадей под сахарной свеклой до 40 тыс. га (прирост на 18% г/г), и за счет уже заключенных договоров с фермерами на поставку сахарной свеклы с площадей в 10 тыс. га. Кроме того, в 2010 г. Астарта планирует расширить земельный банк на 14% до 200 тыс. га, при этом производство сельхозкультур должно достичь 450 тыс. тонн (прирост на 20% г/г).

Мнение Astrum: Мы считаем результаты компании в 2009 г. ПОЗИТИВНЫМИ, так как благодаря вертикальной интеграции Астарта в полной мере получила выгоду от роста цен на сахар на протяжении 2009 года. EBITDA компании в 2009 г. на 32% превысила наши ожидания, поскольку мы не включали в ее структуру компонент изменения в справедливой стоимости биологических активов. Без переоценки, EBITDA компании за 2009 г. полностью соответствует нашим ожиданиям. Мы считаем, что безналичный компонент EBITDA будет монетизирован в 2010 г., так как цены на молоко должны остаться высокими, и в то же время мы не ожидаем значительных колебаний цен на зерновые от текущих уровней. Мы считаем, что позитивные прогнозы менеджмента компании на 2010 г. являются реалистичными и подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ для акции.

 
Россия установила квоту для Интерпайпа в размере 260 тыс. т на 2010 г.

По сообщению агентства Интерфакс, 27 апреля Правительство РФ решило продлить на 2Кв10-4Кв10 квоту на беспошлинный импорт стальных труб, произведенных группой Интерпайп. Квота на 2010 г. установлена в размере 260 тыс. т, что предполагает квоту 205 тыс. т до конца года.

Мнение Astrum: Мы считаем, что эта новость ПОЗИТИВНА для принадлежащих группе Интерпайп Новомосковского ТЗ (NVTR: ПОКУПАТЬ) и Нижнеднепровского ТЗ (NITR: ПЕРЕСМОТР), поскольку для них Россия является ключевым рынком сбыта. В 2009 г. NVTR и NITR экспортировали в РФ 26% и 46% произведенной продукции. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ NVTR с целевой ценой 5,75 грн. (USD 0,719) за акцию.