Доллару сложно вернуть позиции важнейшей валюты

Доллар США

сложно восстановить прежние позиции мировой валюты

Роль доллара США как «безопасной гавани» пока играет в его пользу, хотя слабые макроэкономические данные США вместе с хорошими экономическими новостями из Еврозоны наверняка повлияют на привлекательность американской валюты даже в текущей ситуации.

Рынки работают в кризисном режиме, спрос остался только на самые безопасные виды инвестиций. Тем временем доходы суверенных должников дошли до того уровня, который может быть оправдан лишь длительной рецессией. Замедление темпов экономического роста в США и Еврозоне кажется неизбежным для второй половины года, но насколько оно будет сильным - пока неизвестно. Мы не предвидим нового спада ни в США, ни в Еврозоне. Поскольку экономические показатели будут оставаться слабыми, для повышения финансовых ожиданий понадобится время.

Ускоренными  темпами растущая государственная задолженность США и все более экспансивная финансовая политика американского Центрального банка увеличивают риск по отношению к Еврозоне. Кроме того, в обозримом будущем основные кредитные ставки США будут оставаться ниже, чем у европейских коллег. В данный момент развитие разницы в процентных ставках не играет решающей роли для обменного курса EUR/USD, но эта ситуация может быстро поменяться в случае стабилизации экономической перспективы.

Швейцарский франк

рынок способствует укреплению

Франк укрепился до показателя EUR/CHF 1,29 и риск его дальнейшего укрепления достаточно высок. Остается лишь вопрос, сможет ли НБШ рассмотреть новые угрозы дефляции для Швейцарии и принять необходимые меры, и если да – то когда он это сделает. Похоже - и это отвечает предыдущим прогнозам - НБШ больше заинтересован в динамике обменного курса, а не в его уровне.

На вопрос о курсе EUR/CHF ниже 1,30 вице-президент НБШ г-н Джордан ответил: «У нас нет целевого обменного курса. Однако значительные и быстрые его изменения имеют большое влияние на экономику и ценообразование». Поскольку банк уже значительно расширял свой баланс ранее, на любые вмешательства стоит идти лишь в крайнем случае.

Последние события – укрепление франка от EUR/CHF 1,39 до 1,29 в августе после ослабления с 1,32 до 1,39 в предыдущем месяце – снова убедительно показали, как экстремальные события могут превосходить все ожидания, что особенно актуально для текущей нетривиальной обстановки на рынке. Похоже, что точечные прогнозы обменного курса EUR/CHF не берут во внимание его переменчивость и таким образом, являются сами по себе достаточно спорными. С одной стороны, существует достаточно много факторов, подтверждающих давление на франк в сторону его усиления. С другой стороны, необходимо учитывать и то, что обменный курс франка вернулся на предыдущий уровень, что характеризует его последнее укрепление как кратковременное и продиктованное общими ожиданиями на рынке.

Японская иена

возможное укрепление

Курс иены остается в районе показателя USD/JPY 85, что соответствует более низким ожиданиям по ставкам и прибылям США. В целом ожидания по росту снизились; таким образом, иена отражает и рост тенденции ухода от риска, а также ожидается, что разница по процентным ставкам будет меньше. Принятая мера – а именно увеличение уже существующего источника кредитования на половину объема (и увеличение срока платежа с трех до шести месяцев) – была воспринята неутешительно, что привело к дальнейшему укреплению иены. В настоящее время неясно, начнет ли Банк Японии (в пределах компетенции Министерства финансов) вмешиваться с целью противодействия излишнему укреплению иены. Иена может вырасти еще больше, и данная ситуация сможет измениться лишь тогда, когда обменный курс вернется к показателю «справедливой стоимости» в районе USD/JPY 93, когда восстановление экономики США достигнет необходимого уровня  для улучшения ситуации  на рынке труда и повысить процентные ставки, что не ожидается на рынках в достаточно скором времени.