До конца года размер госдолга достигнет 28% ВВП

Экономика и политика

Кредит МВФ, размещения ОВГЗ и укрепление евро вызвали рост госдолга в июле

По данным Министерства финансов Украины, прямой государственный долг вырос в июле 2010 г. на 5% м/м до 267,2 млрд. грн. При этом гарантированный государством долг увеличился сразу на 10,1% м/м до 94,6 млрд. грн. Совокупный (прямой + гарантированный) государственный долг составил на конец июля 2010 г. 362,1 млрд. грн., что соответствует росту на 6,3% м/м.

Мнение Astrum: Мы выделяем два главных фактора, вызвавших рост государственного долга в июле. Во-первых, в конце месяца правительство взяло у Международного валютного фонда кредит на сумму USD 1,9 млрд. (см. Astrum Daily от 29 июля 2010 г.), причем из этой суммы около USD 1 млрд. получил Кабинет министров (прямой государственный долг), а еще около USD 0,9 млрд. — Национальный банк Украины (гарантированный государством долг). Во-вторых, заимствования на внутреннем рынке в июле 2010 г. продолжали расти, и новые выпуски ОВГЗ превышали погашения на 2,5 млрд. грн. В-третьих, в отличие от апреля-мая 2010 г. (см., к примеру, Astrum Daily от 1 июля 2010 г.), фактор обменного курса стал играть на увеличение государственного долга. В течение июля евро укрепился на 6,5% (с USD/EUR 1,23 до USD/EUR 1,31), что увеличило недолларовую часть внешнего долга как в долларовом, так и в гривневом выражении.

На сегодняшний день прямой государственный долг составляет 24,3% от оцениваемого нами объема ВВП в 2010 г. При этом отношение совокупного (прямой + гарантированный) государственного долга к ВВП составляет 32,9%. Данные показатели говорят о том, что Украине обладает достаточно низкой долговой нагрузкой по сравнению с другими развивающимися экономиками (за исключением богатых нефтегазовыми ресурсами России и Казахстана. которые имеют долговую нагрузку ниже 10% ВВП). Однако Украина имеет проблему высокой краткосрочной долговой нагрузки. К примеру, по нашим оценкам, в этом году соотношение долговых платежей (погашение основной суммы + выплата процентов) к доходам Государственного бюджета превышает 13%. Это означает, что с каждых собранных двадцати гривен правительство вынужденно отдавать кредиторам больше тринадцати. Однако сегодня у правительства обширные возможности рефинансировать краткосрочные долги новыми выпусками с более низкой процентной ставкой. При этом существует сильная потребность в удлинении сроков обращения ОВГЗ, размещаемых на рынке. Мы ожидаем, что прямой государственный долг продолжит расти в течение 2П10, и к концу 2010 г. достигнет 28% ВВП. В частности, недавний выпуск НДС-облигаций на сумму 16,4 млрд. грн. уже стал сильным фактором роста государственного долга в августе 2010 г.

Алексей Блинов

Облигации

Правительство выпустило четвертый транш НДС-облигаций

Согласно официальному заявлению Министерства финансов, 31 августа была осуществлена эмиссия четвертого транша НДС-облигаций. Объем выпуска составил 6 млрд. грн.

Мнение Astrum: Таким образом, правительство завершило процесс выпуска НДС-облигаций. Общий объем эмиссии составил 16,4 млрд. грн. Бумаги должны появиться на рынке к началу следующей недели. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ облигации второго, третьего и четвертого траншей с доходностью 15-17%, которые на данный момент могут стать наиболее ликвидными инструментами на внутреннем рынке Украины. Мы отмечаем, что НДС-облигации выглядят более привлекательно по отношению как к ОВГЗ, так и к суверенным еврооблигациям, аналогичным по дюрации. На данный момент доходность еврооблигаций со сроком обращения 2-3 года составляет около 5%. Стоимость годовой страховки украинского гривневого риска составляет около 7%. Таким образом, НДС-ОВГЗ на первоначальном этапе будут предлагать премию порядка 400 б.п. к суверенной кривой еврооблигаций и около 200-250 б.п. к кривой доходности ОВГЗ.

Сергей Фурса

Размещение государственных облигаций: ставки под контролем

Вчера, 31 августа, правительство продавало три стандартные серии ОВГЗ со сроком обращения 6 месяцев, 12 месяцев и 3 года, а также специальные ОВГЗ. Объем проданных бумаг составил 1,1 млрд. грн.

Мнение Astrum: Правительство удержало ставки на прежних уровнях. При этом доходность по шестимесячным облигациям вернулась на уровень 9% после небольшого роста при прошлом размещении (до 9,5%). Максимальный объем размещения пришелся именно на шестимесячные облигации, которые были проданы на сумму 770 млн. грн. по номиналу. Доходность размещения годовых облигаций осталась без изменения и составила 11%. Как мы и ожидали, размещение трехлетних облигаций не состоялось.

Сергей Фурса