Акциям НПО им. Фрунзе прогнозируют рост

Запад и Центрэнерго погрязли в убытках

Энергогенерирующие компании Центрэнерго [CEEN] и Западэнерго [ZAEN, ДЕРЖАТЬ] в 4кв09 и по итогам 2009 года показали убытки. CEEN в 2009 году показал 32 млн долл. чистого убытка, негативную EBITDA в 3 млн долл. и 559 млн долл. чистой выручки. В 4кв09 компания получила 4 млн долл. чистого убытка, но, к счастью, положительную EBITDA в 4 млн долл.

ZAEN в 2009 году показала 49 млн долл. чистого убытка, негативную EBITDA в 22 млн долл. и 560 млн долл. чистой выручки. В 4кв09 компания получила 7 млн долл. чистого убытка, но EBITDA была положительной на уровне 0.08 млн долл.

Наше мнение: В отличие от Днепроэнерго [DNEN] и Донбассэнерго [DOEN], которые вышли на рентабельный уровень работы в 4кв09, CEEN и ZAEN нуждаются в дальнейшем повышении тарифов на электроэнергию для того чтобы вновь стать прибыльными.

Сумское НПО им. Фрунзе завершило 2009 год с чистой прибылью более 403 млн грн

Сумское НПО им. Фрунзе [SMASH, Н/П], ведущий производитель нефтегазового оборудования СНГ, сообщил о 403 млн грн. чистой прибыли по итогам 2009 года. В 2008 году компания получила 149 млн грн убытка, основная причина – переоценка займов, номинированных в иностранной валюте, что привело к финансовым издержкам в 161 млн грн.

Наше мнение: Мы рассматриваем данную новость как ПОЗИТИВНУЮ для акций компании. Согласно нашим расчетам, чистая маржа и маржа по EBITDA компании в 2009 году составили 15.5% и 26.6% соответственно (в то время как в 2007 и 2008 году маржа по EBITDA находилась на уровне 14.1% и 6.2% соответственно). Ключевыми причинами такого прогресса в 2009 году являются:

•    отсутствие значительных финансовых издержек, займы уже переоценены;
•    рост выручки (номинированной в иностранной валюте) большими темпами, чем затрат (только частично номинированных в валюте), что привело к значительному росту валовой маржи (с 34% и 44% в 2007 и 2008 году до 51% в 2009);
•    стабильный спрос на продукцию завода со стороны высоко платежеспособных компаний нефтегазового сектора.

Стоит отметить, что компания могла показать еще более впечатляющие результаты, если бы поставка крупных заказов Газпрому (порядка 700 млн грн) состоялась бы месяцем ранее. Таким образом, мы ожидаем крайне позитивных результатов первого квартала 2010 году (компания покажет рекордную квартальную выручку и прибыль), что даст еще один импульс росту акциям компании.