Раскаленный металл

Спекулятивный интерес к золоту привел к росту его стоимости.

Недоверие сидит глубоко. Цена на золото растет и растет - с $300 в начале 2002 года до почти $800 сегодня. Однако многие профессиональные инвесторы настроены скептично. Элизабет Вайзенхорн, ранее ведущий фондовый менеджер «дочки» Deutsche Bank - DWS, а сегодня независимый трейдер, считает, что «золото не является серьезно воспринимаемым типом вложений. Для чего оно нужно вкладчику?».

На это есть множество ответов. Самый распространенный - кто инвестирует в золото, тот хочет защититься от инфляции. До последнего времени это работало прекрасно. С 2005 года цена на этот металл растет во всех основных бумажных валютах. Золото стало самой сильной мировой валютой и принадлежит уже «не только шеям прекрасных женщин», как сформулировал Михаэль Шрамм, совладелец частного банка Hauck & Aufhaeuser. Однако покупать слитки, монеты или паи индексных фондов (ETF) еще не поздно. Кроме того, готовым к риску инвесторам интересные возможности предлагают акции золотодобытчиков.

Экономическая ситуация свидетельствует в пользу «желтого» металла. Чтобы удержать финансовую систему на подъеме (после ипотечного кризиса в США), Европейский центральный банк (EЦБ) вынужден был осуществлять миллиардные вливания. Американская Федеральная резервная система преодолевала кризис снижением ставки. В ответ на это ЕЦБ отказался от дальнейшего повышения ставок и двигается в противоположном направлении. «Следующим шагом будет понижение ставок», - уверен шеф-экономист Commerzbank Йорг Кремер. Это делается для того, чтобы решить кредитные проблемы, защитить экономику от рецессии, а биржи от обвала. Таким образом устраняются препятствия на пути к глобальной инфляции. Аналитики Citigroup прогнозируют новый цикл глобального роста кредитных денег, следствием которого будет девальвация всех основных валют.

В отличие от бумажных денег количество золота нельзя увеличивать произвольно. На протяжении столетий благородный металл предлагает вкладчикам защиту от потери покупательной способности местной валюты. Если инфляция растет быстрее, чем процентные ставки, это уменьшает капитал. В такие периоды уже не так принимается во внимание основной недостаток золота - оно не приносит процентов и не дает дивидендов. Получение дохода возможно только за счет роста цен. А как раз это сегодня и происходит. В то время как добыча золота в течение многих лет переживает стагнацию, спрос на него растет.

Начало кредитного кризиса послужило причиной массового перевода денежной массы в более надежное золото. Торговцы «желтым» металлом - мюнхенская Pro Aurum или нижнесаксонская Westgold из Линдхорста - в последнее время просто завалены заявками на покупку золотых слитков и ходовых монет для вкладов, таких как крюгерены. Активы золотых паевых индексных фондов (ЕTF) с конца июня до середины сентября выросли на 17% - до 747 тонн. Если бы европейские эмиссионные банки не продавали до 500 тонн золота в год, унция благородного металла уже давно стоила бы больше $1 тыс. В настоящее же время она находится на 15% ниже своего рекордного уровня - $871, достигнутого в 1980 году. Сейчас цена может попытаться добраться до этой планки. «Золото как вид вложения денежных средств многими открывается именно сейчас», - говорит глава консалтингового агентства по капиталовложениям Cesar & Partner из Штутгарта Геральд Цезар.

Золото никогда не обесценится, зато банкротами становятся все больше североамериканских домовладельцев. В ожидании постоянного роста цен на недвижимость они брали ипотечные кредиты под высокие проценты и выплачивали взносы. В начале 2006 года стоимость недвижимости в США подросла еще на 15% по сравнению с предыдущим годом. Однако в последующие двенадцать месяцев цены изменили курс на противоположный. В августе этого года новый дом стоил в среднем на 7,5% меньше, чем год назад. Эксперты уже озвучивают дальнейшее падение на 20-50%. Уже сейчас миллионы американцев попали в долговую ловушку и должны экономить. Как следствие - потребление, от которого зависит две трети экономики США, грозит обвалиться. Это почувствует и остальной мир, поскольку пятая часть мирового импорта идет именно в США.

Банки, попавшие в ловушку ликвидности, перекрыли «кредитный кран». Потребление и инвестиции, создание рабочих мест и растущий биржевой курс стимулируются только ростом кредитов. А их избыток ведет к тому, что капитал инвестируется туда, где он с экономической точки зрения не нужен. Так возникают инвестиционные пузыри. Это было на рубеже веков с технологическими акциями и сейчас происходит с американской недвижимостью. Доля общей задолженности в ВВП США возросла со 150% в 1969 году до 240% в 1990 году и в настоящее время составляет 340%. Годовой дефицит платежного баланса в США достиг отметки в $840 млрд. Пока кредиты дешевы и легкодоступны, а заграница покупает доллары, система работает как часы. Инвестиционные пузыри увеличиваются, возникают новые, одновременно исчезает осознание риска инвесторами. Серьезным все становится только тогда, когда долги уже не могут больше обслуживаться. Тогда угрожает падение стоимости и рецессия.

Как это предотвратить?

Это объяснил глава американского эмиссионного банка Бен Бернанке в ноябре 2002 года после того, как лопнул «пузырь акций». Бернанке набросал «значительный арсенал инструментов», которым располагает центробанк, чтобы поднять спрос и производство. Его речь читается как руководство по вкладам в золото. «В виде золота доллары США имеют только одну стоимость, потому что они строго лимитированы в своем предложении. Но правительство США имеет печатный станок, который ему помогает производить столько американских долларов, сколько оно пожелает, практически с нулевыми расходами... В системе бумажных денег без эквивалента в благородных металлах правительство в любое время может увеличить их выпуск и таким образом породить инфляцию».

При этом темпы роста бумажной денежной массы в США и еврозоне уже сейчас имеют двузначные показатели. Некоторые американские статисты, такие как Джон Уильямс, не доверяют официально представленным данным об уровне инфляции в США. «Если бы сегодня еще работали статистическими методами эры президента Билла Клинтона, то потребительские цены в США в августе возросли бы не на 2%, а почти на 10%», - говорит Уильямс. По этим расчетам вкладчики десятилетнего государственного займа США с процентной ставкой 4,6% теряют гораздо больше. Кроме того, до сих пор цена на золото резко поднималась только тогда, когда инфляция росла быстрее процентных ставок, которые больше не обеспечивают вкладчиков приростом капитала. Так было в конце 1973-го - начале 1974 года, когда цена на золото всего за три месяца увеличилась в два раза - с $90 до $180. Так было на рубеже 1979-1980 годов. Тогда цена за два месяца подскочила с $400 до $835.

США категорически опровергают слухи о возможной продаже части своего золотого запаса. У Европы другая позиция. В сентябре 2004 года 15 европейских эмиссионных банков договорились в течение пяти лет продать до 2,5 тыс. тонн золота. По статистике маркетинговой организации ведущих производителей золота World Gold Council (WGC), национальные эмиссионные банки и международные организации  сидят еще на 30,12 тыс. тонн золота рыночной стоимостью около $700 млрд. Это почти четверть когда-либо добытого металла. Теоретически центробанки могли бы выпустить это золото на рынок и таким образом «уронить» его цену.

Однако рынок это как раз меньше всего пугает. Между июнем и сентябрем финансовые институты продали 254 тонны золота. Наиболее активными продавцами стали центробанки Испании (55,5 тонны), Швейцарии (48 тонн), Франции (22,2 тонны) и ЕЦБ (37 тонн). В прежние времена это количество проданного благородного металла значительно снизило бы цену. «Между тем создается впечатление, что центробанки потеряли контроль над ценой на золото», - говорит аналитик Citigroup Джон Хилл.

Сейчас из-за падения американского доллара растет вероятность того, что золото будут закупать центробанки из Азии, России и Среднего Востока. Если, к примеру, Китай захочет привести долю «желтого» металла в своих валютных резервах (которые составляют $1400 млрд.) к среднемировому уровню в 9%, он должен будет приобрести почти 5 тыс. тонн. Для сравнения: Германия с 3,417 тыс. тонн обладает вторым в мире золотым запасом после США.

Хорошим индикатором того, что будет дальше с ценой на золото, стали ожидания отраслевых инсайдеров. Менеджеры золотодобывающих компаний сами делают ставку на растущую цену. Они спешно скупают обратно часть своей продукции, проданной заранее по фиксированным ценам. Так, по оценкам экспертов по золоту Citigroup, в 2007 году с рынка было отозвано 480 тонн золота. Эмиссионные банки в этом году продадут немногим больше.

Ювелирная промышленность является самым серьезным клиентом «сырого» золота. Она потребляет две трети ожидаемого предложения. В 2007 году спрос на «желтый» металл составит 3,893 тыс. тонн и будет состоять на 64% из продукции рудников, на 23% - из вторичной переработки «старого» золота и 13% придется на продажу эмиссионных банков. Остальной спрос равномерно распределяется между другим промышленным использованием (электроника и стоматология), инвесторами в золото и золотыми рудниками, которые закрывают свои открытые обязательства по поставкам. В ближайшие месяцы цены будут продолжать расти, потому что наступает сезон наибольшего спроса на этот металл. На последний квартал приходятся большие религиозные праздники - Рождество и индийский праздник фонарей Дивали. Индия является крупнейшим мировым рынком золота с годовым потреблением в 700 тонн. Затем идет Турция (303 тонны), Италия (284 тонны) и Китай (235 тонн). В первом квартале 2008 года празднуется и китайский Новый год.

Меньше причин для радости, несмотря на рост цен, у большинства золотых рудников. Потому что цены возросли не только на их продукцию, но и на энергию, шахтное оборудование, транспорт и квалифицированную рабочую силу. Рост расходов заметно отразился даже на таких отраслевых промышленных монстрах, как Newmont Mining. Второй по величине в мире «золотой» концерн в конце сентября предупреждал, что расходы на добычу одной унции (31,1035 грамма) в 2007 году могут быть выше, чем предполагалось. В 2006 году «чистые» расходы на унцию у Newmont составляли $304. В этом году они могут превысить $400. «Даже если цены на золото намного превысят $700, это не устранит дефицит продукции на рынке», - говорит директор департамента по исследованию сырья Commerzbank Ойген Вайнберг. Не хватает также и новых крупных месторождений с большим содержанием «желтого» металла в породе. С момента первого обнаружения золота до его производства проходит в среднем восемь-десять лет. По данным британской консалтинговой компании GFMS, за последние десять лет добыча в рудниках увеличивалась в среднем на 0,8% в год, в то время как потребление золота ежегодно возрастает больше чем на 1,5%.