Обзор рынка персональных инвестиций от Astrum Investment Management

Акции

За последние две недели на западных и украинских фондовых рынках наблюдался бурный рост. Дорожали не только акции, но и промышленное сырье, на фоне чего повышенным спросом пользовались бумаги промышленных секторов. Широкий рыночный индекс S&P 500 пробил уровень среднесрочного сопротивления в 1110-1115 пунктов и уверенно устремился к 1150 пунктам. После новогоднего ралли рынки продолжили подъем на фоне удовлетворительных рождественских продаж, которые опубликовали американские ритейлеры в первой неделе января. Впоследствии рынки продолжили расти на ожиданиях хороших корпоративных результатов за прошедший квартал.

На украинском фондовом рынке наблюдался бурный рост на фоне позитивной динамики с международных площадок, а также радужных прогнозов и роста цен на сырье. Повышенным спросом у инвесторов пользовались бумаги металлургического сектора из-за заявлений Rio Tinto о высоком спросе на металлы из Китая, а также благоприятных прогнозов на железную руду и уголь от Morgan Stanley и Deutsche Bank на 2010 год.

Облигации

Новый год стартовал впечатляющим ралли на рынке украинских еврооблигаций. Пока украинские игроки преимущественно отсутствовали в связи с новогодними праздниками, украинский сегмент пребывал в плену у крайне оптимистических настроений, доминировали массовые покупки, которые сначала затронули суверенный сегмент и эмитентов первого эшелона, а позже перекинулись на прочие бумаги. Спрэд индекса EMBI+Украина достиг отметки в 762 пункта, повторив минимум за последний год, который был достигнут 10 августа на фоне погашения евро-облигаций Украина-09. За первые 12 дней года спрэд сузился на 32%. Доходность суверенных бумаг опустилась до 8,6-9,7%, снизившись на 4-5 п. п. Банковские еврооблигации первого эшелона торгуются с доходностью 6-10%, при этом доходности УкрСиббанка и Укрсоцбанка находятся ниже суверенной кривой. Доходность еврооблигаций первого эшелона нефинансового сектора находится в диапазоне 10-11%. Еврооблигации банков второго эшелона торгуются в пределах 17-19% годовых. Традиционно с некоторым временным лагом покупки инвесторов добрались до менее качественных эмитентов. В последние несколько дней наблюдались ажиотажные покупки еврооблигаций ПУМБа, доходность реструктуризированных еврооблигаций которого опустилась ниже 19%, и VAB Банка, покупки бумаг которого были простимулированы известием о получении TBIF полного контроля над банком.

Мы видим несколько причин, которые могли послужить отправной точкой для ралли начала года. Как мы и отмечали ранее, украинский сегмент является недооцененным, и рынку был нужен лишь повод для того, чтобы отыграть низкие цены и приблизить спрэды к справедливому уровню. В результате общее позитивное настроение на мировых рынках, особенно в отношении суверенных бумаг развивающихся рынков, позитивные заявления со стороны МВФ, которые прозвучали в последние дни 2009 года, отсутствие газового противостояния с Россией, традиционного для новогодних праздников последних лет, и погашение крупного внутреннего долга в конце декабря создали хороший фон для роста в украинском сегменте.

Текущий уровень доходности уже близок к справедливому уровню, и мы не ожидаем, что рынок найдет в себе силы продолжить ралли до завершения президентских выборов. Мы рекомендуем обратить внимание инвесторов на еврооблигации Альфа-Банка, которые торгуются с доходностью более 17%.

На рынке внутреннего долга основные события по-прежнему сосредоточены в сегменте государственного долга. Во вторник стартовали аукционы по размещению ОВГЗ. Правительство попыталось снизить доходность размещения. В то же время рынок остается непреклонным, несмотря на рост ликвидности банковской системы, что должно способствовать росту спроса. В результате Министерству финансов удалось разместить бумаги на 83 млн. грн., из которых 81 млн. грн. пришелся на двухлетние бумаги, размещенные с граничным уровнем доходности 25% годовых. Основной уровень спроса был в диапазоне 26-28% годовых. Мы ожидаем, что доходность размещения двух- и трехлетних бумаг продолжит расти по мере приближения 10 февраля – даты погашения 1,7 млрд. грн. По нашим оценкам, именно среднесрочные бумаги станут основным инструментом привлечения ресурсов в ближайшие несколько месяцев. С одной стороны, большой объем погашений в первом полугодии 2010 года подталкивает правительство к длинным заимствованиям. С другой стороны, инвесторы предпочитают включать в свой портфель длинные бумаги. Таким образом, мы ожидаем, что в первой декаде февраля доходность по двух– и трехлетним бумагам вновь достигнет 26-28% годовых, создавая привлекательную возможность для покупки.