Фавориты и аутсайдеры займов

Получить большие деньги внутри страны по разумной цене — задача практически невыполнимая. Как для государства, так и для частного бизнеса. Банки так настрадались с проблемными активами и резервами, что до сих пор не желают принимать на себя повышенные кредитные риски и по-прежнему пока вкладываются в ликвидные активы, преимущественно в государственные бумаги. В итоге сформировавшиеся объемы дорогих пассивов, которые вращаются в украинской банковской системе, заставляют заемщиков искать счастье на стороне с помощью еврооблигаций, синдицированных займов или привлечения в акционерный капитал. Но и «на стороне» перспективы получения «дешевых ресурсов» небезоблачны. Далеко не все эмитенты одинаково «нравятся» инвесторам и с экономической, и с политической точек зрения.

Фавориты

На фоне скудной ресурсной базы и нехватки источников формирования доходной части бюджета совсем уж непонятым оказалось озвученное на прошлой неделе решение Министерства финансов не проводить размещение еврооблигаций. И это после проведения встреч с инвесторами (роуд-шоу). У многих тогда сложилось впечатление, что лид-менеджерам выпуска так и не удалось собрать заявки на $2 млрд. Тайну кабминовского блицкрига позже раскрыл вице-премьер-министр Украины Сергей Тигипко, заявив, что украинское правительство надеется получить более миллиарда евро на финансирование дефицита госбюджета от Всемирного банка и Евросоюза в этом году. По его словам, $800 млн. поступит от Всемирного банка и 610 млн. евро — от ЕС. Переговоры о выделении этих сумм сейчас только начинаются, но оптимизм Кабинета Николая Азарова основан на том, что МВФ все же утвердит 28 июля программу сотрудничества с Украиной, после чего другие кредиторы Киева станут благосклоннее.

$14,9 млрд. стоимость кредитов МВФ с обслуживанием будет составлять приблизительно 4%

Для правительства стоимость МВФовских денег является, пожалуй, самым мягким вариантом привлечения средств. Согласно договоренностям, Украина рассчитывает получить порядка $14,9 млрд. в течение 2,5 лет, при этом стоимость кредитов с обслуживанием будет составлять приблизительно 4%. Если бы и можно было получить альтернативные деньги, то они были бы на порядок дороже, чем деньги Международного валютного фонда. К примеру, учитывая длинный срок планируемого нового выпуска евробондов и премию за первичное размещение, рынок требовал от правительства ставку 8,2-8,5%, тогда как правительство ориентировалось на доходность 7-7,5%. Однако пока это лишь ожидания, и все станет ясно в ближайшую среду.

$2 млрд. размещение еврооблигаций обошлось бы государству в 8,2-8,5%, тогда как правительство ориентировалось на доходность 7,5%

У большинства представителей корпоративного сектора такого спектра возможных источников пополнения ресурсов просто нет. Но некоторым все же удалось привлечь средства на весьма выгодных для себя условиях. Особенно охотно инвесторы кредитуют бизнес, близкий к власти. Впервые после более чем полуторагодовалого перерыва украинские компании вышли на внешние долговые рынки: за три неполных месяца сразу четыре отечественных эмитента — Укрэксимбанк, ДТЭК, «Метинвест» и «Мироновский хлебопродукт» — провели удачное размещение евробондов на общую сумму более $2 млрд. При этом доходность новых выпусков была очень близка к докризисным уровням: эмитенты удачно воспользовались благоприятной конъюнктурой. Укрэксимбанк разместил бонды на $500 млн. даже без проведения полноценного роуд-шоу. Несмотря на это, спрос превысил предложение в восемь раз, что позволило финучреждению привлечь ресурс на 0,125 п.п. дешевле запланированного уровня — под 8,375% годовых.

$700 млн. «Метинвесту» удалось привлечь самые дешевые средства среди частных корпораций под LIBOR+3%

ДТЭК разместила объем евро-облигаций, больше характерный для банковского сектора — на $500 млн. Стоимость ресурса для ДТЭК составила 9,5%, хотя изначально компания рассчитывала разместиться под 10%. Примеру энергохолдинга последовал еще один актив группы СКМ — «Мет-инвест Холдинг», который привлек ресурсы под 10,25%.

Впрочем, большинство экспертов удивились не столько миллиарду долларов, привлеченному компаниями Рината Ахметова, сколько «Мироновскому хлебопродукту» (МХП). Крупнейший производитель курятины в Украине не только без видимых сложностей обменял 96,01% выпуска евробондов с погашением в 2011 году на бумаги с погашением в 2015-м (объем выпуска $250 млн.), но и объявил о размещении новых еврооблигаций. С учетом обмененных облигаций новый выпуск бондов получится даже больше, чем у ДТЭКа — $580 млн. Хотя в начале работы над выпуском МХП в лучшем случае планировал привлечь $150 млн. новых денег.