Евробонды. На игле

Внешние факторы

На стоимость заимствований будет влиять как оценка инвесторами украинского риска, так и конъюнктура на мировом рынке капитала, в первую очередь стоимость ресурсов, которая на сегодня находится на уровне исторических минимумов. Финансовый кризис в середине 2008 года спровоцировал беспрецедентный рост предложения государственных облигаций. В целях поддержки банков, погашения долгов системообразующих финансовых учреждений и предприятий и внедрения масштабных программ по стимулированию спроса правительства повсеместно начали наращивать объемы выпусков государственных долгов. К примеру, публичный долг правительства Италии по итогам 2009 года достиг 115,2% от ВВП страны, Греции – 108,1%, Бельгии – 99%. По данным Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), в 2010 году долг государственного сектора ее 30 членов превысит 100% ВВП, чего еще никогда не случалось в мирное время.

Одновременно с небывалым ростом предложения политика низких процентных ставок и так называемое «бегство капитала в безопасность» снизили стоимость бумаг развитых стран до минимальных уровней. Такое соотношение рыночных сил позволило развитым странам размещать большие суммы обязательств под достаточно низкие процентные ставки.

Украина уже три года не выходила на рынок заимствований и собирается вернуться туда в 2010-м

В последнее время ситуация на рынке начала меняться. Среди инвесторов растет неуверенность относительно финансовой надежности стран, обремененных большими долгами. А с ростом неуверенности растут и требуемые ставки доходности. Так, индекс S&P Eurozone Government Bond Index, который отображает динамику среднего уровня доходности по гособлигациям стран Евросоюза, с начала 2009 года демонстрирует стабильный восходящий тренд. Доходность по семилетним бумагам за этот период выросла в среднем на 7%, а трехлетних на 5%. Показательным примером являются гособлигации Греции, правительство которой недавно разместило пятилетние облигации на 8 млрд. евро. Спрос на бумаги в четыре раза превысил предложение, однако заплатить за это пришлось более 6% годовых. Это беспрецедентно высокие ставки. К примеру, текущая доходность по десятилетним облигациям Германии составляет 3,1%. «Проблема суверенных рисков только начинается. Страны с высоким уровнем государственного долга должны будут платить все больше и больше, и выпускать новые бонды с большей доходностью», - прогнозирует поведение процентных ставок в секторе в своем комментарии Financial Times глава отдела инструментов с фиксированным доходом Axa Investment Теодор Замек. Другая проблема, которая возникла на горизонте, заключается в том, что при первых признаках инфляции центральные банки начнут повышать процентные ставки. А это неизбежно приведет к удорожанию стоимости денег для всех категорий заемщиков, в том числе и государств, среди которых будет Украина.