Евробонды. На игле

Планы

Первый вопрос, который возникает: состоится ли размещение как таковое? С одной стороны, большой объем набранных в 2009 году долгов, достигших 32,9% ВВП, вскоре потребует рефинансирования, и еврооблигации могут стать одним из основных инструментов. С другой — намерение выйти на внешние рынки заимствования высказывало правительство, уже отправленное в отставку. Новое правительство свою позицию в этом вопросе пока не озвучило. Да и чтобы сформировать эту позицию ему понадобится какое-то время. «Чтобы выпуск состоялся, нужно реализовать несколько условий. При этом самым необходимым для выхода на рынок евробондов должно стать принятие бюджета на 2010 год. Как только будет принят бюджет, в кратчайшие сроки будут выпущены и евробонды», - считает управляющий директор компании по управлению активами «Драгон Эссет Менеджмент» Дмитрий Исупов.

Время

Что касается времени, то эксперты называют самые разные сроки. «Заявленный на сегодня временной ориентир по размещению еврооблигаций — это апрель-май 2010 года. В то же время мы не исключаем, что выпуск будет отложен до второго полугодия 2010 года. К тому же вновь сформированный Кабинет Министров может пересмотреть планы заимствований. Таким образом, мы считаем преждевременными утверждения о выходе Украины на первичный рынок заимствований в апреле-мае, однако уверены в том, что новые размещения украинских суверенных еврооблигаций произойдут до конца текущего года», – рассуждает финансовый аналитик Astrum Investment Management Сергей Фурса.
В «Драгон Эссет Менеджмент» считают, что сейчас сложилась весьма благоприятная ситуация для выхода на внешние рынки. «Ставка по государственным евробондам 2011 года уже составляет чуть более 7%. Это означает, что, если финансовый блок правительства не будет медлить, страна может получить относительно дешевое финансирование, разместив новый выпуск трех- или пятилетних бондов. Такой сценарий приведет к сворачиванию аукционов по ОВГЗ либо к существенному падению ставок на таких аукционах», – отмечают аналитики компании. В пользу быстрого принятия решения по евробондам говорит и реакция международных рейтинговых агентств. На новость о формировании нового Кабинета Министров Украины Standard & Poor's уже повысил кредитный рейтинг Украины по обязательствам в иностранной валюте с «ССС+» до «В-». Улучшение рейтинга Украины делает планы по выпуску суверенных еврооблигаций в этом году еще более реальными.

Параметры

О параметрах выпуска, как и об организаторе эмиссии, пока говорить рано. Однако, по мнению участников рынка, оптимальным мог бы стать выпуск пятилетних бумаг с погашением в 2015 году. Именно на этот год приходится минимальная нагрузка по погашению внешнего долга, учитывая окончание срока обращения нынешних публичных суверенных и квазисуверенных выпусков еврооблигаций, а также график погашения долга перед МВФ.

Если говорить о предполагаемом объеме и доходности бумаг, то заявленный ранее миллиард долларов взять с рынка будет вполне посильной задачей для нового правительства. «Я думаю, что в районе 9% доходности достаточно реально сделать миллиард долларов выпуска. Миллиард это не деньги в размерах мировой финансовой системы», - говорит о перспективах размещения украинский евробондов Дмитрий Исупов. – Спрос на качественных заемщиков в секторе государственных долгов будет всегда, а Украина, как ни странно, является достаточно качественным заемщиком». Согласен с ним и Сергей Фурса. По его мнению, текущая конъюнктура на рынке внешнего долга благоприятна для развивающихся рынков. «Длительный период мягкой монетарной политики властей США привел к доминированию ликвидности на мировых рынках, что способствует спросу на относительно высокодоходные долги, к которым относятся еврооблигации развивающихся стран», - говорит эксперт.

К тому же доходность украинских суверенных бумаг находящихся в обращении опустилась до 7,5-9% годовых, что является минимальным уровнем, начиная с сентября 2008 года. В 2010 году украинский рынок внешнего долга пережил два ралли, в результате которых спрэд индекса EMBI+Украина сузился с 1000 пунктов до 701 пункта (на 30%). По сравнению со значением годичной давности, когда спрэд индекса EMBI+Украина достигал 3500 пунктов, оценка украинского риска снизилась практически в пять раз.  «Рост доверия был вызван позитивными ожиданиями в связи с завершением в Украине длительного электорального периода и стабилизации политической ситуации по окончании президентских выборов. В таких условиях, согласно нашему базовому сценарию, правительство успешно разместит долг с доходностью 7-8%», - прогнозирует Сергей Фурса.