Евробонды по-украински

Украинский Минфин наконец-то определился с теми, кто будет организовывать «дебютный» для нового правительства выпуск еврооблигаций. В консорциум попали три инвестиционных банка – «ВТБ Капитал», JP Morgan и Morgan Stanley.

Правительство спешит с возвращением на международный рынок капиталов после трехлетнего отсутствия. Официально финансовые чиновники аргументируют этот шаг необходимостью открыть доступ украинским компаниям к внешним заимствованиям, определив индикативную цену для корпоративного сектора. Однако игнорирование ухудшения конъюнктуры внешних финансовых рынков обусловило появление альтернативной версии «кабминовской спешки». «Правительство испытывает острую потребность в привлечении средств для финансирования текущих потребностей бюджета, поскольку, согласно последним отчетам, ему не удается обеспечить выполнение доходной части бюджета на запланированном уровне. В частности, как сообщает Государственное казначейство, доходы государственного бюджета по итогам четырех месяцев были на 11,5% ниже запланированных показателей. Таким образом, в конце почти каждого месяца правительство вынуждено финансировать дефицит бюджета путем выпуска гривневых государственных облигаций. Однако доходность государственных облигаций (например, 14% для 3-летних ОВГЗ) превышает целевой уровень правительства, установленный на уровне 11%. Таким образом, привлечение крупного объема внешнего финансирования с доходностью 7,5-8,5% и более длительным сроком обращения, несомненно, является более выгодным для правительства», – считают аналитики ING Bank Ukraine.

Впрочем, сегодня сложно сказать, насколько успешным или неуспешным будет такое заимствование, запланированное, по словам замминистра финансов Андрея Кравца, на середину июня 2010 года. Большинство западных экспертов сходятся на том, что российские пятилетние евробонды, размещенные 22 апреля, возможно, стали последними из стран с развивающейся экономикой, которые смогли разместиться на рынке еврооблигаций под рекордно низкую доходность в 2010 году, учитывая, что углубление кризиса в Греции привело к падению спроса на рискованные активы и резкому росту доходностей евробондов emerging markets за последние дни. Котировки пятилетних CDS за последний месяц выросли на 15%, что уже повлекло рост доходности украинских суверенных еврооблигаций с 5-6% в апреле до нынешних 7,5-8,5%.

Комиссионное вознаграждение синдикату банков за предоставление услуг в качестве управляющего выпуском определено на уровне 0% от суммы выпуска

Рост доходностей евробондов стран с развивающейся экономикой, несмотря на рекордные вливания инвесторов в фонды облигаций emerging markets, обусловлен опасениями возможного замедления глобального экономического подъема в связи с ситуацией в Европе и возможностью распространения кризиса по всему континенту. Ранее правительства государств с развивающейся экономикой и компании этих стран планировали разместить в 2010 году бумаги по крайней мере еще на $39 млрд., помимо $234 млрд., уже проданных в этом году. На второй, третий и четвертый кварталы нынешнего года приходятся сроки погашения бумаг стран emerging markets общим объемом более $753 млрд.

К примеру, правительства Чехии, Албании и Индонезии уже отказались от выпуска облигаций в связи с неблагоприятной ситуацией на рынке. Правительство Чехии отложило запланированную на май продажу еврооблигаций на сумму порядка 1 млрд. евро. Доходность чешских бондов с погашением в ноябре 2014 года выросла на 16 б.п. с 16 апреля - до 2,99% годовых. Представитель министерства финансов Албании, отказавшейся в апреле от продажи гособлигаций, заявил, что страна «отслеживает ситуацию на рынках», чтобы выбрать «лучшее время» для размещения облигаций в евро. Индонезия отказалась от запланированного размещения самурай-бондов на 100 млрд. иен ($1,1 млрд.), поскольку доходность еврооблигаций страны выросла на 12 базисных пунктов с 15 апреля.

По мнению экспертов, Украине будет трудно разместить облигации, не предоставив премии рынку, учитывая появившиеся риски разрастания кризиса в Европе. Кстати, российские евробонды были размещены двумя траншами: пятилетний на $2 млрд. под 3,741% годовых, а десятилетний на $3,5 млрд. - под 5,082% годовых.

Украинское правительство пока не уточняет параметры нового выпуска, но в Минфине говорят о том, что собираются предложить рынку десятилетние бумаги номинированные в долларах с доходностью ниже 8%. Что касается объема выпуска, то государственный бюджет на 2010 год предусматривает, что объем еврооблигаций, которые планируется разместить в текущем году, составит $1,3 млрд. Однако в ближайшее время правительство может выйти на рынок с меньшим объемом - порядка $500 млн. В последний раз Украина размещала еврооблигации осенью 2007 года. Тогда инвесторам были предложены также десятилетние бумаги на $700 млн. под 6,75% годовых.