Биржевой передел

Конкуренты

В 2009 году в числе лидеров по объемам заключенных сделок с ценными бумагами, несмотря на сданные позиции, по-прежнему оставалась ПФТС с долей рынка по итогам 11 месяцев 2009 года 47%. На Украинской бирже за этот период было осуществлено 18% объемов торгов. Так что с выполнением оферты ММВБ, сроки которой установлены до 31 марта 2010 года, около 65% украинского фондового рынка окажется в руках двух российских бирж – ММВБ и РТС. Но участники рынка не усматривают в этом большой угрозы. «Мне не понятны опасения, связанные с переходом инфраструктуры украинского фондового рынка к иностранцам. Чего бояться, если мы сами не смогли создать эффективную инфраструктуру? Во вхождении ММВБ на украинский фондовый рынок я вижу только позитивные моменты. Это, прежде всего, новые технологические возможности, новые инструменты торговли, возможность привлечения дополнительного капитала и т. п. Нынешняя инфраструктура фондового рынка несовершенна и неэффективна. С вхождением в капитал ПФТС российской биржи ММВБ позитивные изменения не заставят себя ждать», – уверен Олег Шипанюк.

Президент «ФК «Автоальянс-инвест» Анатолий Отченаш считает, что потенциал ММВБ и заявленные намерения позволят рассчитывать на то, что ПФТС и в 2010 году останется лидером организованного фондового рынка страны и отвоюет несколько утраченную долю рынка. «Из новых продуктов заявлен рынок РЕПО, рынок производных финансовых инструментов, торговля товарными ресурсами. Будет создана расчетная система с использованием единой процедуры клиринга и частичного преддепонирования активов, будет внедряться высокоэффективная централизованная система управления рисками, а также созданы предпосылки для развития систем интернет-трейдинга и новых режимов торгов. Заявленные планы и наличие в составе ПФТС более 200 реальных торговцев Украины делают эту торговую систему наиболее перспективной в стране, в том числе и для тех, кто работает на Украинской бирже», – говорит Отченаш.

Поэтому говорить о дальнейшей потере рынка ПФТС пока преждевременно. Положение ПФТС (ММВБ) уникально, и конкуренция с УБ (РТС), которая ориентируется на торги наиболее ликвидными украинскими акциями, весьма относительна. Кроме того, по словам торговцев, ПФТС не потеряла статус инвестиционной биржи. На ней инвестор может найти бумаги любого интересующего его эмитента, оценить его капитализацию и осуществить сделку. А индекс биржи уже много лет является страновым индикатором. Иностранные инвесторы привыкли на него ориентироваться, он достаточно диверсифицирован и имеет большую историю. УБ – площадка больше торговая. Безусловно, деятельность обеих бирж пересекается, и в этом многие участники фондового рынка видят залог их дальнейшего развития и конкурентной борьбы. «Сделка ММВБ по приобретению ПФТС может иметь положительный эффект для украинского фондового рынка при условии, если она приведет к привлечению нового капитала на рынок и увеличению количества финансовых инструментов на нем. Если же результатом прихода ММВБ в Украину станет только активизация борьбы между ПФТС и УБ за те мизерные объемы, которые в данный момент присутствуют на рынке (которые, к слову, в общей сложности меньше, чем объемы торгов акциями украинской компании «Кернел» на Варшавской фондовой бирже), то никакого положительного эффекта для рынка в целом мы не увидим», – считает заместитель директора представительства Варшавской фондовой биржи в Украине Юрий Буца. По мнению председателя Совета АУФТ Сергея Антонова, если ММВБ сможет привести стартовую ликвидность на украинский рынок, то объем торгов на нем будет достаточно быстро консолидироваться. «Торговцы пойдут туда, где есть ликвидность. Ликвидность ММВБ в 50 раз больше, чем РТС. Так что мода на биржу в ближайшее время может поменяться», – говорит он.

Останется лишь один

Такой расклад вовсе не означает, что в Украине смогут мирно сосуществовать несколько бирж. Украинский рынок слишком мал для такого их количества. На сегодняшний день 11 бирж в Украине делят между собой всего около 38 млрд. грн. То, что в условиях существования двух мощных бирж ликвидность будет разбита и, как следствие, их деятельность будет малоэффективной, понимают и участники рынка. «По моему мнению, торги должны осуществляться на одной бирже. Если ПФТС (ММВБ) вытеснит Украинскую биржу (РТС), то сможет занять место лидера. Если же нет, ММВБ ожидает участь ПФТС – биржи, на которой в основном торгуются облигации внутреннего государственного займа Украины», – считает Олег Шипанюк.

Впрочем, многие торговцы считают, что процесс консолидации двух бирж с российскими собственниками – дело ближайшего будущего. Не отрицают такой возможности и представители самих площадок. «Нам всегда была интересна биржа ПФТС, в том числе с целью создания в Украине объединенной биржевой площадки, управляемой торговцами Украины. Надо сказать, что и сейчас данная идея нами рассматривается. Возможно, с появлением контролирующего акционера в ПФТС и сменой менеджмента данный процесс получит динамику», – сообщил «Инвестгазете» член правления РТС Максим Волков. Данная концепция прекрасно «ложится» в российскую государственную программу «Стратегия развития финансового рынка России на период до 2020 года», которая предполагает создание в Москве международного финансового центра, консолидацию российской биржевой и расчетной инфраструктур, что означает, что в течение ближайших десяти лет в РФ будет не только центральный депозитарий, но и одна биржа. «На сегодняшний день каждая биржа занимает свой сегмент российского финансового рынка. ММВБ достаточно прочно и, думаю, навсегда закрепилась как центр спотового рынка. РТС – безусловный лидер рынка производных финансовых инструментов. Один рынок без другого не существует, и биржи друг друга дополняют. Поэтому если будет иметь место тенденция к объединению, это создаст более логичную систему расчетов на том и на другом рынках, улучшит системы обслуживания клиентов, сделает правила более прозрачными, поможет отслеживать нестандартные сделки. В целом это будет взаимодополняющее объединение», – заявил в интервью Business and Financial Markets руководитель ФСФР Владимир Миловидов.

В этих планах, по мнению экспертов, кроется очередная угроза перехода объектов инфраструктуры украинского фондового рынка к россиянам. Только на этот раз депозитариев. Скупка украинских бирж – вероятнее всего промежуточная остановка российских площадок. Россияне уже начали переговоры с украинскими депозитариями о возможности покупки крупных пакетов акций. «Как ММВБ, так и РТС имеют в своих холдингах собственные депозитарии, собственные клиринговые палаты и собственные банки, которые их обслуживают. Естественно, что с приходом в Украину они, прежде всего, попытаются применить здесь привычные для них технологии и организацию бизнес-процессов. Пока украинское законодательство допускает многодепозитарную структуру учета прав собственности на ценные бумаги, сделать это будет возможно», – подтверждает глава правления МФС Николай Швецов. К тому же сегодня во всем мире идет активная консолидация торговой и расчетной инфраструктур. Так, в странах Прибалтики и биржи, и депозитарии принадлежат американской NASDAQ, а биржи в Будапеште, Праге и Любляне контролирует Венская биржа. Так что в ближайшее время Украина может поддаться мировым трендам и стать обладательницей единой консолидированной биржевой инфраструктуры.

Лучше поздно

Планам россиян может помешать только украинский регулятор. Поглощение россиянами уже второй украинской биржи вызвало некоторую обеспокоенность со стороны контролирующих органов, так как продемонстрировало отсутствие каких-либо полномочий у ГКЦБФР влиять на процессы в сфере биржевых M&A. Чтобы защитить национальные интересы, Комиссия инициировала принятие изменений в Закон «О ценных бумагах и фондовом рынке», расширяющих ее полномочия. ГКЦБФР решила потребовать согласования с ней кандидатур на должности руководителей фондовых бирж и депозитариев. А в случае покупки нерезидентом и аффилированными с ним структурами более 50% акций депозитария или фондовой биржи, а также в случае увеличения доли до контрольного пакета обязательным условием проведения сделки станет получение письменного согласия ГКЦБФР. Для этого необходимо будет предоставить информацию о финансовом состоянии и деловой репутации будущего собственника. Это, по замыслу членов Комиссии, позволит государству влиять не только на процесс заключения сделок, но и на дальнейшую работу купленных бирж и депозитариев – через согласование устава и внутренних правил учреждений. По мнению участников рынка, документ следовало принимать значительно раньше. Скорость принятия этих изменений всецело зависит от парламентариев, внимание которых в данный момент приковано к выборам. Но даже при самом положительном стечении обстоятельств нормы уже не успеют повлиять на сделку ПФТС с ММВБ, и на украинском фондовом рынке, скорее всего, будет доминировать российский триколор.