Банкиры бизнесу не помощники

Весь прошлый год все очень долго предавались мыслям и планам о возобновлении активного кредитования. Однако банкиры, от которых, собственно, и зависит это решение, дали понять: рассчитывать не то что на длинные деньги не приходится, но и о коротких быстрых ресурсах стоит забыть. Банкиры не голословны в своих «словесных выпадах», они, как это и принято в мире денег, оперируют цифрами.

Сколько же на самом деле нужно денег экономике, если ВВП Украины составляет порядка 1 трлн. гривен? Будет ли достаточной в следующем году выдача кредитов объемом 800 млрд. грн. (за 10 месяцев 2010-го объем кредитного портфеля коммерческих банков составил 725,2 млрд. грн.)? Экономисты в этом случае используют показатель отношения объема заимствований к ВВП. Сейчас в Центральной Европе отношение кредитного портфеля банков к ВВП составляет 40-65%. В Украине — более 70%. Другими словами, банки научили жить в долг. Теперь банкиры не готовы ежегодно увеличивать объемы денег в экономику на 50 или 70%, повторяя как мантру забытую всеми аксиому — «кредиты должны расти соразмерно экономике».

В результате по итогам 2010-го уровень кредитования может вырасти лишь на 2% (и это при самом оптимистичном прогнозе, за 10 месяцев этот показатель составлял скромные 1,1%). Поэтому и в следующем году нам видится скорее сохранение замедленного темпа роста, нежели возвращение к активному кредитованию. Лишь при условии, что экономика сможет нарастить 5-7%, объемы кредитования могут увеличиться на 10%. Но это совсем не то, чего ожидает бизнес, который заложил в свои планы рост на 40-50%.

Повод для :(

Таким образом, 2011 год (в разрезе выбора инвестиционных механизмов) продолжит скромные возможности своего предшественника, а украинским компаниям придется, вместо того чтобы реализовывать проекты за счет заемного капитала, концентрироваться на формировании стратегии, поиске длинных денег и думать о привлечении инвесторов, предоставляя им долю в собственном капитале путем привлечения финансового или стратегического инвестора. Хотя, как показали IPO прошлого года, многие из них не оправдали ожиданий в том, что касается спроса со стороны инвесторов, достижения запланированных финансовых показателей и удержания котировок акций на привлекательных уровнях.

Гривня по-прежнему будет в дефиците

Не станут панацеей и корпоративные займы. Эта «история болезни» была насыщена не самыми приятными симптомами c летальным исходом: в 2008-2009 годах на рынке было зарегистрировано более 20 дефолтов на сумму, превышающую 2,2 млрд. грн.; три четверти эмитентов, не допустивших дефолта, провели добровольно-принудительные реструктуризации. В итоге тысячи частных и институциональных инвесторов понесли убытки, и даже было возбуждено несколько громких уголовных дел. Поэтому нет ничего удивительного, что на деньги инвесторов смогут рассчитывать только компании с эффективным бизнесом и безупречной репутацией. Спросом будут пользоваться разве что бумаги с квазисуверенным статусом выпусков, такие как бумаги «Укртелекома», Ощадного банка Украины, «Укрзализныци» и пр. Что касается стоимости займов, то заемщики первого класса смогут рассчитывать на деньги по цене 14-15%, а эмитенты второго эшелона на 17-19% годовых. 

В условиях ограниченности ресурсной базы и замороженного кредитования торговля квотами на выброс парниковых газов может стать едва ли не единственным действенным альтернативным способом получить дополнительную финансовую поддержку в виде реальных денег. Сейчас неизрасходованная квота Украины на выбросы СО2 в рамках Киотского протокола оценивается почти в 2 млрд. тонн (более $12 млрд.). Правда, «ложка дегтя» здесь тоже есть. Основные покупатели квот (европейские и японские компании) в последнее время проявляют мало интереса к приобретению допединиц, особенно на фоне замедления их экономик. Пилотом на этом рынке в 2011-м станет Криворожский горно-металлургический комбинат «ArcelorMittal Кривой Рог», заявивший о реализации проекта по продаже квот на выбросы парниковых газов и реинвестированию полученных средств в развитие энергосберегающих технологий.


Этот материал был опубликован в совместном проекте Инвестгазеты и The Economist "Мир в 2011"