Когда лопнет золотой "пузырь"?

Цены на золото резко выросли за последние месяцы, вначале преодолев барьер в $1 000, а затем, за последние несколько недель, подскочив еще на 20% и превысив $1 200, после чего скорректировались примерно до $1 100. «Быки» золотого рынка считают, что в ближайшие пару лет котировки «желтого металла» могут подняться выше $2 000. Возможно ли это? Оправдан ли недавний рост золота фундаментальными факторами? Анализ фактических данных показывает, что значительная часть этого роста связана с возникновением нового пузыря.

Причины роста

За последние девять месяцев опасения по поводу новой глобальной депрессии улеглись, и сейчас мировая экономика восстанавливается после самой глубокой за десятилетие рецессии. При этом до сих пор сохраняется угроза глобальной дефляции, поскольку спрос на товары и рабочую силу все еще остается существенно ниже предложения. Почему же в отсутствие рисков инфляции или депрессии в краткосрочной перспективе цены на золото несколько месяцев назад стали резко расти? И могут ли они быстро приблизиться к $2 000?

У постепенного повышения цен на золото есть несколько причин, но это вовсе не говорит о том, что котировки должны резко вырасти до $2 000; самое большее, что можно ожидать, – это плавный рост с существенными рисками понижательной коррекции.

Во-первых, хотя в мире все еще сохраняется дефляция, все сильнее становятся опасения по поводу возвращения высокой инфляции в среднесрочной перспективе из-за масштабной монетизации бюджетных дефицитов.

В результате мягкой политики монетарных властей рынки активов захлестнула волна ликвидности. Инвесторы, в частности, охотятся за сырьевыми товарами, включая нефть и базовые металлы, удорожание которых может рано или поздно подогреть инфляцию.

Операции carry trade с долларом и в целом пересмотр портфелей в пользу недолларовых активов (особенно активов развивающихся рынков) приводят к резкому ослаблению американской валюты. Между стоимостью доллара и долларовыми ценами сырьевых товаров существует обратная зависимость: чем дешевле доллар, тем выше цены в долларах на нефть и другое сырье, включая золото. Рост цен на золото в евро был куда менее заметным.

Мировое предложение золота – как существующего, так и нового – ограничено, а спрос в среднесрочной перспективе будет расти быстрее предложения. По мере восстановления глобальной экономики восстанавливается розничный спрос на золото, особенно в Индии. Центробанки, стремясь диверсифицировать свои портфели, также подогревают спрос – обратите внимание, как выросли за последнее время золотые резервы центробанков развивающихся стран. Но наиболее заметно растет спрос со стороны частных инвесторов, которые с помощью золота хеджируют маловероятные риски высокой инфляции и нового спада, близкого к депрессии, в результате рецессии с двойным дном.

Риски инфляции и рецессии с двойным дном малы, а значит, цены на золото должны были бы снизиться, однако все больше инвесторов хотят заранее застраховаться от этих рисков. А с учетом неэластичного предложения золота достаточно лишь небольшой перебалансировки портфелей центробанков и частных инвесторов, чтобы цены на «желтый металл» существенно выросли.

Наконец, на фоне повышения суверенных рисков – Дубая, Греции и других развивающихся стран, а также развитых экономик – могут вновь усилиться опасения по поводу того, что правительствам не удастся предотвратить крах своих финансовых систем – слишком больших, чтобы их можно было спасти.